【券商聚焦】交银国际维持恒瑞医药(01276)中性评级 指公司创新成果继续兑现

金吾财讯 | 交银国际研报指，恒瑞医药(01276)3Q25收入74.3亿元，同比增长12.7%。创新药收入增速快于1H25，1-3Q25创新药收入贡献比例超过55%。管理费用率明显增加，净利率同比微降0.5个百分点至17.5%，期内录得与美元贬值相关的未实现汇兑损失1.5亿元。得益于GSK、Braveheart等重磅交易的首付款进账，3Q经营性现金流同比大幅增加209.8%至48.1亿元，同时合同负债亦从2Q25的1.61亿元大幅攀升至39.7亿元，该机构预计将随着项目进展逐步确认收入。

该机构指，公司创新成果继续兑现：1）在中国内地，公司已获批上市24款1类新药和5款2类新药。近期多款重磅产品将参与医保谈判。2）出海方面，自2020年以来公司已达成15笔对外许可交易，庞大的管线储备为后续新BD奠定基础，同时授权许可收入对总收入的增厚趋于常态化。该机构下调2025-27年净利润预测1-3%、下调目标价至69.5港元/63.18元人民币，维持中性评级。