Alphabet มุ่งสู่ระดับ 5 ล้านล้านดอลลาร์: บัลลังก์มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Nvidia กำลังถูกคุกคามหรือไม่? Google จะสามารถแซงหน้า Nvidia ได้หรือไม่?

บทวิเคราะห์ระบุว่า การปรับเพิ่มระดับมูลค่าหุ้น (valuation rerating) ของ Google มีสาเหตุหลักมาจากข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทครอบคลุมเกือบทุกส่วนสำคัญในห่วงโซ่คุณค่า AI โดย Gene Munster หุ้นส่วนผู้จัดการของ Deepwater Asset Management ระบุว่า Google ครอบคลุมทั้งชิป โมเดล โครงสร้างพื้นฐาน และช่องทางการจัดจำหน่าย อีกทั้งยังมีความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งมาก

ในด้านชิป AI แม้ว่า Nvidia จะยังคงครองความเป็นผู้นำ แต่ชิป TPU (Tensor Processing Unit) ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของ Google กำลังไล่ตามมาอย่างรวดเร็ว และเริ่มท้าทายส่วนแบ่งตลาดของ Nvidia พร้อมทั้งดึงดูดลูกค้าได้เพิ่มมากขึ้น โดย Sundar Pichai ซีอีโอของ Google กล่าวว่า ชิป TPU จะพร้อมให้บริการแก่ลูกค้า Google Cloud เพื่อใช้ในศูนย์ข้อมูลของตนเองในเร็วๆ นี้ ซึ่งจะเป็นการเปิดช่องทางรายได้ใหม่ นอกจากนี้ Andrew Boone นักวิเคราะห์จาก Citizens ระบุในรายงานวิจัยว่า Alphabet คาดว่าจะมีรายได้จากโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ TPU ประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 และคาดว่ารายได้จะพุ่งสูงถึง 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในปี 2027

สำหรับในส่วนของโมเดล Google กำลังดำเนินกลยุทธ์แบบกระจายความเสี่ยง โดยโมเดล Gemini AI ของบริษัทได้รับการยอมรับว่าอยู่ในระดับแนวหน้าของอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม Google ยังได้เพิ่มการลงทุนใน Anthropic ซึ่งเป็นคู่แข่งและผู้พัฒนาโมเดล Claude โดยในเดือนเมษายนที่ผ่านมา Google ได้ประกาศข้อตกลงด้านคลาวด์กับ Anthropic ซึ่ง Google Cloud จะมอบกำลังการประมวลผลขนาด 5 กิกะวัตต์ให้แก่ Anthropic ในอีก 5 ปีข้างหน้า และตามรายงานเมื่อต้นเดือนพฤษภาคม Anthropic ได้ตกลงที่จะใช้จ่ายเงินประมาณ 2 แสนล้านดอลลาร์กับ Google Cloud ในช่วง 5 ปีข้างหน้า

ในฐานะผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกล แม้ว่า Google จะเริ่มต้นช้าที่สุด แต่อัตราการเติบโตกลับแซงหน้าคู่แข่งอย่าง Amazon (AMZN) และ Microsoft (MSFT) . รายงานผลประกอบการล่าสุดของ Google เมื่อวันที่ 29 เมษายน แสดงให้เห็นว่ารายได้จากคลาวด์เติบโต 63% เมื่อเทียบรายปี และมียอดงานในมือ (backlog) สูงถึง 4.6 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวจากไตรมาสก่อนหน้า ในทางตรงกันข้าม Amazon AWS เติบโตเพียง 28% ในไตรมาสนี้ ขณะที่รายได้จาก Microsoft Azure และบริการคลาวด์อื่นๆ เติบโตเพียง 40% เมื่อเทียบรายปี

Divyaunsh Divatia นักวิเคราะห์การวิจัยจาก Janus Henderson Investors กล่าวว่า "Alphabet มีทุกอย่างที่คุณต้องการ" โดยระบุว่า Google มีหนทางมากมายที่จะได้รับชัยชนะในสมรภูมิ AI ทั้ง Search, ชิป, Google Cloud, YouTube และ Gemini... บริษัทมีแหล่งรายได้ที่หลากหลาย ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมตลาดจึงมีความเชื่อมั่นในบริษัทอย่างมาก

เมื่อเปรียบเทียบกับธุรกิจการค้นหาซึ่งเป็นเครื่องยนต์หลักในการเติบโตแบบดั้งเดิม ในขณะนี้วอลล์สตรีทกำลังให้ความสนใจมากขึ้นกับผลการดำเนินงานของ Google ในระดับโครงสร้างพื้นฐาน AI โดย Google Cloud ถูกมองว่าเป็นหนึ่งในส่วนงานธุรกิจที่สำคัญที่สุดของบริษัทในปัจจุบัน Mizuho Securities (MFG) คาดการณ์ว่าภายในปี 2570 ยอดคำสั่งซื้อที่รอกำหนดส่ง (backlog) ของ Google Cloud มูลค่าประมาณ 6.1 หมื่นล้านดอลลาร์อาจมาจากการขาย TPU โดยรายได้ส่วนใหญ่น่าจะรับรู้ในปีหน้า การพัฒนา TPU ภายในของ Google ได้ส่งผลให้บริษัทกลายเป็นตัวเลือกการลงทุนด้านฮาร์ดแวร์ AI ที่ได้รับการจับตามองมากที่สุดเคียงคู่กับ Nvidia

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางส่วนกังวลว่าแม้ยอด backlog ของ Google Cloud จะสูงถึง 4.6 แสนล้านดอลลาร์ แต่ข้อตกลงกับ Anthropic เพียงรายเดียวกลับมีมูลค่าถึง 2 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดจากการกระจุกตัวของรายได้ ทั้งนี้ Gil Luria นักวิเคราะห์จาก DA Davidson ตั้งข้อสังเกตว่าสิ่งนี้คล้ายคลึงกับสิ่งที่ Oracle (ORCL) เคยประสบมาก่อนหน้านี้ โดย Oracle พบว่าราคาหุ้นของบริษัทพุ่งสูงขึ้นในปีที่แล้วจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของยอด backlog ก่อนที่ภายหลังตลาดจะพบว่ารายได้ส่วนใหญ่มาจาก OpenAI ซึ่งข้อเสียของแหล่งรายได้ที่กระจุกตัวมากเกินไปคือ หากบริษัทโมเดล AI ชั้นนำอย่าง OpenAI หรือ Anthropic เผชิญกับอุปสรรคในการเติบโต ก็จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อรายได้ของผู้ให้บริการคลาวด์

แต่นักวิเคราะห์รายอื่นชี้ให้เห็นว่า เมื่อพิจารณาจากความต้องการพลังการประมวลผลที่เร่งด่วนในขณะนี้ ต่อให้ Anthropic ประสบปัญหาในอนาคต บริษัท AI รายอื่น ๆ ก็จะเข้ามาแทนที่ช่องว่างดังกล่าว โดย Munster ระบุว่าข้อตกลงมหาศาลกับ Anthropic แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรม AI ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นอย่างมาก และความต้องการพลังการประมวลผลจะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องในอัตราก้าวกระโดด

จากข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg ราคาเป้าหมายเฉลี่ยในรอบ 12 เดือนสำหรับหุ้น Alphabet อยู่ที่ประมาณ 422 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคาปิดเมื่อวันศุกร์ที่แล้วเพียงประมาณ 5.4% โดยหุ้นดังกล่าวพุ่งขึ้นสะสมถึง 160% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ในแง่ของการประเมินมูลค่า อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (Forward P/E) ปัจจุบันของ Alphabet อยู่ที่ 28 เท่า แม้ว่าจะยังห่างไกลจากระดับที่รุนแรงในช่วงฟองสบู่ดอทคอม แต่ก็ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยในรอบ 10 ปีซึ่งอยู่ที่ระดับไม่ถึง 21 เท่าอย่างมาก และใกล้เคียงกับระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์นับตั้งแต่ปี 2551 สิ่งนี้หมายความว่าหุ้นตัวนี้กำลังมีราคาที่สูงเกินจริงหรือไม่?

Munster ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ Google ในขณะนี้คือการที่ความคาดหวังของนักลงทุนเกือบจะถึงจุดสูงสุดแล้ว ทำให้ยากต่อการเปลี่ยนทิศทางความเชื่อมั่นของตลาดด้วยเรื่องราวใหม่ๆ และเพื่อให้สามารถทำผลงานได้เกินความคาดหมายของตลาดอย่างต่อเนื่องพร้อมสร้างแรงส่งขาขึ้นภายใต้บริบทปัจจุบัน Google จำเป็นต้องชี้แจงกลยุทธ์ Gemini agent ให้ชัดเจนยิ่งขึ้น และแสดงให้เห็นถึงแนวทางการสร้างรายได้ที่ยั่งยืนจากระบบนิเวศ AI ที่กว้างขวางมากขึ้น นอกจากนี้ การประชุม Google I/O ที่กำลังจะมาถึงก็มีความสำคัญอย่างยิ่งเช่นกัน

นักวิเคราะห์บางส่วนยังชี้ไปที่การให้การยอมรับหุ้นตัวนี้โดย Warren Buffett นั่นคือบริษัท Berkshire Hathaway ของ Buffett (BRKa) (BRKb) ได้เข้าซื้อหุ้นของ Alphabet เมื่อปีที่แล้ว เป็นที่น่าสังเกตว่า Buffett ได้ขายหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และเป็นที่รู้จักจากการถือครองเงินสดในระดับที่สูงขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งทำให้การเคลื่อนไหวในครั้งนี้ถือเป็นเรื่องที่หาได้ยากอย่างไม่ต้องสงสัย โดย Luke O'Neill ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ CooksonPeirce Wealth Management ระบุว่าสิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้ราคาหุ้น Google จะไม่ใช่ราคาที่ถูกมากอีกต่อไป แต่ก็ยังถือว่าเป็นราคาที่เหมาะสม

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด