英伟达2026财年第二季度：借Blackwell技术乘 AI 浪潮，在对华出口挑战中稳健前行

TradingKey - 英伟达（纳斯达克：NVDA）于2025年8月27日盘后发布2026财年第二季度财报，业绩表现强劲。这一成绩得益于AI驱动的旺盛需求，以及其下一代Blackwell GPU平台的广泛采用。该公司在营收和利润方面均大幅超出市场整体预期，同时展现出出色的运营杠杆效应与强劲的自由现金流，进一步巩固了其在 AI 数据中心及游戏领域的领先地位。

不过，其核心的数据中心业务营收略低于分析师预期，这一情况与H20产品对中国出口受限的监管政策直接相关。营收未达预期，叠加第三季度指引中明确排除对中国H20产品销售的保守态度，引发了投资者的担忧。因此，尽管本季度业绩稳健，英伟达盘后股价仍下跌约3%，反映出市场对短期不利因素的担忧。在监管环境与市场动态不断变化的背景下，投资者持续关注AI增长的可持续性。

来源：TradingKey

关键财务数据

来源：英伟达2026财年第二季度财报

2026 财年第三季度业绩指引

• 营收：540 亿美元，上下浮动 2%。这一预期体现了营收的环比增长趋势，但已保守排除对中国市场的 H20 产品销售。

• 毛利率：GAAP毛利率为73.3%；非 GAAP 毛利率为 73.5%，上下浮动 0.5%，显示出毛利率将持续改善。

• 运营支出：GAAP 运营支出为 59 亿美元；非 GAAP 运营支出为 42 亿美元，与公司在研发及 AI 生态系统上的持续投入保持一致。

• 税率：约为16.5%，上下浮动 1%（不含特殊项目）。

各业务板块表现

数据中心业务：核心增长引擎

英伟达数据中心业务营收同比激增56%，达411亿美元，占总营收比重近88%。这一增长主要得益于Blackwell平台的强劲需求，该平台数据中心业务营收环比增长17%。目前，Blackwell Ultra GPU的产能约为每周1000个机架，预计第三季度将进一步提升。需求端呈现多元化特征，约半数数据中心业务营收来自主流云服务提供商，企业客户及主权AI项目也贡献了可观份额。此外Hopper GPU除支持高级推理任务外，仍在各类 AI 工作负载中发挥作用。

英伟达首席执行官黄仁勋强调，Blackwell平台在推理型AI的能效方面实现了约10倍提升，有望成为未来十年数万亿美元AI基础设施投资的核心基石。不过，受出口限制影响，本季度未向中国市场销售任何H20芯片，短期内营收能见度受限；但英伟达通过向中国以外市场出售此前储备的H20库存，实现了1.8亿美元营收。

游戏业务：增长势头加速

游戏业务营收同比增长49%，达43亿美元。这一成绩的背后，是搭载 Blackwell 技术的GeForce RTX 5060显卡的广泛普及，该型号是有史以来“x60” 系列中普及速度最快的GPU。此外，英伟达DLSS 4技术已覆盖超过175款游戏，GeForce NOW云游戏平台也完成功能升级，两者共同扩大了游戏生态的覆盖范围与用户参与度。

专业可视化与汽车业务：生态持续拓展

 • 专业可视化业务：营收同比增长32%，达6.01亿美元。新推出的RTX PRO GPU以及与西门子等企业的合作（推动工业数字化进程）为业务增长提供了动力。

 •  汽车业务：营收同比飙升69%，达5.86亿美元。主要驱动因素包括DRIVE AV软件平台进入全面量产阶段，以及新推出的Jetson AGX Thor AI超级计算机在机器人与自动驾驶领域的部署应用。

战略进展与财务

Rubin架构与AI领导地位

英伟达首席执行官黄仁勋指出，除Blackwell外，公司在AI基础设施领域的创新持续推进，并正式公布下一代GPU架构Rubin，计划于2026年初发布。据悉，Rubin的AI推理性能将是Blackwell的两倍以上，FP4算力约达50 petaflops（远超Blackwell的20 petaflops）。每块Rubin GPU将配备288GB HBM4内存，内存带宽也将显著提升至约13TB/s。

2027年推出的Rubin Ultra将进一步将性能翻倍，FP4算力达100 petaflops，单 GPU内存容量大幅提升至1TB HBM4e（每个封装包含4个GPU芯粒）。此外，Rubin Ultra支持超高机架扩展能力，每机架最多可容纳576块GPU，机架级FP4推理算力最高可达15 exaflops。

目前，Blackwell已为RTX PRO 6000 Blackwell服务器版等英伟达主流AI平台提供支持；而Rubin将凭借在算力、内存带宽及互联速度上的前沿升级，推动下一代AI模型的训练与推理工作。

这些技术突破将助力英伟达在处理日益复杂的AI工作负载时，持续保持技术领先地位。同时，公司与OpenAI、诺和诺德等企业的合作，也凸显出其在AI创新领域的深度参与，覆盖模型训练、药物研发、工业AI应用等多个方向。

监管影响：H20 出口限制

英伟达H20 AI芯片主要面向中国市场，但受美国出口许可限制，本季度未向中国客户发货。首席财务官科莱特・克雷斯表示，数据中心计算业务营收环比下滑，主要因H20芯片销售额减少 40 亿美元。

英伟达2026财年第三季度540亿美元的营收指引未包含任何对中国市场的H20芯片销售，但也提及若地缘政治环境允许，不排除发货可能。根据出口许可的后续变化，第三季度 H20 芯片营收有望达到20 亿至 50亿美元。

黄仁勋强调，若出口限制解除，英伟达完全有能力将下一代Blackwell AI芯片引入中国市场；同时他重申，美国技术在快速增长的中国AI市场中保持领先地位具有重要战略意义，该市场预计年增长率约50%，潜在市场规模达500亿美元。

竞争格局：应对ASIC 与博通挑战

黄仁勋指出，英伟达的竞争策略与专注于ASIC（专用集成电路）的企业存在显著差异。ASIC常因加速计算的复杂性而面临规模化难题，而英伟达的全栈协同设计方案可支持AI模型的持续演进（从生成式AI 到多模态Transformer模型），并覆盖云、边缘计算及机器人等多个场景。

Blackwell与Rubin平台整合了高速内存、低功耗缓存、CPU、GPU，以及 NVLink、Spectrum XGS等先进互联技术，能在功耗受限的数据中心环境中实现无与伦比的能效比。此外，英伟达统一的编程模型与强大的软件生态系统，进一步巩固了其在AI计算领域的领先地位，这是单纯依赖 ASIC 的解决方案无法比拟的。

资本回报与股票回购

2026财年上半年，英伟达通过股票回购与分红，向股东返还了243亿美元资金。目前，此前获批的股票回购计划仍有147亿美元额度可用，且公司新获批一项600亿美元的无期限回购计划（约占英伟达当前市值的1.5%）。这一系列举措充分体现了公司对持续现金流与股东价值创造的信心。

毛利率回升与战略投入

GAAP毛利率大幅回升至72.4%，环比提升近12个百分点，主要得益于供应链限制缓解与产品结构优化。公司目标是在年底前将非GAAP毛利率提升至75% 左右。运营支出同比增长38%，反映出公司在研发、基础设施及AI软件生态系统上的持续投入，为长期增长奠定基础。

结论与展望

在3万亿至4万亿美元AI基础设施建设浪潮的推动下，英伟达2026财年第二季度财报印证了其在AI领域的主导地，营收创历史新高，Blackwell平台 采用率持续攀升。600亿美元的股票回购计划也彰显了公司的财务实力与对股东的信心。不过，受中国市场H20芯片出口限制影响，第三季度业绩指引趋于保守，一定程度上制约了增长潜力：预计环比增速约15%，低于原本20%至25%的潜在水平。尽管毛利率呈回升趋势，但产品结构变化与研发投入增加仍需重点关注。

展望未来，凭借Blackwell、Rubin的产品路线图，以及包含NVLink、Spectrum网络在内的可扩展生态系统，英伟达有望占据快速扩张的AI加速芯片市场超 50% 的份额。但公司仍需应对三大核心风险：中国市场的监管障碍、供应链限制，以及宏观经济下行压力。考虑到英伟达强劲的增长势头与战略性AI投入，其当前约34至40倍的前瞻市盈率具备合理性。对于投资者而言，该股短期回调或为布局这一AI基础设施龙头的机会，但需密切关注地缘政治与市场风险对短期增长动能的影响。