Esteban Ma

TradingKey - 华尔街几家大型银行公布的亮眼业绩给2025年三季度财报季开了个好头，摩根大通Q3营收创历史新高，高盛和花旗均创下“最强Q3”。但在这光鲜业绩的背后，华尔街大行更多向非银机构放贷的倾向正在积聚杠杆风险，特朗普政府资本管制的松绑将进一步扩大这种“泡沫”。

TradingKey - 尽管中国9月CPI同比和PPI同比继续处于负值区域，但最新的通胀报告显示出中国对抗通货紧缩的努力有一定的成效。核心CPI年增率连续五个月扩大且为19个月以来首次反弹至1%，PPI同比降幅继续缩窄，显示消费者端和生产者端的通胀形势均出现积极信号。

TradingKey - 在推出即时结账功能、并与Etsy和Shopify达成合作仅半个月后，OpenAI在智能体电商领域发展上拓展了一位重量级合作伙伴：沃尔玛。ChatGPT的AI技术优势叠加沃尔玛庞大的用户群和商品服务矩阵，AI网购正成为一种新消费范式。

TradingKey - 10月14日周二，中美贸易紧张局势因船舶调查、大豆订单等问题从前一日的缓和中再升温，标普500指数盘初跌超1%。多家华尔街大银行三季度财报乐观，叠加甲骨文、博通、纳微半导体等AI消息频出，美股低开高走，美联储主席鲍威尔的鸽派讲话进一步提供支撑。甲骨文大规模部署AMD芯片、博通推出新网络芯片等消息挑战英伟达行业地位，英伟达跌超4%，将为英伟达AI工厂提供芯片的纳微半导体大涨26%。宣布与OpenA合作、将在ChatGPT提供购物服务的沃尔玛涨约5%。

TradingKey - 全球半导体代工巨擘台积电（TSM）将于10月16日美股盘前公布2025年三季度财报。在已知晓创下“最强9月”和单季营收记录后，分析师乐观预计台积电三季度利润也将创新高，营收和每股盈利均呈现30%以上的高增速增长。即便关税和贸易争端增加了不确定性，AI基础设施仍是云服务提供商、制造商和公司的“战略性的争夺之地”。

TradingKey - 10月以来，对于美元、日元、欧元的疲软，以及黄金、白银和比特币的强劲市场表现，华尔街正在流行一种新的交易逻辑：贬值交易（debasement trade）。该词概括了近期资金从货币和国债转向另类投资的“非同寻常”转变，而怀疑论者称其仍需现实检验。贬值交易指的是投资者转向黄金和比特币等资产来对冲法定货币贬值的一种交易策略，以应对通货膨胀、政府债务攀升和地缘政治不稳定等宏观挑战。

TradingKey - 截至2025年10月12日，人工智能（AI）技术驱动的美股牛市迎来其三周年纪念日，标普500指数期内大涨83%，市值增长28万亿美元。尽管有关AI货币化担忧和高估值泡沫的担忧依然存在，但以史为鉴，本轮牛市还“年轻”，未来仍有增长空间。在二战以来的13次牛市中，有7次持续到了第四年，平均涨幅为88%，而本轮牛市仅用了三年就达到了类似的涨幅且使得标普500指数市盈率达到25，创下牛市第三年有史以来的最高水平。

TradingKey - 10月13日周一，美国总统特朗普对中国的强硬立场快速软化点燃“TACO交易”，OpenAI与博通的AI合作以及摩根大通的十年投资计划进一步提振市场交易情绪，三大指数从上周五的暴跌大幅反弹，标普500指数反弹超1%、纳斯达克指数升超2%，均创下四个半月以来最佳单日涨幅。与OpenAI达成10GW定制芯片合作协议的博通大涨10%，或参与其中的Arm上涨11%且盘后继续涨7%。前一个交易日跌超6%的半导体指数反弹5%，台积电涨8%。

TradingKey - 从本周开始，美国大型银行财报将拉开美股2025年三季度财报季。在投资人交易情绪保持高涨和特朗普政府对监管松绑的背景下，分析师预计这是银行股又一个良好的季度，股票交易和投行业务齐“开花”，并推动五大银行每股盈利实现两位数百分比增长。

TradingKey - 在美股经历“10.10黑色星期五”和美国威胁加征对华关税的不到两日内，美国总统特朗普和副总统万斯的态度急剧逆转，这重燃所谓的“TACO”交易。分析师纷纷表示，暴跌后的美股正在“倒车接人”。Pepperstone提到，目前焦点在于新的关税会否兑现，如果继续是一种谈判策略，当前的回调可能会被证明是一个逢低买入的机会。

TradingKey - 10月10日上周五，中国和美国在稀土出口管制、反垄断和船舶费用等多个方面出现摩擦，美国总统特朗普计划以100%关税报复。美股重演“4月风暴”，标普500指数跌约3%，纳斯达克指数跌超3%，跌幅均为半年来最大，加密货币市场惨遭“史上最大爆仓”。黄金恢复涨势，原油暴跌超4%。超190亿美元的清算、162万人爆仓使得这轮加密市场暴跌成为市场最大清算事件，比特币一度跌20%，以太币跌30%，许多山寨币跌超50%，全球第三大稳定币USDe短暂严重脱锚加深危机。

TradingKey - 日本自民党和公明党长达26年联盟合作关系的破裂给本月初胜选自民党总裁的高市早苗上任日本首相的道路插了一脚。这位准日本首位女首相支持财政扩张和货币宽松并给日本市场带来“高市早苗交易”，但目前的政治现状可能打击这种交易逻辑。

TradingKey - 经过对数周的遴选，美国财务部长贝森特对美联储主席候选人、即鲍威尔的继任者的第一轮面试有了结果，“11人名单”缩短至“5人名单”。尽管知情人士称目前暂无明显领跑者，但唯一一位没有美联储背景的、但深耕资本市场多年的华尔街人士“令人影响深刻”。贝森特对里德在金融市场领域的长期从业经历、以及其对经济中微观和宏观因素的审核理解印象深刻。贝森特赞赏里德使用前瞻性框架来评估经济的能力、而不是以来向后数据。

TradingKey - 因美国国会仍未通过拨款案，美国政府关门于10月10日进入第十天。为给民主党施加压力，特朗普政府周五确认已正式启动联邦政府雇员裁减程序（RIFs）。除了这一历史首次的裁员举措，随着国会难以在10月15日前通过法案，美军无薪可领的另一个历史首例也将大概率出现。

TradingKey - 中美贸易战时隔六个月重燃给资本市场打了个措手不及，衡量未来标普500指数波动性的VIX恐慌指数周五暴涨32%，创8月初以来最高。但无论是VIX交易者还是分析师，他们以“不足为奇”看淡这一市场动态。10月10日周五，VIX恐慌指数（芝加哥期权交易所波动率指数）上涨31.83%至21.66，时隔两个多月重新站上21上方。

TradingKey - 10月10日周五，美股因中美贸易冲突急剧升温重现4月式抛售，标普指数暴跌3%并创4月以来单日最大跌幅。特朗普政府威胁大幅提升对华关税（或额外征100%）给年内数十次创新高的美股带来挑战，而华尔街分析师看淡“黑色星期五”，等待逢低买入机会。

TradingKey - 国际金价和银价在本周双双涨至历史性高位后迅速回落，但这种走势并未对贵金属的整体看涨预期构成威胁。分析师指出，目前的黄金市场正在经历合理的回调，零售和央行购金的需求使得金市并未出现类似股市的“泡沫”。

TradingKey - 弱美元叙事推动做空美元成为2025年以来外汇市场的主要交易，但在美联储于9月开启年内首次降息后这种交易出现明显动摇。美元指数在上半年下跌超10%后，年中以来反而反弹了2%。

TradingKey - 在广泛吸引外部投资之际，正在艰难扭转困境的英特尔（INTC）于周四展示了即将亮相的新一代18A工艺制程的AI PC芯片。这一首款2纳米级节点的推出不仅是英特尔在美国制造最先进半导体节点技术的关键突破，也是英特尔能否重获客户信任和美国半导体制造复苏的关键一战。

TradingKey - 10月9日周四，美国参议院第七次否决临时拨款法案，美国政府关门持续。美联储理事巴尔和威廉姆斯强调通胀风险和谨慎降息，投资人对创新高后的美股的获利了结意愿升温，三大指数齐跌，道指四日连跌。获准向阿联酋出口晶片，英伟达股价上涨2%并创历史新高。三季度营收超预期的台积电依然下跌1.52%，推出新一代18A制程AI PC晶片的英特尔上涨1%。中国扩大稀土出口限制的消息刺激美国稀土矿商股走强，USA Rare Earth涨15%，Ramaco资源涨12%。