【新股IPO】 非洲卫生用品“双冠王”乐舒适再闯港交所 在非纸尿裤销量及收入增速力压宝洁

金吾财讯 | 8月12日，乐舒适再度向港交所主板提交上市申请（曾于2025年1月27日递表）。凭借超过15年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国的卫生用品行业的领军企业。

作为新兴市场的重要参与者，乐舒适以核心品牌Softcare为基础，通过多品牌矩阵满足多元化消费需求，展现出强劲的增长潜力。此次递表标志着公司迈向资本市场的关键一步，旨在支持产能扩张、市场渗透及战略收购计划。

公司名称：乐舒适有限公司

保荐人：中金公司、中信证券、广发证券（香港）

主要股东：沈延昌、杨艳娟、Chaoyuet HoldingHaoyue Investment、Sunda Enterprise及Century BVI

沈延昌与杨艳娟为配偶。截至最后实际可行日期，沈延昌与杨艳娟通过Chaoyuet Holding、Haoyue Investment、Sunda Enterprise以及Century BVI这四家公司，在公司股东大会上能够行使30%以上的投票权。

在股权结构方面，Century BVI由Sunda Enterprise 100%控股。而Sunda Enterprise的股权结构是，Chaoyuet Holding持有51%的股份，Haoyue Investment持有49%的股份。其中，Chaoyuet Holding由沈延昌先生100%控股，Haoyue Investment由杨艳娟女士100%控股。

基本面情况：

公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售。下表列示公司的品牌及产品情况：

公司以核心品牌Softcare为根基。作为核心品牌，Softcare定位为中高档品牌，主要面向具有较高消费力、寻求高品质产品的中高端消费者。于往绩记录期间，公司大部分收入来自Softcare产品。

公司立足于婴儿纸尿裤产品的成功，不断扩大卫生用品的产品组合，同时落实多品牌策略，有效满足不同类别消费者的需求，从而扩大公司的整体消费者基础。产品矩阵包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾。于往绩记录期间，婴儿纸尿裤为收入的主要来源。

于往绩记录期间，公司收入主要来自向位于西非及东非的客户销售。公司于2018年首次在加纳及坦桑尼亚实行产品本地化生产，并逐步扩展至塞内加尔、肯尼亚以及西非及东非的其他国家，并向当地客户销售公司产品。

非洲市场竞争格局

1、婴儿纸尿裤行业竞争格局：

按2024年的销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤行业中排名第一。于2023年至2024年期间，公司的增长率在非洲前五大婴儿纸尿裤行业参与者中最高。

按2024年收入计，公司为非洲婴儿纸尿裤行业的前五大参与者。据估计，2024年市场的前五大行业参与者占总收入的61.0%。于2023年至2024年期间，公司的增长率在非洲前五大婴儿纸尿裤行业参与者中最高。

2、卫生巾行业竞争格局：

按2024年的销量计，公司在非洲卫生巾行业中排名第一。于2023年至2024年期间，公司的增长率在非洲前五大卫生巾行业参与者中最高。按2024年的收入计算，公司为非洲卫生巾行业的前五大参与者之一。2024年，前五大行业参与者估计占41.3%的市场总收入。于2023年至2024年期间，公司的增长率在非洲前五大卫生巾行业参与者中最高。

非洲婴儿拉拉裤行业的市场规模及增长

婴儿拉拉裤市场近几年涨势明显，2020年市场规模约2.95亿美元，2024年增至约3.89亿美元，复合年增长率为7.2%。预计到2029年，市场规模会进一步增长到约5.63亿美元，复合年增长率维持7.6%。

其中，东非和中非增长表现突出：东非市场规模2020年约5700万美元，于2024年增至约8330万美元，复合年增长率为9.9%，预计2029年将扩大至1.31亿美元，复合年增长率为9.1%；中非市场亦表现强劲，2020年约1450万美元，2024年增至约2070万美元，复合年增长率为9.4%，预计2029年将达3200万美元，复合年增长率为8.7%。

财务表现：

营收及利润方面，以美元计，2022-2024年度公司收入为3.2亿、4.11亿、4.54亿，期内利润分别录得1839万、6468万、9511.1万。营收和利润稳步增长。2025年首4月，收入较去年同期的1.39亿，增长15.53%至1.61亿，利润较去年同期的2765.9万，增长12.45%至3110.3万。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、由于业务涵盖多个国家，公司未必能够有效管理整体业务。

2、业务取决于市场对公司品牌的认可。倘公司的声誉或品牌受到任何损害，可能对公司业务及经营业绩造成重大不利影响。

3、若无法在新市场及现有市场以及渠道中有效地与当地及全球竞争者竞争，可能会对公司业务及营运业绩造成重大不利影响。

4、业务及未来成长前景仰赖消费者对公司产品的需求。

5、全球对环保卫生用品的需求不断上升，可能对我们的业务及经营业绩造成不利影响。

6、公司将销售及经销网络扩展至新市场的计划未必成功。

7、倘有与公司产品相关的质量问题，可能损害公司的声誉及销售，公司亦可能因此面临产品责任索赔。

8、经营业绩取决于公司管理供应链及生产流程中断的能力。

公司募资用途：

1、预计将用作扩大公司的整体产能及升级生产线。

2、预计将于2025年至2029年用作在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动。

3、预计将用作战略收购卫生用品行业的业务。

4、预计将用作升级公司的CRM系统，并于2025年-2029年逐步在多个国家的业务运营中实施。

5、预计将用作于2025年至2029年聘用知名管理谘询公司，对新市场（例如秘鲁、墨西哥、萨尔瓦多及哈萨克斯坦）及新产品（例如卫生用品及纸巾产品）进行分析，并就策略执行及企业管理提供意见。

6、预计将用作营运资金及一般公司用途。