【聂人教技场】聂振邦：你要掌握的多个看似简单却至关重要的投资思想

金吾财讯 | 今日续谈关于《安全边际》的30个重要思想的第四至第六个，分别是“一切皆与思维模式有关”、“别找市场先生要建议”和“股价 V.S 商业真像”。就着第四个思想，赛思?卡拉曼 (Seth Klarman) 提出成功的投资需要建立起合适的思维模式。投资是严肃的事情 (serious business)，绝非儿戏 (not entertainment)。若你参与金融市场交易，很重要的一点就是你所有的动作都该是以一个投资者 (investor) 的角度出发，而不是投机者 (speculator) 的，进场前必须确定你明白这两者的区别。


当然，投资者能说得出百事可乐 (PEP.US) 和毕加索作品的区别：百事可乐是投资对象，而毕卡索的作品则是收藏对象。但若你不能区别“投资”与“投机”，无异于把自己辛辛苦苦存下来的金钱未来的财务保障都押注在赌枱上，将要付上非常非常高的代价。对于能否区别“投资”与“投机”，可从第五和第六个思想体现出来。第五是“别找市场先生要建议”，论到“市场先生”，是巴菲特的恩师格雷厄姆提出，形象化地揭示股市的本质，股票报价就是无数投资者目前对该股票价值看法的集结，由于掺杂了大量情绪和主观想法，因此报价倾向是非理性产物。


卡拉曼表示有些投资者——其实是投机者会从市场先生那儿寻求投资建议——这是不对的。当他们发现市场先生对某股给予异常地低的报价，就会忘记市场先生本身是不理性的事实，亦忘记自己曾经对这些股票的真正价值做出的估算，却反其道而行，不问价疯狂卖掉自己手上持货。反之，当他们看到市场先生对某股给予异常地高的报价，又会因相信他无所不晓，纷纷以偏离价值的高价追入。事实上，市场先生根本就甚么也不懂，他诞生于成千上万交易者卖出和买入的行为之中。

而这等交易者的行为，普遍不是出于理性投资分析。结果，情绪容易波动的投资者和投机者无可避免地都要亏蚀；但深明市场先生有着间歇性无理取闹特性的投资者，则是善用这特性，在股份不合理地低的报价进场，以及在不合理地高的报价离场，享受长期的投资成功。不合理报价与第六个思想 (股价 V.S 商业真像) 关系密切，商业真像 (business reality) 是指公司经营的实际情况，卡拉曼指出《共同基金的骗局》的作者路易斯?洛文斯坦 (Louis Lowenstein) 已经警告过读者，不要把一间公司在商业上真正取得的成功和在股市上取得的成功混为一谈。


一间公司的股价上涨不代表它发展状况良好；同样地，股价下跌也不代表一定是该公司业务发展不好或者价值下跌。至关重要是投资者学会分辨股价波动和潜在“商业真像”，投资者若发现整体的趋势是大家都在盲目地跟风买入或卖出，那么一定要在这股趋势下沉得住气。与此同时，我们却不能无视市场，因为市场里蕴含着投资机会，忽略等于投资犯错；但也必须要为自己着想，不要让市场牵着你的鼻子走，并要在嗅到图利机会气息出现时，伺机狠狠地抓住。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
毕业于香港理工大学金融服务系，
超过17年从事金融业和投资教学经验，
四本投资和理财书籍的作者。
香港证监会持牌人
【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。