杨德龙

在最新通胀指标显示价格压力有所缓解的背景下，美国总统特朗普加大对美联储主席鲍威尔的压力。

在经过一个多月时间调整之后，沪深两市出现持续上攻，上证指数一度突破3400点整数关口。人形机器人、AI、医疗等板块表现突出， 引领两市。第四次科技革命是人工智能革命，AI应用可能会带来一系列投资机会，人形机器人是AI+消费最好的落地场景。今年一季度出现大幅上涨，在二季度出现获利回吐，现在有望重拾升势。AI其他细分板块近期也出现持续上攻，包括苹果产业链、英伟达产业链等。这些科技板块持续活跃，有望贯穿全年，下半年行情领涨板块依然有望是科技股。

周四市场呈现出震荡反弹的走势，人形机器人、AI等板块表现突出，形成了较强的赚钱效应，带动了整个市场的人气。虽然指数上涨不多，但热点板块走势强劲，投资者信心得到有效提振。今年以来科技牛行情是市场的一个突出特点。前段时间市场科技板块出现了一定的回调，主要是受到关税战的影响以及前期涨幅较大的股票有获利回吐的压力。但是从全年来看，科技股行情已然是有望贯穿全年带来比较强的赚钱效应，也是未来要重点布局的方向。前海开源基金在去年年底就开始布局人形机器人板块。作为未来5～10年一个重要的产业赛道，人形机器人行业未来的发展空间很大。投资者可以布局相关优质龙头股或者是相关主题投资基金，来抓住行业发展的机会。

4月份以来，特朗普的关税战对全球资本市场都造成了很大的冲击，6月份特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%。该关税政策从美国东部时间2025年6月4日凌晨就开始生效。这一决定对于欧美两国的贸易也形成了比较大的一个冲击，造成了新的不确定性。而且引发市场对于关税战冲击全球贸易的这种担忧，同时导致了很多投资者对美国政府的信用产生了质疑，这削弱了美元的避险属性。美国因特朗普实施的关税战出现了股债汇“三杀”局面，可以说，特朗普的关税战大大增加了美国经济陷入衰退的风险。许多国家央行开始逐步增加实物黄金储备及其他货币的配置，而不是过度依赖美元，这进一步削弱了美元的国际地位。

巴菲特是一个重要的风向标，我们可以关注一下他的操作。今年五一，我第七次赴美参加巴菲特股东大会，第一时间将巴菲特的真知灼见介绍给广大投资者，希望大家能够坚守价值投资理念，这样才能在市场中立于不败之地。

近期两市出现了反复震荡的走势。市场强势板块较少，热点不太活跃，因此市场震荡调整的同时，成交量也出现了一定萎缩。从基本面来看，关税谈判第一阶段已经取得实质性进展，但后续落地时间尚未明确。特朗普掀起关税战，引发资本逃离美国资产，导致美国的股债汇三杀，降低了全球资本的风险偏好，对A股和港股短期走势也形成了一定影响。另一方面，近期公布的基金数据显示，稳经济增长的政策正在逐步落地，数据有所改善。但CPI仍然是负值，4月份我国CPI为-0.1%，而全年目标是2%。这说明当前经济需求不足，影响了物价表现。要实现2%的增长目标，仍需出台更多利好政策。当前市场缺乏显著的赚钱效应，导致场外资金入场速度放缓。

这段时间美国股市、债市、汇市都出现下跌，可以说是股债汇三杀。我们来看一下为什么会出现这种情况。其实从原理上来看，时间节点就是4月2日特朗普单方面挑起关税战，引发全球资本逃离美国资产。资本的逃离也是用脚投票，对美国政府投下了不信任票，所以资金流出了美国资产，特别是美国国债跌幅是比较大的。

今年，美国挑起的关税战使得全球经济增速放缓的风险显著增加。同时，美国经济呈现出增长停滞的态势，今年一季度 GDP 出现负增长，通货膨胀再度抬头，显现出明显的 “滞胀” 特征，美联储不得不推迟降息的节奏。此前，美国的CPI一度上涨到9%以上，美国人饱受了五年的通胀之苦，现在美国超市的商品价格比2019年时高出一倍以上。很多美国居民抱怨以前用100美元可以买一购物车的商品，现在只能买一篮子。而关税战又导致美国的物价再次上涨。美联储通过11次大幅加息好不容易将美国的通胀压下来，降到了3%左右。

5 月 20 日，我国银行间市场贷款报价利率（LPR）迎来年内首次下调，一年期 LPR降至3.05%，五年期以上降至3.5%，降幅为十个基点。此次下调意味着央行在货币政策方面保持适度宽松的导向：一方面通过下调LPR利率降低房贷利率，另一方面也引导市场利率下降，从而形成低利率、宽流动性的环境，以稳定经济增长预期，推动房地产、楼市、股市回暖。央行后续不排除继续通过下调基准利率来提振经济增速。

今年，存款利率继续维持下行趋势，且与过去几年相比，存款利率更低，这也意味着我们已进入低利率时代，无论是存款还是贷款利率，都明显低于前些年的水平。在低利率时代，投资者一方面需要关注一些投资机会，比如低利率环境下，权益资产往往会有比较大的超额收益，因为在股票定价模型中，利率在分母端，利率较低则有利于权益资产价格上涨。这也和宏观经济政策相配合，今年以来，政策面延续了去年“9·24”之后积极支持经济回升的节奏。近期，金融监管总局、央行、证监会三个部门的负责人在国务院新闻发布会上发布了一揽子重磅政策，这些政策均旨在稳定经济增长预期、提振内需，同时支持资本市场持续活跃。