【券商聚焦】中国银河：CPI边际改善 PPI延续回升

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，CPI边际改善，PPI延续回升：本月CPI环比小幅改善，同比略有收窄，翘尾因素改善或使得10月CPI继续回升。展望后市，一是关注猪肉产能的去化进度。9月16日，国家发展和改革委员会联合农业农村部在北京召开生猪产能调控企业座谈会，会议针对当前生猪市场供应过剩、价格持续低迷的现状，部署了一系列精准调控措施，明确通过 "减产能、严管控、建机制" 组合拳推动行业供需平衡。目前养猪利润已在9月底转负，尽管养猪企业正加速出栏去化产能，但淘汰母猪将是长期缓慢的过程，猪价短期内还将承压。二是供应过剩与需求增长乏力构成主要挑战，油价或承压。三是治理企业低价无序竞争力度加大有助PPI回升，但向CPI传导效果仍有待观察。四是消费内生动能偏弱，核心CPI修复空间有限。

本月PPI同比降幅继续收窄，后续PPI有望延续改善，PPI年内难转正。一是M1增速持续回升，将成为支撑PPI改善的有力因素。年初以来M1增速持续上行，有利于带动商品价格和企业利润的走高，随着国内金融环境继续好转，后续M1有望保持持续上行。二是房地产市场仍在走弱，地方土地收入低于预期导致基建投资不及预期。房地产市场自二季度以来持续走弱，前8个月商品房销售面积和销售额累计分别同比下降4.7%（前值-4.0%）和7.3%（前值-6.0%），依旧位于低位。三是微观经济主体动能不足，企业投资及居民消费意愿偏弱。四是制造业产能利用率持续磨底，市场竞争秩序持续优化支撑PPI改善效果有待观察。二季度我国工业产能利用率为74%，同比环比均呈现下降趋势，需求仍弱。当前国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄，但持续改善效果仍有待观察。