《专栏》灯塔复明迷雾未散，美联储降息之路依然难寻

路透伦敦11月20日 - 即使美国联邦储备理事会(美联储/FED)的灯塔恢复光亮，它或许仍感到茫然无措，从而导致降息要被搁置一段时间。

本周在美国两个多月来首份全面就业报告发布前夕，里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金(Thomas Barkin)发表讲话，将美联储目前的处境比作在没有灯塔的夜间无法靠岸的船只，来解释政府停摆期间数据中断所造成的影响。

“灯塔熄灭后，起初你或许还能继续沿着原定路线航行，但很快你就会想要放慢速度，直到能见度提高，”巴尔金说道。“这种处境令人不安，所以我期待光明重现。”

金融市场将仔细解读周四公布的备受期待的9月非农就业报告，但这些数据已经过于滞后，无法为美联储的前瞻性决策提供太多指引。

市场预测9月非农就业岗位增加5万个，失业率维持在4.3%不变。

图：市场寄望美联储数据迷雾很快散去

但任何市场影响都可能昙花一现，因为政府停摆期间的数据收集问题，我们现在无法获得10月份的数据，而且11月报告至少还要再等两周。

对美联储来说不幸的是，它高度重视的劳动力市场数据目前乃至未来数年可能都极难解读。

在美联储双重使命中，通胀形势目前相对清晰。整体消费者通胀以及美联储青睐的个人消费支出(PCE)数据中的核心通胀指标均比目标水准高出多达一个百分点。更糟糕的是，这些指标一直朝着错误的方向发展，预计未来一年内不会回到2%的目标水平，并可能因关税上调而进一步恶化。

美联储在过去两次会议上恢复降息的主要原因是劳动力市场动能减弱，以及希望回到更“中性”的政策立场。

这两次降息绝非出于对当前GDP增长的担忧，在数据匮乏的情况下，亚特兰大联储模型仍然预测GDP年化增长率为4.2%；也不是因为金融环境紧张，根据芝加哥联储的衡量标准，目前的金融环境是近三年来最宽松的。

因此，美联储鹰派和中间派最近关于暂停宽松周期的言论都集中在这样一个事实上，即劳动力市场是否真的那么疲软还不明确。他们的言论导致期货市场将下个月再次降息的可能性降至50%以下。

借用巴尔金的比喻，灯塔熄灭期间，仍可借得些许月光。最近几周，对民间部门或各州的其他劳动力市场数据进行解读发现，几乎未见重大疲软迹象。

图：美国民间部门就业人数变化

失去指引？

过去六周，知名企业裁员以及政府停摆让许多人怀疑劳动力市场至少会出现短暂波动。但最新失业救济申请人数保持稳定，而且几乎没有迹象表明目前4.3%的失业率正在上升。

由于移民几乎停滞，越来越多的“婴儿潮”一代退休，9月新增5万个就业岗位将高于许多经济学家目前认为能够维持失业率不变的水平。

事实上，巴尔金周二就指出了劳动力供应的“快速下降”，称未来十年预计每年劳动力增长率仅为0.3%，差不多是过去10年增速的三分之一。

图：美国职缺数量与求职者数量对比

“虽然职位空缺可能减少了，但竞争每个职位的人也减少了，”他说道，并补充称，劳动力增长很可能趋于零，未来可能会出现岗位数量超过劳动力数量的情况，这就需要提高生产率增速以维持经济正增长。

深入研究职位空缺和所谓的辞职率情况后，里奇蒙联储经济学家本周表示，目前几乎没有明显迹象表明劳动力市场出现松动。

图：里奇蒙联储经济学家统计的求才求职比及辞职率数据图表

因此，美联储发现自己陷入了一场猜测游戏：难以衡量的就业信号、模糊的生产率测算以及人工智能影响的不确定性，而与此同时，经济仍显强劲且通胀依然高企。

灯塔已重新点亮或许令美联储感到欣慰。但眼前的一切依然迷雾重重。(完)