GE Vernova กำไรทะยานเข้าใกล้เป้าหมาย - หลังผลประกอบการไตรมาส 3 แข็งแกร่งและน่าประทับใจ

TradingKey – หากจะสรุปผลประกอบการล่าสุดของ GE Vernova (GEV) เป็นประโยคเดียวได้ ก็คงต้องบอกว่า “การดำเนินงานมีประสิทธิภาพดีขึ้น อัตรากำไรขยายตัวขึ้น และสองเครื่องยนต์หลักของการเติบโต—Power (การผลิตไฟฟ้า) และ Electrification (การกระจายและแปลงไฟฟ้า)—กำลังขับเคลื่อนธุรกิจได้มากกว่าที่เคย” ส่วนธุรกิจพลังงานหมุนเวียน แม้จะยังต้องการการปรับปรุง แต่ทิศทางโดยรวมเริ่มดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

ในไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2025 GEV มีรายได้ 10 พันล้านดอลลาร์ และ Adjusted EBITDA อยู่ที่ 800 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น อัตรากำไร 8.1% เพิ่มขึ้นเกือบ 6 จุดจากปีก่อนหน้า ถือเป็นอีกก้าวสำคัญในการมุ่งสู่การเติบโตระยะยาวที่มีอัตรากำไรสูง

3 Core Business

การผลิตไฟฟ้า (Power) ยังคงเป็นรากฐานของธุรกิจ GEV และยังไม่มีทีท่าจะชะลอตัว รายได้ของกลุ่มนี้เติบโตขึ้น 14% YoY ขณะที่ยอดสั่งซื้อ (Orders) พุ่งขึ้นถึง 50% แรงหนุนหลักมาจากจำนวนเครื่องกังหันที่จัดส่งเพิ่มขึ้นและราคาขายที่แข็งแกร่ง โดยในไตรมาสนี้มีคำสั่งซื้อเครื่องกังหันขนาดใหญ่ 20 เครื่อง ซึ่งส่วนใหญ่เป็นรุ่นประสิทธิภาพสูง HA series ที่กำลังได้รับความนิยมทั่วโลก

รายได้ในอนาคตมีความมั่นคงมากขึ้นด้วย Backlog มูลค่า 135 พันล้านดอลลาร์ หรือเทียบเท่ากับยอดขายประมาณสามปีตามอัตราการดำเนินงานปัจจุบัน ซึ่งถือเป็นกันชนที่สำคัญในอุตสาหกรรมที่มีรอบการส่งมอบยาวนานอย่างอุปกรณ์ผลิตไฟฟ้า

ผู้บริหารเน้นย้ำว่า “ประสิทธิภาพเชื้อเพลิง (Fuel Efficiency)” คือจุดแข็งสำคัญ เครื่องกังหันของ GEV ให้กำลังผลิตต่อหน่วยเชื้อเพลิงได้ดีกว่าคู่แข่ง ซึ่งตอบโจทย์ลูกค้าที่เปลี่ยนจากถ่านหินมาใช้ก๊าซธรรมชาติ การเข้าซื้อกิจการสินทรัพย์ด้าน Power และ Grid ของ Alstom เมื่อปี 2015 ที่เคยถูกวิจารณ์ว่ามีความเสี่ยง บัดนี้กลับพิสูจน์ให้เห็นถึงความ “ได้เปรียบเชิงกลยุทธ์” มากกว่า “ความเสี่ยง” เพราะการผนวกเทคโนโลยี GT26 และ GT36 ช่วยผลักดันประสิทธิภาพการผลิตไฟฟ้าแบบวงจรรวม (Combined Cycle) ให้แตะระดับ 64% ซึ่งถือว่าสูงมากในระดับโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่

การกระจายและแปลงไฟฟ้า (Electrification) เป็นอีกกลุ่มที่สร้างความประหลาดใจในทางบวก รายได้ไตรมาสนี้เติบโต 32% ขณะที่ยอดสั่งซื้อเพิ่มขึ้นมากกว่า สองเท่า YoY แรงขับหลักมาจากความต้องการอัปเกรดระบบโครงข่ายไฟฟ้า (Grid Modernization) โดยเฉพาะระบบ HVDC, อุปกรณ์สวิตช์เกียร์ (Switchgear) และระบบกักเก็บพลังงานขนาดยูทิลิตี้ (Utility-scale Storage)

ผู้บริหารได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตแบบ Organic ของกลุ่มนี้เป็น 25% จากเดิม 20% โดยให้เหตุผลว่าตลาดหลักยังคงแข็งแกร่ง อัตรากำไร EBITDA ของกลุ่มนี้เพิ่มขึ้นเป็น 15.1% จาก 10.4% ในปีก่อนหน้า ซึ่งใกล้แตะเป้าหมายระยะกลางที่ 16% แล้ว

ลูกค้าองค์กรขนาดใหญ่—โดยเฉพาะ ศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ (Hyperscale Data Centers) และงานด้าน AI Workloads—กลายเป็นแรงขับสำคัญของอุปสงค์ GEV มีคำสั่งซื้อจากกลุ่มนี้แล้วกว่า 900 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ สูงกว่าทั้งปี 2024 ที่ 600 ล้านดอลลาร์ไปแล้ว ขณะเดียวกันก็มีคำสั่งซื้อรายใหญ่จากตะวันออกกลางมูลค่า 1.6 พันล้านดอลลาร์ สำหรับระบบส่งไฟฟ้าและอุปกรณ์รักษาเสถียรภาพของโครงข่าย เช่น Synchronous Condensers

โดยรวมแล้ว ความต้องการโครงสร้างพื้นฐานพลังงานที่ยืดหยุ่นกำลังพุ่งขึ้นทั่ว อเมริกาเหนือ ยุโรป และตะวันออกกลาง ซึ่ง GEV อยู่ในจังหวะที่เหมาะสมอย่างยิ่งในการรับประโยชน์นี้

ในอีกหนึ่งก้าวเชิงกลยุทธ์ GEV ประกาศดีลมูลค่า 5.275 พันล้านดอลลาร์ เพื่อเข้าซื้อหุ้นที่เหลืออีก 50% ของ Prolec GE ทำให้บริษัทถือครองกิจการผู้ผลิตหม้อแปลงไฟฟ้ารายใหญ่ในอเมริกาเหนือแบบเต็มสัดส่วน

Prolec คาดว่าจะมีรายได้ 3 พันล้านดอลลาร์ในปี FY2025 และมีอัตรากำไร EBITDA สูงถึง 25% พร้อมมียอดคำสั่งซื้อในมือกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ GEV ประเมินว่าจะสามารถประหยัดต้นทุนได้ปีละ 60–120 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 ผ่านการผสานห่วงโซ่อุปทานและการปรับโครงสร้างการดำเนินงานให้มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น ดีลนี้จะช่วยเพิ่มขนาดธุรกิจ (Scale) ขยายฐานธุรกิจ Electrification และช่วยหนุนอัตรากำไรของกลุ่มโดยรวม

ดีลนี้จะช่วยเพิ่มขนาดธุรกิจ ขยายฐานของ GEV ในด้าน “Electrification” (ระบบไฟฟ้า) และส่งผลให้มาร์จิ้นโดยรวมของทั้งกลุ่มดีขึ้น

มาดูจุดอ่อนของบริษัทกันบ้าง ธุรกิจพลังงานหมุนเวียนยังเป็นแรงฉุดต่อผลประกอบการ แต่ภาพรวมเริ่มส่งสัญญาณดีขึ้น ในไตรมาส 3 ความต้องการพลังงานลมบนบกเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน โดยเฉพาะในสหรัฐฯ ส่งผลให้ยอดส่งมอบกังหันลมสูงขึ้น ขณะที่พลังงานลมนอกชายฝั่งยังคงเผชิญความท้าทาย รายได้ลดลง 9% เมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากการเลื่อนชำระเงินและการยกเลิกโครงการบางส่วนจากปีงบประมาณ 2024 อย่างไรก็ตาม อัตรากำไร EBITDA ของธุรกิจพลังงานหมุนเวียนปรับตัวดีขึ้นอย่างมาก จาก -11% ในปีที่แล้ว เหลือเพียง -2.3% ในไตรมาสนี้ ฝ่ายบริหารคาดว่าผลขาดทุนทั้งปีจะอยู่ใกล้กรอบบนของช่วงประมาณการเดิมที่ 200–400 ล้านดอลลาร์

เรื่องของมาร์จิ้นก็เริ่มเห็นผลชัดเจนขึ้น อัตรากำไร EBITDA รวมปรับขึ้นเป็น 7.5% จาก 3.9% ในปีก่อน โดยแยกเป็นธุรกิจ Power 13.7% (จาก 11.5%) Electrification 13.9% (จาก 7.4%) และ Renewables -5.5% (จาก -9.2%) สำหรับทั้งปี GEV ยังคงเป้ารายได้ไว้ที่ 36–37 พันล้านดอลลาร์ และคาดอัตรากำไร EBITDA ในช่วง 8–9% พร้อมปรับเพิ่มประมาณการมาร์จิ้นทั้งปีของสองธุรกิจหลัก Power และ Electrification ขึ้นอีก 1 จุดเปอร์เซ็นต์

กระแสเงินสด (Cash Flow)

กระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow) เป็นอีกจุดเด่นหนึ่ง ตลอด 9 เดือนแรกของปี GEV สร้าง FCF ได้ 1.9 พันล้านดอลลาร์ จากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (Operating Cash Flow) 2.51 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยเมื่อเทียบกับปีก่อน ทำให้บริษัทมีความยืดหยุ่นทางการเงินมากขึ้น เพื่อใช้ลงทุนในเทคโนโลยีใหม่ เช่น เครื่องปฏิกรณ์นิวเคลียร์ขนาดเล็ก (SMRs) เทคโนโลยีโครงข่ายไฟฟ้ารุ่นถัดไป และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่รองรับ AI

บริษัทมีแผนลงทุนใน CapEx ราว 200 ล้านดอลลาร์ และ R&D อีก 300 ล้านดอลลาร์ แสดงถึงความมุ่งมั่นด้านนวัตกรรมควบคู่ไปกับการบริหารเงินทุนอย่างรอบคอบ

ราคาหุ้น

แม้ผลประกอบการจะแข็งแกร่ง ราคาหุ้นยังคงเคลื่อนไหวในกรอบจำกัด ก่อนประกาศผล หุ้น GEV ปรับตัวลงจากจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 660 ดอลลาร์ มาทรงตัวบริเวณ 560 ดอลลาร์ ซึ่งอาจสะท้อนความคาดหวังของตลาดที่อยู่ในระดับสูงแล้ว

ในระยะสั้น ราคาหุ้นอาจไม่พุ่งขึ้นมากนัก จนกว่าจะเห็นสัญญาณการเติบโตของความต้องการใช้ไฟฟ้าในภาคจริงชัดเจนขึ้น แต่ในมุมมองระยะยาว นักลงทุนสถาบันยังคงมีท่าทีเชิงบวก GEV กำลังวางตำแหน่งตัวเองอย่างแข็งแกร่งในกระบวนการเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาดทั่วโลก และแนวโน้มในระยะยาวยังคงมั่นคง