Esteban Ma

TradingKey - 本周黄金价格在Fed降息前景和经济政治不安定的背景下突破4000美元的里程碑水平，而比黄金涨势更强劲的是黄金矿业股，其年内翻倍的股价表现也远胜于AI概念股和比特币等资产。在强劲上涨后，黄金业投资人士开始担心资本市场暴利诱惑下的投资纪律亮起红灯，可能包括过度并购、高管薪酬纪律和股东回报纪律等，以避免发生过去资本配置失衡导致股价暴涨后暴跌的历史错误——金矿股股价在2011年峰值后的四年里暴跌79%。

TradingKey - 在部署游戏业务四年后，全球流媒体娱乐霸主奈飞Netflix将首次为电视大屏用户提供视频游戏服务，这被视为奈飞在关键增长计划中的重要一步。为了构建更完整的娱乐体验，公司必须加入游戏业务，很多公司拥有大量用户，但并非所有用户都能将这些用户集中在家中电视这一主要娱乐屏幕上。

TradingKey - 据台积电10月9日公布的营收报告，这家全球芯片代工龙头在2025年9月实现合并营收新台币3309.8亿元，创历史第三高记录和史上最强9月，环比减少1.4%，同比增长31.4%。在今年的前九个月里，台积电录得营收2.76万亿元，较去年同期增长36.4%。台积电已经连续三个月单月营收突破3000亿元关口，三季度营收达到9899.17亿元，超出财测高标，创下历史最佳单季表现。

TradingKey - AMD与OpenAI的“股权换采购”合作令华尔街重新思考这位英伟达追赶者的长期前景和竞争地位，一周内近30位分析师更新股票评级和目标价，AMD股价三日大涨43%。巴克莱、杰富瑞、Melius Research等机构分析师给出了300美元的股票目标价，为华尔街最高价，较目前收盘价仍有超27%的上涨空间。

TradingKey - 在黄金价格历史性突破每盎司4000美元的关口后，中东地区地缘政治风险的缓和给黄金强劲买盘降温，黄金的技术性超买状态也驱动投资人考虑获利了结。美国总统川普于10月8日在社媒平台发文称，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）已同意美方提出的加沙地带和平计划的第一阶段。哈马斯和以色列随后均发布声明，证实和平协议达成。

TradingKey - 10月8日周三，美参议院第六次否决拨款议案致美国政府关门仍未有转机，经济数据的缺失令资本市场专注于美联储纪要信号和持续火热的AI交易。英伟达黄仁勋表态AI需求大增，半导体指数涨至历史新高，标普500指数和纳斯达克指数刷新历史记录，后者首次站上23000点。受惠于与OpenAI的协议，AMD再涨超11%，三日累涨43%。上调未来四年的长期财务指引戴尔上涨9%，花旗和瑞银等机构纷纷上调戴尔目标价。与ChatGPT集成应用的Figma大涨约17%。

TradingKey - 在诺和诺德仍陷于美国减肥药市场的领先地位难保之际，这家丹麦制药龙头在“量子计算+医药”的发展道路上更迈进一步：联合丹麦政府投资全球最大的量子风险基金，以利用量子技术加速医药研发。

TradingKey - 领先电动汽车制造商特斯拉（TSLA）将于10月2日周四公布2025年三季度交付报告。在特斯拉股价在9月录得全年单月最佳表现后，华尔街预计这家正在恢复品牌形象的电车巨头将交出强劲的Q3交付成绩单，料创年内单季最佳。三季度交付结果对特斯拉未来的发展至关重要，他们将有机会以此证明其传统业务已经稳定下来。

TradingKey - 美国政府因参议院再度否决临时支出法案于10月1日正式关门，尽管政治和经济不确定性加剧，美股和黄金仍齐创新高。分析认为，美国政府关门对标普500指数的影响微乎其微但长期停摆将加剧波动性，而黄金则是更优的避险资产。

TradingKey - 由于在长期合同谈判陷入僵局，在中国敦促国内钢企暂停使用必和必拓集团的一款热门产品的不到两周内，中国对这家澳洲最大企业、也是全球最大矿业公司采取全面的限制措施：停止购买所有必和必拓新货物。中国对必和必拓的限制措施是本月中旬的暂停购买金布巴粉行动的升级，这被视为中国对铁矿石价格管控做出的努力。

TradingKey - 随着日本央行决策者对再次加息的呼声走强以及市场对10月加息押注升温，周二进行的2.7万亿日元两年期日本国债拍卖的需求创下16年以来最弱。衡量需求的关键指标投标倍数（bid-to-cover）下滑至2.81，远不及近12个月均值3.79，为2009年9月以来最低。国债买方的不情愿出价显示出其对日本央行很可能最早于10月上调政策利率的预期。

TradingKey - 在资产管理竞争对手贝莱德凭借IBIT在比特币ETF市场稳居榜一和新近跃升比特币期权最大交易场之际，Vanguard先锋集团也坐不住了。除了是“Strategy最大股东”，这位曾经的“比特币怀疑者”在布局加密领域的道路上更进一步：计划推出BTC ETF。比特币现货ETF市场形成了弱“三足鼎立”的格局，即IBIT占比60%、FBTC占比25%，其他公司占比15%。若先锋加入这一竞赛，有望重塑加密ETF竞争格局。

TradingKey - 当比特币主导的加密货币市场进入华尔街传统金融世界，传统机构投资人对加密资产配置的热情正在改变这类新颖资产的交易体系。资管巨头贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）已超过币圈最青睐的期权交易所Deribit，成为全球最大比特期权交易场地。贝莱德的IBIT合约量的飙升凸显了加密货币的结构性转变，即从杠杆驱动的衍生品中心进入美国金融体系的受监管核心。这种趋势验证一种逻辑：更多的流动性提高合法性、进而吸引更多资金流入。

TradingKey - 美股投资人数月以来几乎无视特朗普关税、经济放缓和季节性等逆风因素，在距离美股三季度结束仅剩最后一个交易日之际，标普500指数即将实现五个月连涨。在挺过历史上表现相对逊色的Q3后，美股正在迎来“最强Q4”——美银称之为“股市一年中最美好的时光”。在标普500指数前三季度实现年内累计上涨的情况下，第四季度往往更加看涨——1928年以来标指在头三季乐观上涨之后录得4.4%的平均回报，83.1%的时间实现正收益。这种“最强Q4”的迹象在近三十年的表现尤为明显。

TradingKey - 9月29日周一，美国政府停摆进入最后24小时倒计时，美国劳工局明示关门期间将不会发布经济数据。鉴于过往政府关门危机对股市影响甚微，三大股指仍集体收高。DRAM和NAND闪存市场缺货消息提振美光科技上涨超4%。宣布与PIF、银湖等组成的财团以550亿美元进行私有化的游戏商艺电涨4.50%，这是全球史上规模最大的杠杆收购案。OpenAI携手Etsy和Shopify在ChatGPT中推出即时结账功能，Etsy涨16%，Shopify涨超6%。

TradingKey - 在美联储9月重启降息后，预测市场上有关下一任美联储主席人选或鲍威尔继任者的押注发生了微妙变化，主要候选人胜任的概率较月初更加接近。据金融时报最新调查，多数经济学家更青睐沃勒当选Fed主席，而哈赛特更有可能因“MAGA”色彩而成为特朗普的头号选择。沃勒看起来像一位央行行长，而不是一个为美联储主席一职而跪拜的人。这就是沃勒不会得到这一职位的原因。

TradingKey-在六周连续上涨后，黄金价格继续攀升并刷新记录新高，历史上首次突破3800美元的心理关口。除了美联储降息和弱美元外，此轮涨势还受到美国政府关门事件的驱动。

TradingKey - 美国政府关门的概率保持较高水平，但对市场参与者而言，政府关门危机下美股和美债的表现可能分化。美债可能不会像美股处于“没消息=好消息”的市场逻辑，而更像处于“Yes or No”（是或否）的模式，或需要更强的降息信号才能上涨。这种逻辑差异源于目前的美债市场更依赖美联储降息前景，而后者目前受到复杂信号的干扰。

TradingKey - 在联邦政府资金使用期限到期前的紧要关头，美国总统特朗普会见国会领袖做避免政府关门的“最后挣扎”，预测市场中的政府停摆概率回落至60%。紧张又兴奋的投资人预计，无论9月非农和CPI报告是否延迟发布，股市基本基调应该会朝着打破“九月魔咒”的方向发展。

TradingKey - 9月26日上周五，美国8月PCE物价指数基本符合市场预期，通胀压力的缓和为美联储专注于权衡就业市场风险以降息提供喘息之机，美联储降息前景略有向好。三大指数上涨，标普500指数终结三日连跌。Wedbush将目标价从500美元升至600美元，特斯拉涨4%。传与台积电和苹果洽谈投资的英特尔涨4.44%。 AI订单仍受质疑，甲骨文单周下跌8%。美国联邦航空局29日起放宽737 MAX交付限制，波音股价上涨3.62%。