CRCL 상승분 반납: AI 결제 내러티브가 수익성 격차 상쇄에 어려움을 겪으며 실적 엇갈려

Circle의 주당순이익(EPS) 시장 컨센서스는 0.18달러였으나, 실제 GAAP 기준 EPS는 0.21달러에 달해 시장 예상치를 상회했다. 한편 애널리스트들은 Circle의 매출이 7억 1,500만 달러에서 7억 1,700만 달러 사이가 될 것으로 예상했으나, 회사의 1분기 매출은 6억 9,400만 달러를 기록하며 시장 예상치에 미치지 못했다.

전체 연간 기준으로 매출이 전년 동기 대비 여전히 20% 성장하고 있음에도 불구하고, 예상치에 미달했다는 사실이 즉각적인 주가 매도로 이어졌다.

해당 분기 Circle의 총 매출 및 준비금 매출은 전년 동기 대비 20% 증가한 6억 9,400만 달러였다. 다만 총 매출의 94%를 차지하는 준비금 매출의 성장세는 전년 동기 대비 17% 증가한 6억 5,300만 달러에 그치며 크게 둔화되었다. 이는 평균 USDC 유통량이 752억 달러로 전년 동기 대비 39% 증가했음에도 불구하고, 준비금 수익률이 전년 동기 대비 66bp 하락한 3.5%를 기록하며 상쇄되었기 때문이다.

또한 유통 및 거래 비용은 전년 동기 대비 17% 증가한 4억 700만 달러로 관리 가능한 범위 내에 있었다. 반면 영업 비용은 전년 동기 대비 76% 급증한 2억 4,200만 달러를 기록했는데, 이는 주로 IPO 이후 일회성 주식 기준 보상 체계와 관련한 비용의 급격한 증가에 따른 것으로, 보상 관련 비용은 1년 전 7,562만 달러에서 1억 3,800만 달러로 치솟았다.

순이익은 연구개발(R&D), 주식 기준 보상 및 관련 생태계 투자 규모가 거의 두 배로 늘어난 것과 궤를 같이하며 15% 급락한 5,500만 달러를 기록했다. 반면 조정 EBITDA는 24% 성장한 1억 5,100만 달러를 기록했다. 다수의 주식 기반 비용을 제외한 이 지표는 Circle의 핵심 사업 현금 창출 능력이 악화된 것이 아니라, 투자자들이 현재 순이익 감소를 근거로 이탈하려는 경향을 보이고 있음을 시사한다.

재무 수치 외에도 USDC 유통량은 전년 대비 28% 증가한 770억 달러를 기록했으며, USDC 온체인 거래량은 전년 대비 263% 급증한 21조 5,000억 달러로 시장 전체 스테이블코인 거래량의 63%를 차지했다.

서클(Circle)에 수탁된 네이티브 잔액은 전년 대비 254% 급증한 137억 달러에 달했으며, 이는 더 많은 프로젝트 팀과 기관이 자산 유출보다는 서클 생태계 내에 자산을 보유하는 것을 선호하고 있음을 시사한다. 생태계 지표는 장기적인 개선을 나타내고 있지만, 현재의 수익 품질에 대한 투자자들의 우려가 가격 결정권에 다시 빠르게 영향을 미치기 시작했다.

또한 임원진은 실적 발표를 앞두고 주가가 연중 최고치를 기록하는 동안 주식 매도 속도를 높였다. 지난 3개월 동안 주가가 상승함에 따라 내부자들은 약 7,250만 달러 상당의 주식을 순매도했으며, 내부자 매수는 전혀 없었다.

서클(Circle)은 실적 발표 기간 동안 몇 가지 미래 지향적인 신호를 보냈다. ARC 토큰은 a16z, 아폴로(Apollo), 블랙록(BlackRock) 등의 기관이 참여한 가운데 30억 달러의 기업가치로 2억 2,200만 달러 규모의 자금 조달을 완료했으며, 에이전트 스택(Agent Stack) 플랫폼은 USDC를 결제 도구에서 AI 에이전트용 기반 결제 통화로 확장하는 것을 목표로 공식 출시되었다.

다만 이러한 생태계 발전은 현재의 손익계산서에 반영될 수 없다. 대부분 기관의 목표가 상향 근거는 즉각적인 분기 실적 개선보다는 미국 암호화폐 규제 법안인 클래리티 법안(Clarity Act)의 입법 진척과 결제 시나리오에서의 USDC 규모 효과에 더 크게 의존하고 있다.

연간 '기타 수익' 가이던스가 1억 5,000만 달러에서 1억 7,000만 달러 사이를 유지하고 있는 가운데, 핵심 순이익의 상당한 후퇴는 시장이 해당 비즈니스 모델을 재평가하게 만들었다.

서클은 전통적인 스테이블코인 경제와 AI 자동화 결제 인프라를 연결하는 핵심 노드로 남아 있다. 투자자들이 이익 감소와 매출 확대 사이의 괴리를 인식하면서, 미래 지향적인 AI 결제 내러티브는 아직 즉각적인 실적 격차를 상쇄하기에 충분하지 않은 상황이다. 이에 따라 단기 자금은 실적 발표 이후 CRCL의 안전 마진을 재평가할 것으로 보인다.

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