연준 굴스비, AI가 금리를 더 높여 스태그플레이션 위험을 초래할 수 있다고 경고

굴스비 총재는 인터뷰에서 생산성 증가가 예상치 못한 것인지 아니면 이미 예견된 것인지가 매우 중요하다고 언급했다. 핵심 요인은 사람들이 그러한 생산성 증가에 반응해 행동을 변화시켰는지 여부다.

그는 사람들이 미래 소득의 증가와 상당한 수준의 생산성 향상을 이미 예상했다면, 1990년대 후반에 발생했던 일과 마찬가지로 그러한 기대감이 현재의 주가에 반영될 것이라고 보고 있다. 사람들이 미래 소득이 높아질 것으로 기대하면 현재 소비를 시작하고, 기업이 미래 수익을 예상하면 지금 투자를 시작하기 때문이다. 다만 이러한 요인들은 경기 과열 위험을 심화시킨다. 가계 소비는 인플레이션 압력을 높이고, 기업 투자는 대출 수요를 증가시켜 결과적으로 자연 이자율, 즉 중립 금리(r*)를 끌어올리게 된다.

그는 1990년대의 기술 붐을 예로 들며, 연방준비제도(Fed·연준)가 1999년과 2000년 사이 생산성 향상 기대감으로 인한 수요의 조기 집중에서 비롯된 인플레이션 압력에 대응하기 위해 6차례 연속 금리를 인상했음을 지적했다.

굴스비는 실질 성장률이 예상치를 크게 하회할 경우, 관련 주식 거품의 붕괴, 현재 고지출 부문의 자본 및 설비 과잉, 그리고 고물가 속의 성장 정체가 흔히 경기 침체로 이어진다고 지적했다.

그는 데이터 센터 투자가 경제 성장에 기여한다는 논의가 많지만, 지난 2년간 미국 경제의 안정과 성장을 견인한 주동력은 광범위한 소비 지출이었다고 밝혔다. 즉, 미국 소비자의 강력한 모멘텀이 높은 성장을 유지하는 핵심 요인이라는 설명이다. 반면, 데이터 센터 시장은 사람들의 상상만큼 크지 않다고 덧붙였다.

굴스비의 우려가 근거 없는 것은 아니지만, 다른 학자들은 그의 관점에 결함이 있다고 지적했다. 월러는 미래 소득 증가 기대감으로 소비 지출이 늘어날 수 있으나, 실제 경제 데이터에서 이러한 상관관계는 매우 약한 경우가 많다고 밝혔다. 시카고 대학의 경제학자 루이지 징갈레스는 이 견해에 정면으로 반대했다. 뉴욕 연은의 조사에 따르면, AI로 인해 일자리를 잃을 것으로 예상하는 거주자가 늘고 있으며, 이는 소비를 앞당기기보다 저축률을 높일 수 있다는 것이다. 이에 대해 굴스비 본인도 이러한 역학 관계가 실제로 자신의 주장과 상반된 결론을 가리킬 수 있음을 인정했다.

사회적 지출과 관련하여 애틀랜타 연은의 객원 학자인 스티븐 데이비스는 기업들의 평균 AI 투자 지출이 중앙값의 14배에 달한다는 최근 애틀랜타 연은의 분석을 인용했다. 이는 투자 붐이 광범위하게 확산되기보다 소수 기업에 고도로 집중되어 있으며, 실물 경제가 AI의 배당금을 광범위하게 누리지 못하고 있음을 나타낸다. 이는 사람들이 AI를 통한 생산성 향상을 널리 기대하고 있다는 굴스비가 우려하는 시나리오가 현재로서는 존재하지 않을 수 있음을 의미한다.

이 콘텐츠는 AI를 활용하여 번역되었으며, 명확성을 확보할 수 있도록 검토 과정을 거쳤습니다. 정보 제공 용도로만 제공됩니다.