การประท้วงหยุดงานของ Samsung, ความเสี่ยงด้านนโยบายของเกาหลีใต้: Micron จะสามารถก้าวข้ามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์ได้หรือไม่?

การเจรจาระหว่างสหภาพแรงงานและฝ่ายบริหารของ Samsung Electronics ประสบความล้มเหลว โดยพนักงานกว่า 50,000 คนวางแผนที่จะนัดหยุดงานประท้วงเป็นเวลา 18 วัน เริ่มตั้งแต่วันที่ 21 พฤษภาคมนี้ ขณะที่ JPMorgan ประเมินว่าการนัดหยุดงานดังกล่าวอาจฉุดรายได้ในส่วนธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์ของ Samsung ลงประมาณ 1% ถึง 2%

ผลกระทบที่ลึกซึ้งยิ่งกว่านั้นอยู่ที่ความเชื่อมั่นด้านอุปทาน โดยลูกค้าอาจตัดสินใจย้ายคำสั่งซื้อระยะยาวบางส่วนไปยัง Micron หรือ SK Hynix เป็นการถาวรเพื่อลดการพึ่งพาซัพพลายเออร์รายเดียว ขณะที่ Jefferies วาณิชธนกิจระบุว่าการนัดหยุดงานของ Samsung อาจส่งผลกระทบต่อกำลังการผลิตชิปหน่วยความจำทั่วโลกราว 3% ซึ่งจะเป็นปัจจัยเร่งให้ลูกค้าโยกย้ายคำสั่งซื้อไปยัง Micron มากขึ้น และหากเกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเช่นนี้ ก็จะส่งผลดีต่อส่วนแบ่งการตลาดในระยะยาวของ Micron

นอกเหนือจากการประท้วงหยุดงาน Samsung ยังเผชิญกับแรงกดดันในระดับนโยบาย โดยเมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม นายคิม ยง-บอม หัวหน้าคณะทำงานด้านนโยบายประจำทำเนียบประธานาธิบดีเกาหลีใต้ ได้เสนอผ่านโซเชียลมีเดียให้มีการนำระบบ "เงินปันผลเพื่อพลเมือง" มาใช้เพื่อคืนกำไรส่วนเกินจาก AI สู่สังคมผ่านการจัดเก็บภาษี ข่าวดังกล่าวสร้างความตื่นตระหนกต่อตลาด ส่งผลให้ดัชนี KOSPI ดิ่งลงกว่า 5% ในระหว่างวัน ขณะที่ราคาหุ้นของ Samsung และ SK Hynix ต่างปรับตัวลดลง และนักลงทุนต่างชาติเทขายสุทธิรวม 5.6 ล้านล้านวอน

อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอดังกล่าวยังไม่ได้ถูกบรรจุเข้าวาระการประชุมอย่างเป็นทางการ โดยทางการเกาหลีใต้ได้ออกคำชี้แจงด่วนในวันถัดมาว่ากรณีนี้เป็นเพียงความเห็นส่วนตัวเท่านั้น เมื่อพิจารณาว่า Samsung และ SK Hynix มีสัดส่วนการส่งออกรวมกันราว 30% ของเกาหลีใต้และมีสัดส่วนการจ้างงานที่สูง การปรับขึ้นภาษีอย่างมีนัยสำคัญใดๆ ย่อมต้องเผชิญกับการคัดค้านอย่างหนักจากทั้งภาคเอกชนและสภานิติบัญญัติแห่งชาติ

นักวิเคราะห์ประเมินว่ามีความเป็นไปได้น้อยกว่า 15% ที่นโยบายนี้จะถูกนำมาปฏิบัติจริงก่อนปี 2027 โดยจัดเป็นความเสี่ยงประเภท tail risk ที่มี "ความเป็นไปได้ต่ำแต่ส่งผลกระทบระดับกลาง" อย่างไรก็ตาม การหยิบยกประเด็นนี้ขึ้นมาบ่อยครั้งอาจยังคงบั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติต่อหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลีใต้

ในฐานะผู้ผลิตเพียงรายเดียวในสหรัฐฯ ที่ผลิตชิปหน่วยความจำขั้นสูงในระดับอุตสาหกรรม Micron ได้รับเงินอุดหนุนจำนวน 6.14 พันล้านดอลลาร์จากกฎหมาย CHIPS Act และได้รับส่วนเพิ่มจากห่วงโซ่อุปทานด้านความมั่นคง อย่างไรก็ตาม ความแน่นอนนี้กำลังเผชิญกับบททดสอบหลายประการ

ประการแรก นโยบายอุตสาหกรรมยังคงมีความไม่แน่นอนหลังการเลือกตั้งสหรัฐฯ ในปี 2026 เนื่องจากเงินทุนเพิ่มเติมสำหรับกฎหมาย CHIPS Act ได้จุดชนวนให้เกิดข้อถกเถียงในสภาคองเกรสแล้ว ประการที่สอง ภูมิรัฐศาสตร์ถือเป็นดาบสองคม โดย Micron ถูกสั่งห้ามส่งออกผลิตภัณฑ์ขั้นสูงไปยังประเทศจีน ส่งผลให้สูญเสียรายได้ต่อปีประมาณ 1.2 พันล้านถึง 1.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบจะเท่ากับจำนวนเงินอุดหนุนเฉลี่ยต่อปีที่บริษัทได้รับ

ขณะเดียวกัน ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีของสหรัฐฯ กำลังสนับสนุน Samsung และ SK Hynix ในฐานะผู้ผลิตสำรอง ดังนั้นการเป็น "ผู้ผลิตในประเทศเพียงรายเดียว" จึงไม่ได้หมายถึงความเป็นผู้นำทางเทคโนโลยีเสมอไป

ที่น่าสังเกตคือ นาย Sanjay Mehrotra ซีอีโอของ Micron เพิ่งเดินทางเยือนประเทศจีนร่วมกับทรัมป์ ซึ่งคาดว่าจะเป็นการผลักดันให้มีการผ่อนคลายข้อจำกัดด้านการส่งออก โดยตลาดคาดการณ์ว่าภายหลังการเยือนครั้งนี้ หน่วยงานกำกับดูแลของจีนอาจประกาศว่าผลิตภัณฑ์หน่วยความจำบางรายการของ Micron ผ่านการตรวจสอบด้านความปลอดภัย หรืออนุญาตให้บริษัทเข้าร่วมประมูลโครงการเซิร์ฟเวอร์ภายในประเทศ หากเกิดขึ้นจริง จะเป็นการปลดล็อกศักยภาพการเติบโตของ Micron ในจีนโดยตรง และช่วยชดเชยการสูญเสียจากข้อจำกัดด้านการส่งออกได้บางส่วน

โดยสรุปแล้ว Micron เผชิญกับความเสี่ยงจาก "การขึ้นภาษีแบบกะทันหัน" ในรูปแบบของเกาหลีใต้ในระดับที่ต่ำกว่า และมีความแน่นอนด้านนโยบายที่สูงกว่า อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงเผชิญกับความไม่แน่นอนในการส่งออกไปยังประเทศจีน ดังนั้น ความคืบหน้าของการเยือนจีนจึงจะเป็นตัวแปรสำคัญที่จะกำหนดความยืดหยุ่นของผลการดำเนินงานในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

การที่ Micron จะสามารถก้าวข้ามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์ได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับปัจจัยหลัก 3 ประการ โดยการเดินทางเยือนประเทศจีนของซีอีโออาจกลายเป็นตัวแปรใหม่ที่สำคัญ

การเติบโตของอุปสงค์: การประเมินที่ว่าความต้องการด้านการคำนวณของ AI จะยังคงรักษาอัตราการเติบโตต่อปีที่ระดับ 40% นั้นยังไม่มีการเปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ หากการเยือนจีนของซีอีโอ Micron ช่วยให้ข้อจำกัดด้านการนำเข้าผ่อนคลายลง โอกาสทางการตลาดของบริษัทก็จะยิ่งขยายตัวกว้างขึ้น

ช่องว่างด้านอุปทาน: การประท้วงหยุดงานของ Samsung กำลังซ้ำเติมปัญหาการขาดแคลนในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม การกักตุนสินค้าด้วยความตื่นตระหนกของลูกค้าอาจเป็นการดึงอุปสงค์ของปี 2027 มาใช้ล่วงหน้า ขณะที่การขยายกำลังการผลิตของผู้ผลิตรายใหญ่ 3 รายอาจทำให้ปัญหาการขาดแคลนคลี่คลายลงเร็วกว่าที่คาดไว้ นอกจากนี้ หากการเยือนจีนประสบความสำเร็จ การส่งผลิตภัณฑ์ของ Micron เข้าสู่จีนอาจช่วยบรรเทาแรงกดดันในการระบายกำลังการผลิต แม้ว่าผลกระทบต่อช่องว่างด้านอุปทานในภาพรวมทั่วโลกจะมีจำกัดก็ตาม

ส่วนแบ่งทางเทคโนโลยี: การเปลี่ยนความเชื่อมั่นของลูกค้าอันเนื่องมาจากการประท้วงหยุดงานอาจช่วยให้ Micron ชิงส่วนแบ่งในกลุ่ม SSD และ DDR5 ได้เพิ่มขึ้น ทว่าในส่วนของ HBM ซึ่งเป็นหัวใจหลักนั้นยังคงถูกครอบครองโดย Samsung และ SK Hynix ดังนั้น หากประสิทธิภาพของ HBM รุ่นถัดไปจาก Micron ไม่เป็นไปตามมาตรฐานภายใน 12 เดือนข้างหน้า ก็จะเป็นเรื่องยากที่จะก้าวข้ามเพดานส่วนแบ่งการตลาดไปได้ ทั้งนี้ การเยือนจีนจะส่งผลดีต่อหน่วยความจำแบบดั้งเดิมเป็นหลัก และจะไม่ส่งผลเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ของตลาด HBM

ปริมาณการซื้อขายที่สูงกว่า Nvidia ถือเป็นความสำเร็จก้าวสำคัญ ขณะที่การผละงานประท้วงของ Samsung กลายเป็นปัจจัยหนุนในระยะสั้น ทว่าข้อพิพาทด้านนโยบายในเกาหลีใต้กำลังกดดันมูลค่าหุ้นของคู่แข่ง ทั้งนี้ Micron มีความชัดเจนด้านนโยบายที่สูงกว่า แต่ต้องแลกมาด้วยข้อจำกัดในการส่งออกไปยังจีน นอกจากนี้ ล่าสุด CEO ได้ร่วมเดินทางไปเยือนจีนพร้อมกับ Trump ซึ่งหากจีนผ่อนปรนข้อจำกัดการนำเข้า ก็อาจช่วยชดเชยต้นทุนทางภูมิรัฐศาสตร์ได้บางส่วน

กุญแจสำคัญในการแข่งขันด้านมูลค่าตลาด (Market Cap) ยังคงเป็นการก้าวให้ทันในเทคโนโลยี HBM โดยปัญหาด้านการกระจายสินค้าอาจกดดันมูลค่าหุ้นของคู่แข่งได้ แต่จะไม่ช่วยยกระดับสถานะทางเทคโนโลยีของ Micron โดยอัตโนมัติ ดังนั้น นักลงทุนควรติดตาม 4 ตัวแปรสำคัญ ได้แก่ การดำเนินการประท้วงหยุดงานและสัดส่วนการย้ายคำสั่งซื้อ, ข้อพิพาทด้านนโยบายของเกาหลีใต้จะถูกบรรจุเข้าสู่วาระอย่างเป็นทางการหรือไม่, ผลการทดสอบตัวอย่าง HBM รุ่นถัดไปของ Micron และการเยือนจีนจะนำไปสู่มาตรการผ่อนปรนที่เป็นรูปธรรมหรือไม่

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด