杨德龙：人民币汇率升值提振人民币资产的投资吸引力

在经过短暂的调整之后，周三A股两市出现放量大涨，特别是周二调整幅度比较大的科技股再次领涨，而人形机器人板块则成为上涨幅度比较大的一个板块。

这轮科技牛的行情有望贯穿整个牛市，科技牛代表了经济转型的方向，也是这轮行情启动的重要推动力。虽然很多科技股涨幅较大，累积了一定获利盘，且特朗普突然挑起关税战，引发科技股短暂调整，但不会改变牛市大的趋势；特朗普加征关税更像是一种极限施压的谈判手段，而非真正破坏谈判的行为，因此对市场的影响是短暂的。

权益资产迎来全面反弹机会，国家统计局也发布了最新物价数据：9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点；9月份核心CPI同比上涨1%，为近19个月以来涨幅首次回到1%。统计部门表示，除受上年同期对比基数走低影响外，我国各项宏观政策效果持续显现，一些行业价格呈现积极变化。

人民币汇率出现强劲回升，今日人民币兑美元中间价报7.0995，调升26点，升值至7.10关口之内，离岸人民币也出现直线拉升。人民币升值有利于提升中国资产的吸引力。升值的原因一方面是美联储降息节奏加快，市场预期10月份降息25个基点的概率接近百分之百。

美联储主席鲍威尔在北京时间10月15日凌晨表示，美国劳动力市场持续恶化，尽管政府关门影响了对经济的判断，但仍保留了本月降息的可能性；他还透露，美联储可能在未来几个月内停止缩减资产负债表的行动。这一表态提振了人民币表现，美元指数则出现一定回落。另一方面，经济数据的改善，尤其是国内物价指数的回升，表明我国各项宏观政策效果持续显现：一是部分行业价格呈现积极变化，全国统一大市场建设向纵深推进，有利于提升投资信心；二是部分行业产能治理成效显现，市场竞争秩序持续优化，价格同比降幅收窄；三是产业结构升级与消费潜力释放，带动相关行业价格同比上涨。人民币汇率回暖也进一步带动了A股和港股的反弹。

本次美国政府停摆对美国经济数据的影响正不断扩大，美国金融市场的不确定性也持续上升，这对美元指数形成一定压力。美元贬值、人民币快速升值的背景下，更多资金将从美股流出寻找投资机会，人民币资产也迎来估值回升的窗口。

当前这轮牛市行情仍处于上半场，代表经济转型方向的新能源等新产业——如机器人、固态电池、低空经济、半导体等，未来增长的确定性较强。当前“十五五”规划正在推进，这些产业无疑是“十五五”规划重点支持的方向，有利于推动行业实现突破式发展，因此预计这轮科技牛行情仍是市场主旋律。尽管短期内市场震荡可能引发风格切换，传统白马股也迎来一定反弹机会，但市场领涨板块依然是代表新生产力方向的科技创新板块，这既是大趋势，也体现了经济转型的核心方向。

价值投资不仅要关注既往业绩的支撑与现有基本面情况，更要重视未来的成长性——未来成长性确定的行业，往往具备更大的想象空间。当前经济正处于转型期，传统行业增长速度放缓，产能过剩问题较为明显；而新产业则呈现欣欣向荣的态势，不断吸引更多资本流入，这将为新兴产业带来进一步发展的机遇。

坚持价值投资，配置代表经济转型方向的好行业、好公司、好基金，抓住这轮牛市机遇，是实现财富增长的重要途径，也是价值投资的核心要义之一。巴菲特的价值投资理念同样与时俱进，例如他此前不投资科技股，但后来苹果公司成为其持仓中盈利最多的个股之一，为其带来了丰厚回报。在当前科技大发展的背景下，科技行业有望涌现一批科技白马股，通过投资这些具备长期成长潜力的科技白马股获取未来收益，不失为一项优质的投资策略。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）