미국 4월 CPI 전망: 연준, 2026년까지 금리 인하 포기할까?

지난달 소비자물가지수(CPI)를 살펴보면, 3월 CPI는 전월 대비 0.9% 상승하며 시장 예상치에 부합했다. 이는 2022년 6월 이후 약 4년 만에 최대 월간 상승 폭을 기록한 것이다. 전년 동월 대비로는 3.3% 급등했으며, 2월보다 0.9%포인트 상승하며 2024년 최고치를 경신했다. 특히 휘발유 가격은 1967년 통계 작성 이래 최대 월간 상승 폭을 기록했으며, 전월 대비 상승분의 약 4분의 3을 차지하며 CPI 상승세를 주도한 핵심 요인으로 작용했다.

다만 식료품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션은 전월 대비 0.2% 상승하는 데 그쳤다. 이는 에너지 충격에 따른 2차 파급 효과가 3월 인플레이션 보고서에 아직 반영되지 않았음을 시사하며, 이에 따라 4월 지표가 추가 상승할 위험이 있다. 예를 들어, 높은 항공유 가격은 항공사 운영 비용을 직접적으로 높일 것이며, 경유 가격 상승은 도로 운송 부문에 전이되어 모든 소비재의 유통 및 소매 가격을 끌어올릴 것이다. 또한 비료 가격 상승은 가계의 식료품비 부담을 직접적으로 가중시킬 것으로 보인다.

인플레이션 급등이 소비자의 결제 부담에도 점진적으로 영향을 미칠 것이라는 점에 주목할 필요가 있다. 인플레이션이 개인 재정 상태와 구매 여건에 미칠 영향에 대한 우려로 인해, 미국의 소비자 신뢰지수는 최근 몇 주 동안 역사적 최저치로 급락했다.

미시간대학교 발표 자료에 따르면 5월 소비자심리지수 예비치는 48.2를 기록하며 4월의 49.8에서 하락했다. 소비자들은 향후 1년간 물가가 연 4.5% 속도로 상승할 것으로 예상하고 있는데, 이는 전월보다 소폭 하락한 수치다. 향후 5~10년간의 장기 기대인플레이션은 3.4%를 나타냈다.

조앤 슈 미시간대 소비자 설문조사 책임자는 성명을 통해 소비자들이 급격한 유가 상승에 따른 비용 압박을 계속 받고 있다고 밝혔다. 또한 공급 차질이 완전히 해결되고 에너지 가격이 하락하기 전까지는 중동 정세로 인해 소비자 신뢰가 크게 회복되기는 어려울 것이라고 언급했다. 최근 데이터에 따르면 미국의 전국 평균 휘발유 가격은 갤런당 4.50달러를 넘어섰으며, 이는 2022년 7월 중순 이후 가장 높은 수준이다.

유가 전이는 소비자 심리에 영향을 미칠 뿐만 아니라 연방준비제도(Fed·연준)의 통화정책 경로에도 깊은 영향을 미친다. 최신 비농업 고용 지표는 미국 노동 시장이 여전히 견조함을 보여주며, 이는 연준의 이중 책무 사이에 충돌이 없음을 증명하는 동시에 연준이 금리 유지를 지속할 충분한 근거를 제공한다.

이는 또한 4월 인플레이션 데이터에 대한 시장의 관심을 크게 높였다. 현재 미국 인플레이션의 향후 궤적에 대해서는 여전히 극심한 불확실성이 존재하며, 핵심 변수는 이번 에너지 쇼크의 지속 기간과 호르무즈 해협을 통한 원유의 자유로운 흐름이 회복되는 속도다. 인플레이션 수치가 계속 높게 유지될 경우, 올해 연준의 금리 인하 창구는 완전히 닫히게 된다.

Bank of America의 최신 전망은 연내 금리 인하에 대한 기존 판단을 완전히 뒤집었으며, 연준의 첫 금리 인하 시점을 2027년 하반기로 대폭 늦췄다. 앞서 Bank of America는 연준이 올해 9월과 10월에 각각 한 차례씩 금리를 인하할 것으로 예측했었다. 당시 핵심 논거는 워시가 연준 의장직을 승계한 후 정책을 완화 쪽으로 이끌 것이라는 점이었으나, 경제 상황이 변화함에 따라 이러한 견해는 전면 수정되었다.

Bank of America 이코노미스트들은 2026년에도 연준의 금리 인하가 없을 것으로 예상한다고 명확히 밝혔으며, 이란 전쟁, 관세 정책, AI의 부상 등 다중 쇼크가 금리 추세 예측의 난이도를 크게 높이고 있다고 언급했다.

JPMorgan은 소비자물가지수(CPI)를 중심으로 세 가지 시나리오 전망을 구성했다:

비관적 시나리오에서 인플레이션 정점은 5%를 돌파하고 높은 수준을 유지한다

이 시나리오는 위험도가 가장 높은 극단적인 사례로, 핵심 가정은 다음과 같다: 미국이 호르무즈 해협에 대해 군사적 통제를 실시하고, 이란이 보복 공격을 감행하여 중동 내 석유 및 가스 인프라에 광범위한 피해를 입히는 상황이다. 분쟁이 3개월째에 접어들면서 글로벌 원유 재고는 빠르게 고갈되어 심각한 바닥을 드러내고, 유가 상승에 대한 억제력을 완전히 상실하게 된다.

이 시나리오에서 국제 유가는 배럴당 120달러를 훨씬 상회하며 급등하고 여름 내내 높은 수준에서 등락하다가 2026년 4분기가 되어서야 하락하기 시작할 것이다. 전년 대비 CPI 상승률 정점은 5%를 초과하여 장기간 높은 상태를 유지하며, 인플레이션 둔화 과정은 완전히 중단된다.

중립적 시나리오에서 인플레이션은 4%에서 정점을 찍은 후 빠르게 하락한다

이 시나리오의 핵심 참고 자료는 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 이후의 인플레이션 추세다. 당시 유가는 상반기에 지정학적 갈등으로 급등했다가 곧 반전되어 하락했다. 현재 중동 분쟁이 유사한 전개 경로를 따른다면, 2022년 에너지 CPI의 전월 대비 변동폭이 이번 전망의 합리적인 참고치가 될 수 있다.

다만 핵심적인 차이점을 명확히 해야 한다. 2022년에는 이미 인플레이션이 높은 상태였으며 세계 경제 재개에 따른 공급망 혼란이 핵심 동력이었고 러시아-우크라이나 분쟁은 불에 기름을 부은 격이었다. 반면 현재의 인플레이션 시작점은 현저히 낮으며, 최종 수요가 완만하게 약화될 것으로 예상됨에 따라 내생적인 인플레이션 둔화 동력이 유지되고 있다. 따라서 이번 인플레이션 정점은 2022년 고점보다 훨씬 낮을 것이며, 전년 대비 CPI 상승률은 4%에서 정점을 찍은 후 빠르게 하락할 것으로 예상된다.

낙관적 시나리오에서 인플레이션은 정점 부근에 있으며 점진적으로 완만하게 하락한다

이 시나리오의 핵심 가정은 다음과 같다: 외교적 중재의 진전이 시장의 예상보다 빠르고, 중동 정세가 급격히 완화되며, 국제 유가가 점차 정상 수준으로 복귀하는 상황이다. 이 경우 헤드라인 CPI의 전월 대비 상승률은 2026년 2월 이전 12개월 평균으로 돌아가며 인플레이션의 완만한 하락 채널이 열리게 된다.

JPMorgan은 이 가장 낙관적인 시나리오에서도 미국의 전년 대비 CPI 상승률이 2027년 2월까지 3.0%를 상회할 것이며, 연준의 2% 정책 목표로 빠르게 떨어지기는 어려울 것으로 보고 있다. 어떤 시나리오에서도 인플레이션은 2027년 초 이전까지 연준의 2% 목표치를 상회할 것이며, 이는 2026년 금리 인하가 사실상 가망이 없음을 의미한다.

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