币圈重磅 IPO 登陆纽交所：Bullish 冲刺 48 亿美元！再现 Circle 神话？

由硅谷风投教父彼得·蒂尔（Peter Thiel）注资的数字资产交易平台 Bullish，将于 8 月 13 日正式登陆纽约证券交易所，$Bullish(BLSH.US) 此次 IPO 规模从最初 6.29 亿美元大幅上调至 9.9 亿美元，增幅高达 57% ，成为 2025 年迄今最受瞩目的加密企业上市案例。

一、公司是什么？

Bullish 成立于 2021 年，核心业务聚焦机构客户，构建双轮驱动模式：

• 交易基础设施 ：旗下 Bullish Exchange 获德国、香港及直布罗陀监管许可，提供比特币、以太坊现货及衍生品交易。 2025 年 Q1 日均交易量超 25 亿美元，历史总交易量突破 1.25 万亿美元，位列主流币种交易市场前五。
• 信息服务体系 ：2023 年以 7260 万美元收购顶级加密媒体 CoinDesk ， 2024 年整合数据服务商 CCData ，形成 “交易 + 媒体 + 数据” 闭环生态，覆盖机构与零售投资者需求。

据最新财报，公司持有 17.35 亿美元比特币、1.44 亿美元稳定币及 5500 万美元以太坊等资产，总流动性储备超 30 亿美元。

二、如何赚钱？

与传统交易所不同，Bullish 构建了分层收入模型，突破单一手续费局限：

• 核心交易费用 ：主打零佣金现货交易，通过价差和流动性池收益获利。2024 年比特币、以太坊交易量分别达 2848 亿、1445 亿美元，市占率 35% 与 44%。近期新增期货合约，拓展衍生品市场。
• 信息增值服务 ： CoinDesk 提供付费资讯与指数授权， CCData 输出链上分析工具，共同构成稳定 B 端收入流。
• 生态协同产品 ：推出加密奖励信用卡，通过商户换汇费（interchange fees）和利息分成盈利，同时反哺交易平台用户活跃度。

三、为何市场瞩目？

• 时间节点关键：特朗普政府 7 月签署《GENIUS 法案》确立稳定币联邦监管框架，扫除政策不确定性。Bullish 更宣布将部分 IPO 募资转换为稳定币，成为首家将法定募资直接链上化的上市公司。
• 估值吸引力：Bullish 的目标企业价值为 48 亿美元，约为承销银行预测的 2026 年息税折旧摊销前利润 (Ebitda) 的 14.5 倍。根据伦敦证券交易所的数据，规模更大的 Coinbase 的市值是其 2026 年息税折旧摊销前利润的 21.3 倍。同行 Circle 上市后股价暴涨 140%，验证市场对合规加密标的的渴求。
• 资本背书 ：Peter Thiel、Founders Fund、野村证券等顶级机构加持。
  尽管前景乐观，风险仍不容忽视。 2025 年 Q1 虽交易量达 1086 亿美元，却录得 3.48 亿美元净亏损，盈利模式尚未完全验证。 Coinbase 、 Kraken 等加速产品迭代，贝莱德自身亦布局加密托管，巨头挤压生存空间。
  Bullish 的 IPO 远超一次普通上市——它象征着加密基础设施正式被纳入华尔街资本分配体系。若此次发行成功，将直接提振 Kraken、OKX 等后续 IPO 预期，并为投资者提供稀缺的 “纯加密平台股”。