구리 가격 사상 최고치 근접. 씨티: 호르무즈 해협이 개방된다면, 가격은 연말까지 $15,000로 상승할 것

씨티는 보고서를 통해 기본 시나리오 하에서 호르무즈 해협 봉쇄가 5월 말까지 지속될 것으로 전망했다. 글로벌 성장 수요가 억제된 상황에서 위험 자산의 매도세가 더욱 심화되더라도, 구리 시장의 저가 매수세가 2분기 내내 톤당 12,000달러 이상의 가격을 지지할 가능성이 높다.

낙관적 시나리오의 경우 씨티는 호르무즈 해협 재개방이 성장 기대감 개선과 재비축 수요의 방출을 견인하거나, 이번 위기가 에너지 전환 수요에 구조적 동력을 제공한다면 연말까지 평균 구리 가격이 톤당 15,000달러에 도달할 수 있다고 내다봤다. 비관적 시나리오에서는 구리 가격이 톤당 10,000달러까지 하락할 것으로 예상했으나, 해당 결과에 부여된 가중치는 20%에 불과했다.

일반적으로 유가와 구리 가격 사이에는 부의 상관관계가 존재하는데, 이는 유가 상승이 제조 원가를 크게 높이고 글로벌 경제 성장을 저해하기 때문이다. 구리는 글로벌 산업 활동의 척도로 간주되며, 경제 성장이 타격을 받으면 산업용 구리 수요도 줄어들어 구리 가격에 하방 압력을 가하게 된다. 다만, 이번 분쟁 과정에서는 구리 가격이 전반적인 상승세를 지속하며 2025년 말 이후 약 10% 올랐다.

분석에 따르면 구리의 구조적 수요 확대가 전체 구리 수요의 하방 위험을 실질적으로 완화한 것이 주요 원인으로 꼽힌다. 과거 데이터에 따르면 1980년대 2차 오일쇼크와 2008년 글로벌 금융위기 등 주요 경제 침체기에 구리 수요는 연평균 3%에서 5% 감소했다. 씨티(Citi)의 추정에 따르면 구조적 수요가 일정하다고 가정할 때 순환적 수요가 5% 하락하더라도 글로벌 정련 구리 소비량은 약 1.7% 감소에 그칠 것이며, 순환적 수요가 3%만 하락한다면 글로벌 총수요는 대체로 보합 수준을 유지할 전망이다.

씨티(Citi)는 심지어 고유가가 구리 수요 위축을 초래하지 않고, 오히려 에너지 전환을 가속화함으로써 구리 수요를 더 높일 수도 있는 사례가 있다고 지적했다. 가령 이러한 지정학적 압력 하에서 연료 수입국들이 재생에너지 도입을 촉진할 수 있으며, 이는 전기차, 에너지 저장 장치 및 전력망 인프라용 구리 수요를 자연스럽게 증가시킨다는 것이다.

씨티(Citi)는 보고서에서 또 다른 요인으로 군수 수요에 따른 구리 가격 지지를 언급했다. 씨티의 추산에 따르면 전 세계 군사 관련 구리 소비량은 연간 약 250만 톤으로, 전 세계 총 소비량의 약 9%를 차지한다. 또한 국제 국방 예산이 완만한 성장세를 유지할 것이라는 글로벌 공감대가 형성되었으며, 이는 군수용 구리 수요가 높은 수준을 유지하는 배경이 될 전망이다.

현대전의 장비 집약도가 계속해서 높아지는 가운데 드론과 미사일 등 소모성 하드웨어의 광범위한 사용이 구리 소비를 가속화하고 있다. 과거 데이터는 러시아-우크라이나 전쟁 발발 이후 군수용 구리 소비 증가율이 실제 군사 지출 증가율을 상회할 수 있음을 시사한다.

구리 수요가 구조적 재편을 겪는 가운데 공급 측면 역시 해협 봉쇄의 영향을 받고 있다. 현재 구리는 구리 스크랩 재활용과 일차 구리 광석 생산이라는 두 가지 경로를 통해 조달된다. 올해 초부터 구리 광산 생산 전망치가 대체로 정체된 상태를 유지함에 따라, 스크랩 회수와 재활용이 구리 생산량에 영향을 미치는 주요 요인이 되고 있다.

다만 구리 스크랩의 수집, 가공 및 재용해는 에너지와 운송에 크게 의존하기 때문에 호르무즈 해협 봉쇄는 구리 생산에 영향을 미치는 결정적 요인이 된다. 이러한 봉쇄는 에너지 가격을 상승시킬 뿐만 아니라 운송 보험료, 유류 할증료 및 기타 통행료를 인상시켜 결과적으로 구리 스크랩 재활용에 대한 공급업체의 참여 의지를 위축시킬 수 있다.

또한 씨티는 최근 수년간 글로벌 무역 마찰과 지정학적 불확실성이 고조되면서 금속 재고를 적극적으로 늘리려는 정부의 의지가 강화되었으며, 이 요인이 구리 가격에도 영향을 미칠 것이라고 지적했다. 씨티의 계산에 따르면 전 세계 정련 구리 재고가 현재 수준인 약 1.3개월분 소비량에서 2개월분으로 늘어나고 2년 이내에 재고 확충이 완료될 경우 필요한 구리 가격은 톤당 약 14,423달러가 된다. 만약 3개월분 소비량까지 늘어난다면 2년간의 비축에 필요한 가격은 톤당 최고 27,885달러에 달할 전망이다.

정부가 전략적 비축 목적으로 구리 재고를 늘리면 수요가 증가할 뿐만 아니라 현물 시장의 유동성도 타이트해지며, 이에 따라 가격 변동성이 증폭되고 선물 대비 현물 프리미엄이 상승하게 된다.

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