OpenAI เสร็จสิ้นการระดมทุน 1.22 แสนล้านดอลลาร์, OpenAI ที่มีมูลค่า 8.52 แสนล้านดอลลาร์ ยังห่างไกลเพียงใดจากการทำ IPO?

โครงสร้างหลักสำหรับการระดมทุนรอบนี้ถูกจัดทำขึ้นตั้งแต่ช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ของปีนี้ โดยได้รับคำมั่นสัญญาเชิงกลยุทธ์มูลค่า 1.1 แสนล้านดอลลาร์จากบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีสามแห่ง ซึ่ง Amazon ( AMZN) สนับสนุนเงินทุน 5 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่ Nvidia ( NVDA) และ SoftBank สนับสนุนเงินทุนรายละ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ บนพื้นฐานนี้ เงินทุนส่วนเพิ่มอีก 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์มาจากกลุ่มนักลงทุนที่กว้างขึ้น โดยประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์เป็นการร่วมจองซื้อจากสถาบันใหม่ๆ เช่น a16z, D.E. Shaw Ventures, กองทุนเพื่อความมั่งคั่งแห่งชาติอาบูดาบี MGX และ TPG พร้อมกับ Microsoft ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นเดิม ขณะที่อีก 3 พันล้านดอลลาร์เป็นการเสนอขายครั้งแรกของ OpenAI ผ่านช่องทางเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงของ JPMorgan ( JPM ), Goldman Sachs ( GS) และช่องทางเสนอขายของธนาคารอื่นๆ ซึ่งประกอบด้วยหุ้นที่ขายให้กับนักลงทุนรายบุคคลที่มีความมั่งคั่งสูง

ที่น่าสังเกตคือ กำหนดการเบิกจ่ายเงินทุนสำหรับนักลงทุนแต่ละรายมีการกำหนดโครงสร้างตามเงื่อนไขเฉพาะ โดยจากเงินทุน 5 หมื่นล้านดอลลาร์ของ Amazon นั้น มีจำนวน 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ที่เป็นแบบมีเงื่อนไข ซึ่งกำหนดให้ OpenAI ต้องดำเนินการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะเป็นครั้งแรก (IPO) ให้เสร็จสิ้น หรือบรรลุเป้าหมายสำคัญด้านปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป (AGI) ภายในสิ้นปี 2028 เพื่อให้มีการปล่อยเงินทุนเต็มจำนวน

เจตจำนงของ Amazon นั้นครอบคลุมมากกว่าเพียงผลตอบแทนทางการเงิน การรวม AGI เป็นเงื่อนไขผลการดำเนินงานทางเลือกบ่งชี้ว่า Amazon ยินดีที่จะให้ความยืดหยุ่นด้านเงินทุนสำหรับความก้าวหน้าทางเทคนิค อย่างไรก็ตาม หาก OpenAI เผชิญกับอุปสรรคทางการค้า การทำ IPO จะกลายเป็นช่องทางทางออกเพียงช่องทางเดียว ในมุมมองนี้ เงินทุน 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ของ Amazon จึงดูคล้ายกับ "เงินกู้เชิงกลยุทธ์พร้อมสิทธิเลือกซื้อหุ้นเพื่อการคุ้มครอง" มากกว่า

เงินทุนจำนวน 3 หมื่นล้านดอลลาร์จาก Nvidia และ SoftBank ถูกจัดโครงสร้างเป็นการผ่อนชำระ โดยแบ่งเป็น 2 งวด งวดละ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งมีกำหนดการในวันที่ 1 กรกฎาคม และ 1 ตุลาคมของปีนี้ ตามลำดับ ซึ่งเป็นการเชื่อมโยงความคืบหน้าทางเทคนิคและการพาณิชย์ของ OpenAI เข้ากับกำหนดการรับเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพ

นอกจากนี้ OpenAI ได้ขยายวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนเป็น 4.7 พันล้านดอลลาร์ โดยได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มธนาคารชั้นนำระดับโลก ซึ่งรวมถึง JPMorgan, Citi และ Goldman Sachs และปัจจุบันยังไม่มีการเบิกใช้เงินดังกล่าว การเคลื่อนไหวนี้ช่วยให้บริษัทมีความยืดหยุ่นทางการเงินในการเพิ่มการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานโดยไม่ต้องลดสัดส่วนการถือหุ้น ซึ่งสอดคล้องกับตรรกะการบริหารจัดการเงินทุนของบริษัทมหาชนที่เติบโตเต็มที่แล้ว

ในฐานะหนึ่งในผู้สนับสนุนหลักรายแรกๆ ของ OpenAI ทาง Microsoft ( MSFT) ได้เข้าร่วมในครั้งนี้ในฐานะนักลงทุนทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่นักลงทุนหลัก ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มของโครงสร้างเงินทุนที่มีความหลากหลายมากขึ้นของ OpenAI และบ่งชี้ว่าจุดเน้นเชิงกลยุทธ์ด้าน AI ของ Microsoft อาจกำลังเปลี่ยนไปสู่โมเดลและการนำผลิตภัณฑ์ไปใช้จริงของตนเองมากขึ้น

ยิ่งไปกว่านั้น การเปิดรับจองซื้อหุ้นสำหรับนักลงทุนรายบุคคลเป็นครั้งแรกของ OpenAI ผ่านช่องทางเสนอขายแบบเฉพาะเจาะจงของธนาคาร โดยจะมีการนำหุ้นดังกล่าวไปรวมอยู่ในกองทุน ETF หลายแห่งที่บริหารโดย ARK Invest ของ Cathie Wood ถือเป็นการเคลื่อนไหวในตลาดแรกที่หาได้ยาก ซึ่งดูเหมือนเป็นการ "เตรียมความพร้อมก่อนเข้าจดทะเบียน" ที่ออกแบบมาเพื่อสร้างสภาพคล่องสำหรับการทำ IPO ในอนาคตโดยการขยายฐานผู้ถือหุ้น และเพื่อสร้างการรับรู้ในกลุ่มนักลงทุนในตลาดรองผ่านอิทธิพลของกองทุนที่มีชื่อเสียงระดับสูง

ขณะเดียวกัน OpenAI ได้เปิดเผยว่ารายได้ต่อเดือนของบริษัทแตะระดับ 2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่งสัญญาณถึงความสำเร็จในการเปลี่ยนผ่านจากสถาบันวิจัยที่ไม่แสวงหากำไรไปสู่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีเชิงพาณิชย์ จากรายได้รายไตรมาสที่ 1 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2024 สู่ระดับรายได้รายเดือนที่ 2 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน อัตราการเติบโตของรายได้ของ OpenAI สูงถึงระดับเดียวกับบริษัทชั้นนำอย่าง Google ( GOOGL ), Meta ( META) และบริษัทที่โดดเด่นอื่น ๆ ในยุคอินเทอร์เน็ตบนมือถือ โดยมีอัตราการเติบโตสูงกว่าถึงสี่เท่าในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งแสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการขยายตัวที่เหนือกว่ามาตรฐานอุตสาหกรรมอย่างมาก

เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างรายได้ พบว่ากำลังเกิดจุดเปลี่ยนที่สำคัญ โดยปัจจุบันรายได้จากกลุ่มองค์กร (B2B) มีสัดส่วนมากกว่า 40% ของรายได้ทั้งหมด และคาดว่าจะขึ้นมาอยู่ในระดับที่เท่ากับรายได้จากกลุ่มผู้บริโภค (B2C) ภายในสิ้นปี 2026

นับตั้งแต่เปิดตัว ChatGPT ในปี 2022 และจุดชนวนความคลั่งไคล้ AI ไปทั่วโลก OpenAI ได้เติบโตเป็นหนึ่งในองค์กรเชิงพาณิชย์ที่เติบโตเร็วที่สุดในโลก โดย ณ เดือนมีนาคมของปีนี้ จำนวนผู้ใช้งานรายสัปดาห์ (weekly active users) ของ ChatGPT สูงเกิน 900 ล้านราย ขณะที่ผู้สมัครสมาชิกแบบชำระเงินมีจำนวนมากกว่า 50 ล้านราย นอกจากนี้ ปริมาณการเข้าชมเว็บไซต์ต่อเดือนและเซสชันการใช้งานบนมือถือยังสูงกว่าแอปพลิเคชัน AI อันดับสองถึงหกเท่า และการใช้งานฟังก์ชันการค้นหาเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าภายในเวลาหนึ่งปี

ฐานผู้ใช้งานรายสัปดาห์กว่า 900 ล้านรายและสมาชิกแบบชำระเงิน 50 ล้านรายของ ChatGPT เป็นรากฐานสำคัญในฝั่งผู้บริโภค ในขณะที่กลุ่มลูกค้าองค์กรซึ่งมีรายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้ (ARPU) สูงกว่าและมีความภักดีในการใช้งานที่ลึกซึ้งกว่า ได้กลายเป็นปัจจัยเสริม ("booster") ต่ออัตรากำไร

ด้วย API ที่ประมวลผลโทเคนมากกว่า 1.5 หมื่นล้านโทเคนต่อนาที ประกอบกับ Codex ซึ่งเป็นเครื่องมือช่วยเขียนโค้ดที่มีฐานผู้ใช้เติบโตขึ้นห้าเท่าภายในสามเดือน (โดยมีอัตราการเติบโตรายเดือนสูงกว่า 70%) และการใช้งานฟังก์ชันการค้นหาที่เพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าในปีที่ผ่านมา ข้อมูลเหล่านี้สะท้อนให้เห็นว่ากลไกขับเคลื่อนธุรกิจของ OpenAI กำลังเปลี่ยนผ่านจากการขับเคลื่อนด้วยการหาผู้ใช้ใหม่ ("acquisition-driven") ไปสู่การขับเคลื่อนด้วยความลึกซึ้งในการใช้งาน ("depth-of-usage-driven")

ประเด็นที่น่าจับตามองเป็นพิเศษคือการเริ่มต้นอย่างรวดเร็วของธุรกิจโฆษณา โดย OpenAI เปิดเผยอย่างเป็นทางการว่าโครงการนำร่องโฆษณาผ่านการค้นหา (search advertising) สามารถทำรายได้รายปี (annualized revenue run rate หรือ ARR) สูงกว่า 100 ล้านดอลลาร์ในเวลาไม่ถึงหกสัปดาห์ หากอัตราการเติบโตนี้ยังคงดำเนินต่อไป ธุรกิจโฆษณาจะกลายเป็นเสาหลักรายได้อันดับที่สามของ OpenAI ต่อจากบริการสมัครสมาชิกและ API ซึ่งจะช่วยเพิ่มความได้เปรียบจากการประหยัดต่อขนาด (economies of scale) ให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

Sarah Friar ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ของ OpenAI เคยเปิดเผยในพอดแคสต์ว่า บริษัทกำลังสำรวจทิศทางใหม่ ๆ เช่น อีคอมเมิร์ซและโฆษณา ขณะเดียวกันก็ผลักดันข้อตกลงการให้สิทธิ์การใช้งานระยะยาวที่ผูกโยงกับผลการดำเนินงาน ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเดลธุรกิจกำลังพัฒนาไปสู่โครงสร้างที่หลากหลายและซับซ้อนยิ่งขึ้น

ในด้านกลยุทธ์ผลิตภัณฑ์ OpenAI ได้ระบุอย่างชัดเจนว่า "AI Super App" คือจุดมุ่งหมายหลักสำหรับก้าวต่อไป

บริษัทเชื่อว่าเมื่อความสามารถของโมเดลพัฒนาอย่างต่อเนื่อง ข้อจำกัดในการนำ AI มาใช้ได้เปลี่ยนจากเรื่องความฉลาดไปสู่เรื่องความสะดวกในการใช้งาน โดยผู้ใช้ไม่ต้องการเครื่องมือที่แยกส่วนกันหลายอย่าง แต่ต้องการระบบที่รวมเป็นหนึ่งเดียวซึ่งสามารถเข้าใจเจตนาและปฏิบัติภารกิจข้ามแอปพลิเคชันต่าง ๆ ได้

ด้วยเหตุนี้ OpenAI จึงมีแผนที่จะรวม ChatGPT, Codex, ฟีเจอร์การท่องเว็บ และความสามารถของเอเจนต์ (agent capabilities) อื่น ๆ เข้าไว้ในแพลตฟอร์มเดียว กลยุทธ์นี้มีประโยชน์ทั้งในด้านผลิตภัณฑ์และการจัดจำหน่าย โดยอินเทอร์เฟซที่เป็นเอกภาพจะช่วยเร่งการพัฒนาฟีเจอร์ใหม่ ๆ และช่วยให้ฐานผู้ใช้ฝั่งผู้บริโภคทำหน้าที่เป็นจุดเริ่มต้นสำหรับการเจาะตลาดองค์กร เนื่องจากพฤติกรรมการใช้งานในชีวิตประจำวันของผู้ใช้จะขยายไปสู่ความต้องการในระดับมืออาชีพในที่ทำงานโดยธรรมชาติ

แม้จะต้องเผชิญกับความท้าทายมากมาย แต่ OpenAI ยังคงเป็นหนึ่งในผู้เล่นที่มีความสามารถในการแข่งขันสูงที่สุดในภูมิทัศน์ AI ระดับโลก โดยมีฐานผู้ใช้จำนวนมหาศาล ความได้เปรียบทางเทคโนโลยีระดับแนวหน้า และเงินทุนสำรองที่เพียงพอเป็นแรงสนับสนุน

ในอนาคต เมื่อ AI Super App ปรากฏเป็นรูปธรรมและโมเดลธุรกิจได้รับการปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง ความสามารถของ OpenAI ในการสร้างกำไรไปพร้อมกับการรักษาการเติบโตในระดับสูงจะกลายเป็นจุดสนใจสำคัญของอุตสาหกรรม

ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการทำ IPO ของ OpenAI ยังคงร้อนแรงอย่างต่อเนื่อง โดยบรรดาผู้สังเกตการณ์ภายนอกต่างคาดการณ์กันว่าบริษัทจะเริ่มกระบวนการจดทะเบียนเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์อย่างเร็วที่สุดภายในไตรมาสที่ 4 ของปี 2026

Sarah Friar ระบุว่าการทำ IPO คือการแสดงออกถึง "การกำกับดูแลกิจการที่ดี" พร้อมย้ำว่าเป็น "ช่วงเวลาในการสร้างความเชื่อมั่น" อย่างไรก็ตาม เธอไม่ได้เปิดเผยกรอบเวลาที่ชัดเจนสำหรับการจดทะเบียนในตลาด

ที่น่าสนใจคือ ข้อผูกพันแบบมีเงื่อนไขมูลค่า 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ของ Amazon นั้นเชื่อมโยงโดยตรงกับความสำเร็จในการทำ IPO ซึ่งยิ่งเป็นการเพิ่มแรงกดดันภายในให้ OpenAI ต้องนำบริษัทเข้าจดทะเบียน ขณะที่เหล่านักวิเคราะห์ชี้ว่า การพิสูจน์มูลค่ากิจการที่สูงถึง 8.52 แสนล้านดอลลาร์ต่อหน้านักลงทุนในตลาดสาธารณะ ท่ามกลางภาวะการขาดทุนอย่างต่อเนื่อง จะเป็นบททดสอบสำคัญที่ Altman ต้องเผชิญ

เมื่อมองย้อนกลับไปในประวัติศาสตร์การระดมทุน ตั้งแต่การเปลี่ยนผ่านสู่โมเดลแสวงหากำไรแบบผสมผสานในปี 2019 ด้วยเงินลงทุน 1 พันล้านดอลลาร์จาก Microsoft ไปจนถึงการระดมทุนรอบปี 2025 มูลค่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ทำให้มูลค่ากิจการทะลุ 3 แสนล้านดอลลาร์ และก้าวสู่ 8.52 แสนล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ยักษ์ใหญ่ด้าน AI รายนี้ได้เปลี่ยนผ่านจากห้องปฏิบัติการที่ไม่แสวงหากำไรสู่การเป็นองค์กร AI ที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลกภายในเวลาเพียง 7 ปี ซึ่งทั้งขนาดการระดมทุนและอัตราการเติบโตของมูลค่ากิจการต่างสร้างสถิติใหม่ในอุตสาหกรรมเทคโนโลยี

การระดมทุนรอบนี้เสร็จสิ้นไม่เพียงแต่ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับ OpenAI ในฐานะผู้นำอุตสาหกรรม แต่ยังผลักดัน "การแข่งขันทางอาวุธ" ด้าน AI ไปสู่ระดับใหม่ ด้วยมูลค่ากิจการที่ 8.52 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าคู่แข่งอย่าง Anthropic (ประมาณ 3.87 แสนล้านดอลลาร์) ถึงกว่าสองเท่า

อย่างไรก็ตาม ภายใต้มูลค่ากิจการที่สูงลิ่วและการระดมทุนมหาศาล OpenAI ยังคงต้องเผชิญกับความท้าทายที่รุนแรงหลายประการ

แรงกดดันหลักมาจากขุมพลังการประมวลผลและการควบคุมต้นทุน โดยการฝึกฝนโมเดล AI จำเป็นต้องใช้กำลังการผลิตชิปมหาศาล แม้บริษัทจะบรรลุข้อตกลงความเป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์กับ NVIDIA และมีแผนสร้างศูนย์ข้อมูลขนาด 10GW แต่ต้นทุนการจัดซื้อฮาร์ดแวร์และการดำเนินงานศูนย์ข้อมูลยังคงอยู่ในระดับสูง นอกจากนี้ ราคา API ของบริษัทยังคงสูงกว่าคู่แข่ง AI ในจีนอย่าง ByteDance ถึงประมาณ 5 เท่า ซึ่งเป็นข้อจำกัดในการใช้งานในวงกว้างโดยวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม

คู่แข่งเองก็กำลังรุกคืบอย่างหนักเช่นกัน โดย Anthropic กำลังเดินหน้าแผนการระดมทุน 6 หมื่นล้านดอลลาร์และคาดว่าจะเข้าจดทะเบียนในตลาดภายในสิ้นปี 2026 ด้าน Google Gemini ยังคงสร้างแรงกดดันในภาคธุรกิจ ขณะที่บริษัทใหม่ของ Elon Musk ซึ่งเกิดจากการควบรวมระหว่าง SpaceX และ xAI มีแผนจะทำ IPO ภายในปีนี้ด้วยมูลค่ากิจการที่อาจสูงเกิน 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งการเข้าจดทะเบียนพร้อมกันของสามยักษ์ใหญ่ AI นี้จะเป็นบททดสอบสภาพคล่องของตลาดหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

กระแสการลงทุนที่คึกคักนี้ โดยพื้นฐานแล้วคือการลงมติไว้วางใจในโอกาสเชิงพาณิชย์ของปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป (AGI) แต่ในขณะเดียวกันก็เป็นสัญญาณว่าการแข่งขันในอุตสาหกรรมกำลังเปลี่ยนผ่านจากการบุกเบิกทางเทคนิคไปสู่การต่อสู้ที่ครอบคลุมทั้งด้านขุมพลังการประมวลผล เงินทุน และระบบนิเวศ

สำหรับ OpenAI ความท้าทายหลังการเข้าสู่ตลาดหุ้นคือการเปลี่ยนเงินทุนให้กลายเป็นปราการทางเทคโนโลยีและส่วนแบ่งการตลาด พร้อมทั้งค้นหาจุดสมดุลระหว่างการนำไปใช้งานเชิงพาณิชย์และการนวัตกรรมทางเทคโนโลยี

OpenAI ระบุในแถลงการณ์ฉบับหนึ่งว่า "ปัญญาประดิษฐ์กำลังขับเคลื่อนการเพิ่มผลิตผล เร่งการค้นพบทางวิทยาศาสตร์ และขยายขอบเขตความสามารถของทั้งบุคคลและองค์กร การระดมทุนในครั้งนี้ช่วยให้เรามีทรัพยากรที่จำเป็นในการรักษาความเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมต่อไปในระดับที่กว้างขึ้น"

ตัวเลข 8.52 แสนล้านดอลลาร์ไม่ใช่เส้นชัย แต่เป็นจุดเริ่มต้น ทุกย่างก้าวหลังจากนี้ ไม่ว่าจะเป็นการพิสูจน์เส้นทางสู่ผลกำไร การฝ่าฟันการล้อมกรอบจากคู่แข่ง ไปจนถึงการทำ IPO ให้สำเร็จและการบรรลุคำสัญญาเกี่ยวกับ AGI จะเป็นตัวกำหนดว่าตัวเลขนี้จะเป็นหลักไมล์สำคัญของ "ยุค AI" หรือเป็นเพียงเชิงอรรถของฟองสบู่ที่มีราคาแพงที่สุดในประวัติศาสตร์ทางธุรกิจ

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด