หุ้น Micron ร่วงลงแม้ผลประกอบการจะแข็งแกร่งเกินคาด เนื่องจากความกังวลของนักลงทุนต่อการทุ่มงบลงทุนด้าน AI

TradingKey - เมื่อวันพุธที่ 18 มีนาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก Micron (MU) เปิดเผยผลประกอบการและคาดการณ์ทางการเงินที่สูงกว่าคาดอย่างมาก อย่างไรก็ตาม หุ้นของบริษัทร่วงลงถึง 6% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ

ในไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2026 ยอดขายรายไตรมาสของ Micron พุ่งขึ้นเกือบสามเท่าสู่ระดับ 2.39 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรต่อหุ้นพุ่งแตะ 12.20 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้มาก โดยข้อมูลจาก Bloomberg ระบุว่าก่อนหน้านี้นักวิเคราะห์คาดการณ์รายได้เฉลี่ยไว้ที่ 1.97 หมื่นล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นที่ 9 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม Micron ยังเปิดเผยว่ารายจ่ายฝ่ายทุนในปีงบประมาณปัจจุบันจะสูงกว่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และคาดการณ์ว่าการใช้จ่ายในปีงบประมาณ 2027 จะเพิ่มขึ้นอีกกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์จากระดับดังกล่าว ซึ่งนักวิเคราะห์เชื่อว่าการปรับตัวลดลงของราคาหุ้นสะท้อนถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการใช้จ่ายเงินทุนที่สูงเกินไปของ Micron

ไม่มีทางเลือกนอกจากต้องสร้าง: ต้นทุนของ Micron ในการไล่ตามคู่แข่ง

นายสัญชัย เมห์โรทรา ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ระบุว่าต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการก่อสร้างภายใต้รายจ่ายฝ่ายทุนในปีงบประมาณ 2027 จะเพิ่มขึ้นมากกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์

Micron กำลังสร้างโรงงานผลิตชิปขนาดใหญ่ (mega-fabs) ใหม่สองแห่งในรัฐไอดาโฮและนิวยอร์ก เพื่อเพิ่มกำลังการผลิตหน่วยความจำในสหรัฐฯ โดยคาดว่าโรงงานในไอดาโฮจะเริ่มการผลิตได้ในช่วงกลางปี 2027 ขณะที่โรงงานในนิวยอร์กมีกำหนดเริ่มผลิตแผ่นเวเฟอร์ในครึ่งหลังของปี 2028

ไม่ใช่แค่ Micron เท่านั้น คู่แข่งอย่าง Samsung และ SK Hynix ก็กำลังขยายกำลังการผลิตเช่นกัน โดยปัจจุบัน Samsung อยู่ระหว่างการก่อสร้างโรงงาน Pyeongtaek P4 และ P5 รวมถึงโรงงานที่เมืองเทย์เลอร์ รัฐเท็กซัส ส่วน SK Hynix กำลังสร้างโรงงาน Cheongju M15X และคลัสเตอร์เซมิคอนดักเตอร์ที่เมืองยงอิน พร้อมทั้งยกระดับกำลังการผลิตที่โรงงาน M16 ในเมืองอิชอน

ในปัจจุบัน กำลังการผลิตชิป HBM ของ Micron มีเพียงหนึ่งในสามของ Samsung เท่านั้น และกำลังการผลิตจนถึงสิ้นปี 2026 ก็ถูกจองเต็มหมดแล้ว หากไม่มีการขยายกำลังการผลิต บริษัทก็ไม่สามารถเพิ่มปริมาณคำสั่งซื้อเพื่อชิงส่วนแบ่งการตลาดได้ สำหรับ Micron ซึ่งมีส่วนแบ่งการตลาดต่ำที่สุด การรักษาสถานะเดิมไม่ใช่ทางเลือก เนื่องจากการแข่งขันด้านกำลังการผลิตนั้น การไม่ขยายตัวก็เท่ากับการยกคำสั่งซื้อในอนาคตให้แก่คู่แข่งนั่นเอง

กำไรทุบสถิติของ Micron ไม่สามารถบดบังความกังวลของตลาดต่อรายจ่ายฝ่ายทุนมูลค่า 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม รายจ่ายฝ่ายทุนที่สูงกว่าคาดซึ่งเป็นผลจากการขยายกำลังการผลิตนั้นมีด้านที่น่ากังวล คือสิ่งนี้จะกดดันอัตรากำไรขั้นต้นและกระแสเงินสดอิสระของ Micron ในอนาคตหรือไม่? เนื่องจากขนาดกำลังการผลิตของ Micron เล็กกว่า Samsung และ SK Hynix อย่างมาก หมายความว่าต้นทุนการเสื่อมราคาของสินทรัพย์ถาวรต่อชิปจะสูงกว่า ซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นได้มากกว่า

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในฐานะอุตสาหกรรมที่ปรับตัวตามวัฏจักร ธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์ย่อมต้องเผชิญกับอุปสงค์ในตลาดที่ลดลงในที่สุด โรงงานผลิตเวเฟอร์ที่ Micron กำลังก่อสร้างอยู่ในขณะนี้จะกลายเป็นภาระค่าเสื่อมราคาของสินทรัพย์ถาวรที่หนักอึ้งในงบดุล นอกจากนี้ เมื่อเทียบกับ Samsung และ SK Hynix ที่ก่อสร้างโรงงานในท้องถิ่นแล้ว ต้นทุนการสร้างโรงงานของ Micron ในสหรัฐฯ นั้นสูงกว่ามาก

ประเด็นที่ร้ายแรงกว่านั้นคือ ตลอดประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา การร่วงลงของราคาหน่วยความจำในอุตสาหกรรมมักเกิดจากภาวะกำลังการผลิตล้นตลาด และกำหนดการเริ่มการผลิตของโรงงานใหม่ของทั้ง Samsung, SK Hynix และ Micron นั้นมีความสอดคล้องกันอย่างมาก โดยเกือบทั้งหมดกระจุกตัวอยู่ในช่วงปี 2027

แน่นอนว่า มุมมองในเชิงบวกกว่านั้นคือความต้องการหน่วยความจำที่ได้รับแรงหนุนจากความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปัจจุบันจะมีขนาดใหญ่ขึ้น ระยะเวลานานขึ้น และมีการพัฒนาที่รวดเร็วขึ้น การขยายกำลังการผลิตในครั้งนี้จึงอาจไม่นำไปสู่ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานเสมอไป และยักษ์ใหญ่ทั้งสามรายก็กำลังเร่งการลงทุนเนื่องจากมีความเชื่อมั่นในความคาดหวังนี้

ปัจจัย Nvidia: ความพยายามของ Micron ในการทำลายการผูกขาดของ SK Hynix

หากพิจารณาถึงอนาคตอันใกล้ ตลาดมีความกังวลมากกว่าว่า Micron อาจล้าหลังในการแข่งขันกับ Samsung และ SK Hynix โดยเมื่อไม่นานมานี้ Micron ประกาศว่าชิป HBM4 ได้เข้าสู่กระบวนการผลิตจำนวนมากในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งช่วยสยบข่าวลือที่ว่าบริษัทถูกคัดออกจากห่วงโซ่อุปทานของ NVIDIA (NVDA) สำหรับผลิตภัณฑ์ตระกูล Vera Rubin เมื่อเดือนที่แล้ว ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นหลังจากที่นายมาร์ค เมอร์ฟี ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน ระบุว่าบริษัทประสบความสำเร็จในการผลิตชิป HBM4 ในปริมาณมาก

อย่างไรก็ตาม ประเด็นที่ว่า NVIDIA จะพึ่งพาการจัดหาชิป HBM4 จาก Micron มากน้อยเพียงใดนั้นยังคงเป็นคำถาม ปัจจุบันซัพพลายเออร์ HBM4 ของ NVIDIA ยังรวมถึง SK Hynix และ Samsung ด้วย โดยรายแรกมีความสัมพันธ์เป็นพันธมิตรที่ยาวนานและมีการทำงานร่วมกันอย่างลึกซึ้งกับ NVIDIA และ TSMC (TSM) จึงได้สร้างสถานะเป็นซัพพลายเออร์หลักของ NVIDIA อย่างมั่นคงและเป็นรายแรกที่ผ่านการรับรองจาก NVIDIA โดยก่อนหน้านี้มีข่าวลือว่าบริษัทได้รับส่วนแบ่งคำสั่งซื้อ HBM ของ NVIDIA ถึง 70%

การตัดสินใจจัดซื้อหน่วยความจำสำหรับสายผลิตภัณฑ์ Vera Rubin ของ NVIDIA จะส่งผลโดยตรง หรืออาจถึงขั้นกำหนดส่วนแบ่งการตลาด HBM ของ Micron หาก NVIDIA หันไปหาคู่แข่ง Micron จะได้รับผลกระทบอย่างหนัก

อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของ NVIDIA เหตุผลในการดึงยักษ์ใหญ่ HBM ทั้งสามรายเข้าสู่ห่วงโซ่อุปทานคือการถ่วงดุลอำนาจเหนือตลาดของ SK Hynix และทำลายการผูกขาดด้านราคา เพื่อสร้างอำนาจต่อรอง ก่อนหน้านี้มีข่าวลือในอุตสาหกรรมว่า NVIDIA ได้ส่งทีมวิศวกรเข้าไปประจำการที่ Micron เพื่อช่วยแก้ไขปัญหาแบบเรียลไทม์เพื่อเร่งการรับรองผลิตภัณฑ์ เมื่อพิจารณาถึงความต้องการชิป HBM อย่างเร่งด่วนของ NVIDIA ผลิตภัณฑ์ของ Micron จึงมีทั้งข้อได้เปรียบด้านการใช้พลังงานและการช่วยตรวจสอบราคาพรีเมียมของคู่แข่ง NVIDIA จึงไม่น่าจะทิ้ง Micron เพื่อไปหาคู่แข่งเพียงอย่างเดียว

ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน หุ้นของ Micron ปรับตัวขึ้นสะสมแล้ว 62% ทำให้เป็นหุ้นที่ทำผลงานได้ดีที่สุดในดัชนี Philadelphia Semiconductor Index และเป็นบริษัทเดียวในบรรดาบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ที่สุดสิบอันดับแรกของสหรัฐฯ ตามมูลค่าตลาดที่มีผลตอบแทนเป็นบวกในปีนี้ การปรับตัวลดลงในปัจจุบันของ Micron ยังมีสาเหตุส่วนหนึ่งมาจากการขายทำกำไรของนักลงทุน

ในเชิงปัจจัยพื้นฐาน อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 2 ของ Micron แตะที่ 74.4% ซึ่งบ่งชี้ถึงความสามารถในการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่งของบริษัท ด้วยสถานการณ์ที่อุปทาน HBM ไม่เพียงพอต่อความต้องการและมีคำสั่งซื้อค้างส่งยาวไปจนถึงปี 2027 ปัญหาใหญ่ที่สุดของ Micron จึงไม่ใช่การขาดแคลนคำสั่งซื้อ แต่เป็นการขาดแคลนกำลังการผลิต ในขณะที่ความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงอยู่ในระดับสูง เงินลงทุนหลายหมื่นล้านที่ Micron ทุ่มขยายกำลังการผลิตในวันนี้ จะส่งผลตอบแทนทางการเงินที่สำคัญในอนาคตอย่างแน่นอน