英国央行8月利率决议点评：英镑何去何从？

TradingKey - 2025年8月7日，英国央行（BoE）将基准利率由4.25%下调至4%，与市场普遍预期一致。值得注意的是，此次降息决议在委员会内部引发了明显分歧，且该决议最终经两轮投票才获通过。受内部分歧显著及投资者对英国央行未来降息节奏或放缓的预测影响，决议数据公布后的一个多小时内，英镑兑美元汇率出现显著上涨。

本次降息决议产生分歧的核心，在于劳动力市场疲软与通胀攀升之间的矛盾拉扯。劳动力市场方面，受消费– 招聘螺旋式下滑影响，失业率自3月起持续走高；通胀方面，整体与核心CPI已分别升至3.6%和3.7%，英国央行预测通胀率将于今年9月达到4%的峰值。

考虑到英国劳动力市场低迷与高通胀交织的困境，在今后的几个月内，英国央行大概率会放慢降息的节奏。与之不同的是，在美国劳动力市场表现趋缓且再通胀迹象尚未明显的情况下，美联储很可能在9月恢复降息操作。综合多方面因素判断，英镑兑美元目前的下跌势头预计将得到遏制，转而进入区间小幅震荡的运行阶段。 来源：TradingKey

正文

2025 年 8 月 7 日，英国央行（BoE）对外发布了政策利率的决议情况。基准利率从 4.25% 下调至 4%，这一调整结果与市场此前的普遍预判相符（图 1）。需要特别关注的是，此次关于降息的决议在委员会内部引发了显著分歧。具体来看，以行长贝利为代表的 5 名委员支持降息25个基点，而包括副行长隆巴德利、首席经济学家休・皮尔在内的 4 名委员则持反对态度，认为不应实施降息。由于分歧程度较大，该决议最终经过两轮投票才得以通过。受内部分歧显著以及市场对英国央行未来降息节奏可能放缓的预测影响，在决议数据公布后的一个多小时里，英镑对美元汇率出现了明显的上涨。

图1：英国央行政策利率（%）

 来源：路孚特，TradingKey

本次降息决议之所以出现分歧，核心在于劳动力市场疲软与通胀攀升之间的矛盾拉扯。这种局面也让投资者开始担心英国或许正走向“滞胀”。具体看劳动力市场，在2024年11月至2025年2月的稳定期结束后，失业率从3月起便持续走高（图2）。英国央行指出，英国的潜在GDP增长低迷，消费增长整体面临下行压力。而消费-招聘的螺旋式下滑，正是导致英国劳动力市场疲软的根本症结。也正因劳动力市场表现乏力，为英国央行推行降息提供了推力。

图2：英国失业率（%）

来源：路孚特，TradingKey

另一方面，整体与核心CPI自去年9月起便持续处于上升态势，当前这两项通胀指标已分别攀升至3.6%和3.7%，明显超出英国央行设定的2%目标水平（图3）。据官员们最新预测，通胀率将在今年9月达到4%。尽管基准预测显示通胀在触顶后将逐步回落，但委员会也发出警示：通胀的短期上升可能会给工资水平和价格制定机制带来额外的上行压力。而这种情况又降低了该央行未来持续实施降息政策的可能性。

图3：英国CPI（%）

来源：路孚特，TradingKey

在外汇市场中，由于英国经济增长乏力、通胀压力再度攀升，叠加英国央行不断实施降息政策，英镑兑美元的汇率自7月初触及高位后，便进入了持续下行的通道。对于后续行情走势，考虑到英国劳动力市场低迷与高通胀交织的困境，英国央行大概率会放慢降息的节奏。与之不同的是，在美国劳动力市场表现趋缓且再通胀迹象尚未明显的情况下，美联储很可能在9月恢复降息操作。综合多方面因素判断，英镑兑美元目前的下跌势头预计将得到遏制，转而进入区间小幅震荡的运行阶段。

TradingKey - 2025年8月7日，英国央行（BoE）将对外公布政策利率决议。目前市场主流观点认为，该央行大概率会执行25个基点的降息举措，届时基准利率将从现行的4.25%下调至4%。对于这一市场预期，我们的判断与之相符。当前英国央行正处于两难抉择的境地：一方面，英国经济增速放缓与劳动力市场走弱的双重压力，会增强该央行在本月继续降息的决心；另一方面，居高不下的通胀水平又对其本月采取大幅降息行动形成了制约。在这样的困境下，英国央行的决策委员们可能会倾向于将保障经济增长置于抑制通胀之前，最终选择实施25个基点的降息操作，但委员之间的意见分歧预计将会较为突出。

在外汇市场领域，鉴于英国经济面临低增长与高通胀并存的局面，预计英国央行将在8月后放缓降息步伐。与之形成对比的是，在美国劳动力市场趋弱且再通胀信号尚不显著的背景下，美联储有望于9月重启降息周期。综合来看，英镑兑美元的当前下跌趋势预计将终止，并转入相对小幅的波动运行阶段。

来源：TradingKey

正文

2025年8月7日，英国央行（BoE）将公布政策利率的决议结果。市场普遍预计该央行会实施25个基点的降息操作，使基准利率从现行的4.25%下调至4%，这一举措也将延续该央行每季度降息一次的常规节奏（图1）。对于这一市场预期，我们的看法与之保持一致。

图1：英国央行政策利率（%）

来源：路孚特，TradingKey

英国央行当前正陷入左右为难的局面。从一个角度来看，此前英国实际GDP已连续两个季度下滑，再加上增税政策的实施，使得消费者信心受挫，企业招聘节奏也随之放缓。失业率在2024年11月至2025年2月的稳定阶段过后，从3月开始呈现持续上升态势（图2）。这种情况让英国央行有了继续推行降息政策的动力。而从另一个角度来说，整体与核心CPI自去年9月以来一直处于上涨通道，目前这两项通胀指标已分别达到3.6%和3.7%，显著高于英国央行设定的2%目标值（图3）。这一状况又制约了该央行在本月采取大幅降息行动的可能性。

图2：英国失业率（%）

来源：路孚特，TradingKey

图3：英国CPI（%）

来源：路孚特，TradingKey

事实上，这种左右为难的局面早在前一次降息决议中就已显露端倪。回溯5月份，英国央行将基准利率下调25个基点之际，货币政策委员会的投票结果便呈现出三种分化态势：多数成员支持再降25个基点，部分成员呼吁降息50个基点，另有部分成员则主张维持利率不变。而在本月的利率决策会议上，我们推测英国央行的决策成员可能会陷入类似的分歧 —— 面对当前困境，他们或将倾向于优先保障经济增长而非抑制通胀，最终实施25个基点的降息，但成员之间的意见分歧仍会较为明显。

在外汇市场领域，受英国经济表现疲软、通胀问题再度抬头以及英国央行持续降息等因素影响，英镑兑美元汇率自7月初的高点后便呈现持续回落态势。展望后续走势，鉴于英国经济面临低增长与高通胀并存的局面，预计英国央行将放缓降息步伐。与之形成对比的是，在美国劳动力市场趋弱且再通胀信号尚不显著的背景下，美联储有望于9月重启降息周期。综合来看，英镑兑美元的当前下跌趋势预计将终止，并转入相对小幅的波动运行阶段。

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