Michael Saylor 加倍押注 Bitcoin ，其策略公司目前持有 140 亿美元的未实现亏损。

批评人士警告说，由于股息成本上升和 cash 储备减少，Strategy 的财务结构正在崩溃，但 Michael Saylor 重申，他不会放弃他的 Bitcoin 策略。.

随着 Bitcoin价格跌破 6 万美元，Strategy 的 Bitcoin 储备未实现损失已攀升至约 140 亿美元。.

Strategy公司的财务策略现在还有效吗？ 

Strategy是 Bitcoin 最大的企业持有者，持有847,363个比特币，但其股价目前低于其 Bitcoin 持有量的价值。.

当 Strategy 的股票交易价格高于其 Bitcoin 持有量时，该公司有能力发行新股、购买更多 Bitcoin，并增加现有投资者每股所持 Bitcoin 的数量。.

Strategy公司执行董事长迈克尔·塞勒曾多次使用这种方法积累了Strategy公司庞大的 Bitcoin 储备。这种溢价支撑了股价，并维持了这一循环。但如今，由于股价低于其持有的 Bitcoin价值，以折扣价发行新股非但没有增加 Bitcoin 储备，反而会损害每股比特币的价值，这使得公司更难通过股票发行筹集资金。.

与此同时， Strategy公司的优先股STRC（其设计交易价格约为100美元面值）近期跌至约75.7美元，比目标价低了20%以上。该公司试图通过连续七次提高该股的利率来扭转局面，利率从9%上调至11.5%。

但即便如此，价格也未能回升。以当前价格购买的买家可获得约14.4%的实际收益率，比标价高出近300个基点。.

据 CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 称，Strategy 优先股的年度股息支付额在短短六个月内从 3 亿美元增长到 12 亿美元。. 

同期，该公司 cash 储备下降了约38%。股息覆盖率从七年多骤降至仅约14个月，这意味着该公司手头 cash 仅够支付约一年的股息。.

许多人认为这是Strategy公司出现裂痕的最初迹象。该公司最近出售了32枚比特币，套现250万美元，用于支付股息，此举打破了Saylor长期以来从未出售公司 Bitcoin。他对X币仍然 defi，并表示 “波动性会考验任何资本结构”。

赛勒表示，公司仍将专注于 Bitcoin 和“严格的资本配置”等业务。此后不久， Bitcoin 跌破5.9万美元，随后回升至6万美元以上，导致该公司未实现亏损超过140亿美元。.

战略体系有崩溃的危险吗？ 

虽然 Strategy 目前并未面临危机，但该公司的未来几乎完全取决于 Bitcoin的价格。.

长期 Bitcoin 批评者彼得·希夫(Peter Schiff)对这种情况直言不讳。他 指出 ，MSTR的股价已从6月23日创下的历史高点103美元下跌了81%。

希夫认为，如果股价持续下跌，赛勒最好的选择是出售 Bitcoin 回购股票。然而，如此大规模的抛售可能会导致 Bitcoin价格暴跌，抵消回购股票的任何收益。“这就是赛勒给自己设下的陷阱。”希夫写道。.

Cryptopolitan 报道称 ，CryptoQuant 的首席执行官 Ki Young Ju 也对 Saylor 的做法提出了质疑，称“只要有资金就买入不是一种策略”。 

他的公司建议Strategy制定一个 Bitcoin 购买时机计划，并在价格上涨时获利了结，而不是持续不断地买入。CryptoQuant的研究主管莫雷诺则建议赛勒暂停 Bitcoin 购买，先重建 cash 储备。.

赛勒拒绝了这一建议，并坚持认为无论价格如何，Strategy 都会继续买入 Bitcoin 。他认为，当前的下跌只是暂时的波动，长期价值终将胜出。.

区块链分析公司 Arkham 表示，他们认为目前的情况对 Michael Saylor 来说并非危机，因为 Strategy 的 STRC 优先股的股息支付是可选的。.

Strategy公司在2027年面临约10亿美元的债务偿还，CryptoQuant估计该公司在未来两年内需要约28亿美元的 cash ，才能使其股息覆盖率恢复到正常水平。.

Saylor 能否保住他的职位几乎完全取决于 Bitcoin的价格能否回升到该公司 75,646 美元的平均成本之上，这一水平比 Bitcoin 目前的交易价格高出约 26%。.

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