마벨 vs. 브로드컴: 누가 더 가치 있는 ASIC 선도 기업인가?

브로드컴은 캘리포니아주 팔로알토에 본사를 둔 세계적인 반도체 설계 전문 기업이다. 반도체(네트워킹 칩, ASIC, 스토리지 컨트롤러 등)와 인프라 소프트웨어(VMware 포함)를 아우르는 사업을 전개하며, 통합된 "하드웨어 + 소프트웨어" 플랫폼을 구축하고 있다.

브로드컴은 ASIC 시장의 약 55~60%를 점유하고 있으며, 구글과의 TPU 파트너십은 2031년까지 지속된다. 또한 고객사로는 메타( META), 오픈AI 및 기타 주요 벤더들을 확보하고 있다. 모건스탠리는 이 기업을 2026년 최선호 AI 칩 종목으로 선정하며 목표 주가를 470달러로 제시했다. 미 동부시간 4월 26일 기준 주가수익비율(P/E)은 약 80배로 프리미엄 가치를 반영하고 있으나, 실적은 소수 핵심 고객사의 자본 지출 주기에 매우 민감하게 반응한다.

캘리포니아주 산타클라라에 본사를 둔 마벨은 데이터 인프라, 스토리지, 네트워킹 및 맞춤형 칩 설계에 주력하고 있으며, 최근 몇 년 동안 전략적 무게중심을 AI 데이터 센터용 맞춤형 칩과 광 연결 칩으로 옮기고 있다. 현재 데이터 센터 사업은 회사 전체 매출의 70% 이상을 차지한다.

마벨은 주문형 반도체(ASIC) 시장에서 약 15%의 점유율을 보유하며 브로드컴에 이어 2위를 기록하고 있다. 2026년 3월, 엔비디아( NVDA)는 마벨 테크놀로지에 20억 달러를 투자했으며, 양사는 실리콘 포토닉스 및 AI 인터커넥트 기술에서 협력하여 AI 인프라 공급망 내 마벨의 핵심 입지를 더욱 공고히 하고 있다. 4월 바클레이즈와 오펜하이머를 포함한 여러 기관이 목표 주가를 150~170달러로 상향 조정했으나, 높은 고객 집중도와 낮은 ASIC 매출총이익률은 리스크 요인으로 꼽힌다.

수익 규모 측면에서 Broadcom은 훨씬 앞서 있다. 2026 회계연도 1분기 Broadcom의 총 매출은 전년 동기 대비 29% 증가한 193억 1,000만 달러를 기록했다. 단일 분기 AI 반도체 매출은 전년 동기 대비 106% 증가한 84억 달러에 달했으며, 2분기에는 107억 달러로 증가할 것으로 예상된다.

Marvell Technology의 2026 회계연도 4분기 총 매출은 22억 2,000만 달러였으며, AI 관련 매출은 약 9억 6,000만 달러를 차지했다.

Broadcom의 AI 부문 매출만으로도 Marvell 총 매출의 4배에 달한다. 다만 Marvell은 더 빠르게 성장하고 있으며, 2026 회계연도 매출은 전년 대비 42%, 주당순이익은 81% 증가했다. 2027 회계연도 매출은 110억 달러에 육박할 것으로 예상되며, 2028 회계연도까지 150억 달러 달성을 장기 목표로 하고 있다.

밸류에이션의 경우, 미국 동부 시간 4월 26일 데이터 기준 Marvell의 TTM P/E 비율은 약 53.8배, 선행 P/E는 약 36.4배이며 현재 총 시가총액은 1,437억 달러다. Broadcom의 TTM P/E는 약 80.15배, 선행 P/E는 약 31배이며 현재 총 시가총액은 약 2조 달러에 달한다.

경쟁 구도 측면에서 Broadcom의 Google 공급 계약은 2031년까지 확정되어 있으며, 고객층은 Meta, OpenAI, ByteDance 등 일류 제조사들을 아우르고 있어 Marvell보다 주문 확실성이 훨씬 높다. Broadcom은 VMware 소프트웨어 사업을 통해 고객 유지력을 더욱 강화했다. 연간 환산 AI 매출은 약 336억 달러로, 다변화된 고객 구조를 갖춰 리스크가 낮다.

한편, Marvell은 시장 점유율 경쟁을 위해 SerDes 초고속 인터커넥트 기술과 맞춤형 설계 역량에 의존하고 있다. 현재 Marvell은 Amazon( AMZN)의 Trainium 시리즈 독점 공급업체로, Trainium 2의 모든 생산 능력을 확보하고 Trainium 3 주문 일부를 수주했다. 동시에 Microsoft( MSFT)를 위한 Maia 시리즈 AI 칩을 설계하고 Meta를 위한 데이터 처리 장치를 구축하고 있으며, 연간 환산 맞춤형 칩 매출은 약 15억 달러, 클라우드 서비스 제공업체로부터 18건의 설계 수주(design wins)를 확보했다.

하지만 The Information의 보도에 따르면, Microsoft는 맞춤형 칩 설계와 관련해 Broadcom과 협상 중이다. 합의에 도달할 경우 Broadcom이 ASIC 분야에서 Microsoft의 새로운 파트너로서 Marvell을 대체할 가능성이 있다.

특히 Google의 클라우드 사업은 지난 4분기에 47% 성장했으며, 2026년 자본 지출은 1,750억 달러에서 1,850억 달러에 이를 것으로 예상되어 Broadcom 및 Marvell과 같은 칩 공급업체들에게 잠재적 시장을 형성하고 있다. Google이 아직 Marvell에 정식 주문을 하지는 않았으나, 해당 프로젝트가 최종적으로 실현된다면 Marvell이 또 다른 하이퍼스케일 고객을 확보하는 중요한 전환점이 될 것이다.

[Marvell 등급, 출처: Refinitiv, TradingKey]

Marvell: 44개 기관의 평균 투자의견은 '매수'이며, 평균 목표주가는 약 125.715달러, 최고가는 170달러, 최저가는 67달러다. 4월 14일 바클레이즈는 광학 포트가 2026년에 두 배로 늘어나고 2027년에 다시 두 배가 될 것이라며 투자의견을 '비중확대'로 상향 조정하고 목표주가 150달러를 제시했다. 로젠블랫은 목표주가 170달러와 '매수' 의견을 유지하고 있다.

[Broadcom 등급, 출처: Refinitiv, TradingKey]

Broadcom: 시장 컨센서스 투자의견은 '매수'이며, 평균 목표주가는 약 468.31달러다. JP모간은 '비중확대' 의견과 목표주가 475달러를, 골드만삭스는 '매수' 의견과 목표주가 480달러를 제시했으며, UBS 등은 450달러에서 525달러 사이의 목표주가와 함께 '매수' 의견을 유지하고 있다.

또 다른 ASIC 선도 기업으로서 Marvell은 더 빠른 성장세와 더 큰 탄력성을 보여준다. 현재 Marvell의 12개월 후행 주가수익비율(Trailing P/E)은 약 53배로, 약 80배인 Broadcom에 비해 현저히 낮다. NVIDIA의 투자는 기술적 뒷받침이 되고 있으며 잠재적인 Google 주문은 촉매제 역할을 한다. 다만 투자자들은 높은 고객 집중도와 Broadcom이 Microsoft의 주문을 가로챌 위험을 경계해야 한다. Marvell이 성장을 지속할 수 있다고 믿는 투자자들에게 현재 주가 수준은 여전히 매력적인 가치를 제공하며, 고성장을 위해 변동성을 감내할 수 있는 이들에게 적합한 투자 대상이다.

한편 Broadcom은 ASIC 시장의 압도적인 점유율과 고객 다변화를 통해 깊은 해자를 구축했으며, 2031년까지 주문 가시성을 확보했다. VMware 소프트웨어 사업은 안정적인 현금 흐름과 강력한 수익 예측 가능성을 제공한다. 밸류에이션 프리미엄이 상당한 수준임에도 불구하고 탄탄한 펀더멘털이 이를 뒷받침하고 있어, 안정적인 수익을 추구하는 투자자들에게 적합하다.

Google은 4월 29일 1분기 실적을 발표할 예정이다. 투자자들은 Google Cloud의 성장 모멘텀과 자본 지출(Capex) 계획에 주목해야 한다. 만약 Capex 가이던스가 예상치를 상회한다면, 이는 AI 칩 공급망 전체에 대한 수요를 더욱 강력하게 확인시켜 줄 것이다.

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