การประชุม FOMC ของเฟดกำลังใกล้เข้ามา, จุดสนใจอยู่ที่ตรงไหน? จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้หรือไม่?

การตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ยในครั้งนี้แทบไม่มีอะไรให้ต้องลุ้น โดยข้อมูลจาก CME FedWatch บ่งชี้ว่าราคาในตลาดสะท้อนถึงโอกาส 100% ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมในการประชุมเดือนเมษายน

[โอกาสในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายน, ที่มา: FedWatch]

นับตั้งแต่การประชุมเดือนมีนาคม เจ้าหน้าที่เฟดส่วนใหญ่ต่างแสดงท่าทีรอดูสถานการณ์ (wait-and-see) ขณะที่ตลาดการเงินกำลังประเมินว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 จะเกิดขึ้นไม่ถึงหนึ่งครั้ง ทั้งนี้ คาดว่าพาวเวลล์จะยังคงเน้นย้ำถึงความไม่แน่นอนที่ส่งผลต่อการกำหนดนโยบาย และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมเดือนเมษายนนี้

จุดสนใจที่แท้จริงอยู่ที่ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สำคัญของการแถลงในครั้งนี้ โดยการประชุมครั้งนี้ถือเป็นการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) อย่างเป็นทางการครั้งสุดท้ายของเจอโรม พาวเวลล์ ในฐานะประธานเฟด และน่าจะเป็นการแถลงข่าวครั้งสุดท้ายก่อนครบวาระของเขา

ตลาดคาดการณ์เป็นวงกว้างว่าคณะกรรมาธิการการธนาคารแห่งวุฒิสภาจะลงมติรับรองเควิน วอร์ช ผู้ที่ได้รับการเสนอชื่อโดยโดนัลด์ ทรัมป์ ให้ดำรงตำแหน่งประธานเฟด ในช่วงค่ำวันที่ 29 เมษายน ตามเวลาปักกิ่ง และหากได้รับการรับรอง วอร์ชจะเข้ามารับตำแหน่งต่อจากพาวเวลล์อย่างเป็นทางการในเดือนพฤษภาคม

คำแถลงของวอร์ชส่วนใหญ่สอดคล้องกับความเห็นก่อนหน้านี้ โดยเขาเน้นไปที่ดัชนีเงินเฟ้อพื้นฐานแบบตัดส่วนที่เปลี่ยนแปลงรุนแรงออก (trimmed-mean inflation) ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการที่จะผลักดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป โดยสนับสนุนแนวทางควบคู่ระหว่าง "การใช้นโยบายคุมเข้มเชิงปริมาณและการปรับลดอัตราดอกเบี้ย" แม้เขาจะไม่ได้ให้คำมั่นสัญญาที่ชัดเจนเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย แต่การใช้ถ้อยคำของเขาก็แสดงให้เห็นถึงทิศทางที่เอนเอียงไปในทางสายพิราบ (dovish) อย่างชัดเจน

เมื่อมีการประกาศผลการประชุมนโยบายในครั้งนี้ ไฮไลท์ที่ทุกคนตั้งตารอมากที่สุดน่าจะเป็นถ้อยแถลงของพาวเวลล์ในช่วงการแถลงข่าว

บรรดานักสังเกตการณ์ต่างจับตามองอย่างใกล้ชิดว่า พาวเวลล์จะส่งสัญญาณที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับทิศทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ย เพื่อเป็นการปูทางก่อนที่จะส่งมอบตำแหน่งให้แก่วอร์ชหรือไม่

ขณะเดียวกัน เหล่าเทรดเดอร์ต่างให้ความสนใจอย่างมากกับการที่การประชุมครั้งนี้ไม่มีการอัปเดตแผนภูมิคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย (dot plot) หรือการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ ซึ่งหมายความว่าข้อมูลส่วนเพิ่มเพียงอย่างเดียวที่นักวิเคราะห์และเทรดเดอร์จะสามารถนำมาวิเคราะห์ได้คือถ้อยคำจากการแถลงข่าวของพาวเวลล์นั่นเอง

คริสเตียน เชอร์มันน์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของ DWS ระบุในบทวิเคราะห์ก่อนการประชุมว่า อัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้งในอิหร่านเริ่มส่งผลให้เห็นในข้อมูลทางเศรษฐกิจ โดยในเดือนมีนาคม ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ทั่วไปพุ่งขึ้นเกือบ 1 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายปีสู่ระดับ 3.3% ขณะที่ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคก็ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในเวลาเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังไม่แสดงผลกระทบที่มีนัยสำคัญจากการส่งผ่านราคาพลังงาน และการคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะยาวยังคงมีเสถียรภาพ สถานการณ์ "เงินเฟ้อทั่วไปพุ่งสูง แต่เงินเฟ้อพื้นฐานเริ่มอุ่นขึ้น" (hot headline, warm core) นี้ สอดคล้องอย่างยิ่งกับตรรกะการตอบสนองตามตำราของเฟด นั่นคือการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในขณะที่ปรับเปลี่ยนถ้อยแถลงให้เอนเอียงไปทางสายเหยี่ยว (hawkish)

ออสตัน กูลส์บี ประธานเฟดสาขาชิคาโก ซึ่งเป็นหนึ่งในคณะกรรมการที่มีสิทธิ์ออกเสียงของ FOMC ได้ออกมาเตือนตั้งแต่วันที่ 7 เมษายนถึงสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดว่า แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากราคาน้ำมันที่สูงประกอบกับผลกระทบจากกำแพงภาษีที่ยืดเยื้อ อาจทำให้ผู้บริโภคชาวอเมริกันสูญเสียความเชื่อมั่นโดยสิ้นเชิง และนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่มาพร้อมกับเงินเฟ้อสูง (stagflationary recession)

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากหน้าต่างการตรวจสอบข้อมูลเงินเฟ้อยังคงเปิดอยู่ เฟดจึงไม่น่าจะปรับเปลี่ยนท่าทีอย่างเด็ดขาด แต่ภายใต้ความเห็นพ้องที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระยะสั้น การคาดการณ์ของวอลล์สตรีทเกี่ยวกับทิศทางในระยะกลางของเฟดกลับมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน

ไมเคิล เฟโรลี หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของ J.P. Morgan เชื่อว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่เดิมในช่วงที่เหลือของปี 2026 และอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในช่วงไตรมาสที่สามของปี 2027 ในทางกลับกัน Bank of America ยังคงคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงสองครั้งในปีนี้

ความเป็นไปได้ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันถูกวางอยู่ในกรอบที่เป็นกลางอย่างเปราะบางจากการกำหนดราคาของตลาดทั้งสองฝ่าย แม้ว่าการปรับลดจะยังคงมีความเป็นไปได้ แต่จังหวะเวลาของการดำเนินการครั้งแรกมีแนวโน้มสูงที่จะถูกเลื่อนออกไป

ผลสำรวจของ Reuters ระหว่างวันที่ 17 ถึง 21 เมษายน ซึ่งครอบคลุมนักเศรษฐศาสตร์ 103 คน แสดงให้เห็นว่า 71 คนคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปีนี้ โดยค่ามัธยฐานของการคาดการณ์ระบุว่าเป็นการปรับลดเพียงครั้งเดียว ซึ่งสอดคล้องกับ dot plot ที่ธนาคารกลางสหรัฐเผยแพร่เมื่อเดือนที่แล้ว อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์เกือบหนึ่งในสามคาดว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมตลอดทั้งปี ซึ่งเป็นสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าจากการสำรวจครั้งก่อน

ในแง่หนึ่ง ระยะเวลาของภาวะช็อกด้านพลังงานยังคงเป็นปัจจัยที่ไม่แน่นอนที่สุด ข้อมูลจาก LSEG แสดงให้เห็นว่าตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าหนึ่งครั้งที่ระดับมาตรฐาน 25 basis points ภายในเดือนธันวาคม ขณะที่ก่อนเกิดความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ตลาดเคยคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอย่างน้อยสองครั้ง

นักวิเคราะห์บางส่วนยังชี้ให้เห็นว่าแม้ราคาที่เพิ่มขึ้นของน้ำมันจะชะลอตัวลง แต่ราคาโดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูง ทำให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นดูไม่เหมาะสม นอกจากนี้เครื่องมือ FedWatch ยังบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้เกือบ 70% ที่อัตราดอกเบี้ยจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงไปจนถึงสิ้นปี

[โอกาสในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม 2569, ที่มา: Fed Watch]

ในแถลงการณ์ FOMC เดือนมีนาคม ธนาคารกลางสหรัฐได้ระบุไว้อย่างชัดเจนว่า "ยังคงมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกระทบของสถานการณ์ในตะวันออกกลางต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ"

ในอีกด้านหนึ่ง การเปลี่ยนผ่านผู้นำของธนาคารกลางสหรัฐกำลังนำตัวแปรใหม่เข้ามาสู่เรื่องราวการปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดย Kumar นักเศรษฐศาสตร์ระดับโลกจาก Jefferies เชื่อว่าเฟดภายใต้การนำของ Warsh จะมีท่าทีผ่อนคลาย (dovish) มากขึ้นเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย และคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดสองครั้งในปีนี้

อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์จาก Deutsche Bank เตือนว่า Warsh เป็นเพียงหนึ่งในผู้กำหนดนโยบายเท่านั้น แม้ว่าเขาจะสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว เขายังคงต้องโน้มน้าวคณะกรรมการนโยบาย และต้องใช้เวลาหลังจากเข้ารับตำแหน่งเพื่อสร้างความไว้วางใจและความน่าเชื่อถือภายในคณะกรรมการ

บทวิเคราะห์จาก Barclays ทำหน้าที่เป็นข้อมูลอ้างอิงระดับกลางสำหรับวอลล์สตรีท ท่ามกลางสถานการณ์ความไม่แน่นอนที่แพร่กระจายเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อ เฟดมีแนวโน้มที่จะใช้วิธีรอดูสถานการณ์ หากเงินเฟ้อลดลงตามคาด เฟดจะมีความเชื่อมั่นเพียงพอที่จะเริ่มผ่อนคลายนโยบายในช่วงประมาณเดือนกันยายน

จากจุดข้อมูลต่างๆ ไปจนถึงวาทศิลป์ของเจ้าหน้าที่และการเปลี่ยนผ่านผู้นำ เส้นทางในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐมีความซับซ้อนด้วยตัวแปรที่ไม่แน่นอนหลายประการนอกเหนือจากปัจจัยที่กำหนดไว้เดิม ชะตากรรมของการสัญจรผ่านช่องแคบฮอร์มุซอาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของเงินเฟ้อทั่วโลกในที่สุด ขณะที่ประธานคนใหม่ที่จะเข้ารับตำแหน่งในเดือนพฤษภาคมจะเป็นผู้กำหนดทิศทางที่เอนเอียงไปทางผ่อนคลายหรือตึงตัวของเฟดในรอบวัฏจักรเศรษฐกิจถัดไป

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด