S&P 500 지수 사상 최고치 경신; JP모건은 여전히 랠리가 지속될 것으로 전망

해외 시장에서도 유사한 흐름이 나타나며 한국, 일본, 대만 증시가 모두 사상 최고치를 경신했다. 신흥 시장은 미국 벤치마크 지수보다 더 빠르게 반등했다. 다만 해외 시장별로 회복 정도에는 차이가 있으며, 유럽 지수는 전반적인 국제 시장 성과를 밑돌고 있다.

JPMorgan은 유럽 증시의 부진 배경이 명확하다고 분석했다. 올해 초 유럽 시장은 글로벌 추세와 함께 상승하며 성과를 주도했으며, 낙관적이고 공격적인 실적 기대감에 힘입어 밸류에이션도 동반 상승했다. 에너지 위기가 발생하기 전부터 유럽 경제와 자본 시장은 이미 회복 탄력성이 부족한 상태였으며, 잠재적 리스크가 점차 뚜렷해지고 있었다.

현재 시장의 우려는 밸류에이션 격차에서 향후 실적에 대한 하방 압력으로 옮겨갔다. 미국 증시의 긍정적인 상황과 비교하면 유럽의 성과는 크게 뒤처져 있으며, 가장 큰 단점은 기술주 비중이 낮아 최근 미국 증시 상승의 핵심 동력을 놓쳤다는 점이다.

반면 S&P 500 지수는 사상 최고치로 복귀했음에도 불구하고 밸류에이션은 정점에서 후퇴했다. 2024년 말 이 벤치마크 지수의 1년 혼합 선행 주가수익비율(P/E)은 23배를 초과했으나, 현재는 21배 미만으로 하락했다. 기술 부문의 밸류에이션 리레이팅(재평가)은 더욱 두드러진다.

해당 기관은 이번 시장 회복이 단순한 가격 반등에 그치지 않는다고 덧붙였다. 이란 관련 지정학적 긴장 속에서도 선행 실적 기대감은 오히려 크게 고조되었다. 특히 반등 추세는 지정학적 리스크가 완화되기 전부터 이미 형성되었다. 이는 현재의 상승장이 상황 개선에 대한 기대가 아니라 펀더멘털의 지지를 핵심 동력으로 삼고 있음을 시사한다.

현재 S&P 500 구성 종목 중 약 25%가 분기 실적을 발표했으며, 이 중 약 83%의 기업이 시장 예상치를 상회하는 실적을 기록해 5년 평균치인 78%를 훨씬 웃돌았다. 매출 성장률 또한 2022년 이후 최고 수준을 기록할 전망이며, 77%의 기업이 매출 예상치를 넘어섰는데 이는 5년 평균인 70%와 대비된다.

JPMorgan은 매출과 실적 모두 강력한 모멘텀으로 예상치를 상회하고 있다는 점에서, 최근 주가가 사상 최고치로 급등한 것은 현재의 매수세가 미국 기업 펀더멘털에 대한 완전한 신뢰라는 확고한 신념에 의해 뒷받침되고 있음을 나타낸다고 분석했다. 이번 어닝 시즌의 남은 기간이 예상대로 진행된다면, 2008년 금융위기 회복 이후 가장 긴 기록인 6분기 연속 두 자릿수 실적 성장을 달성하게 된다. 이러한 강력한 실적 성장은 현재의 증시 상승이 일시적 현상이 아니라, 기술 부문과 지수 전반의 지속적인 강세를 강력하게 반영하고 있음을 입증한다.

향후 전망과 관련하여, 해당 은행의 제이슨 헌터 애널리스트는 최근의 자금 유입으로 과매수 상태가 작년 말 이후 최고 수준에 도달했으며 특히 성장주와 기술주에서 이러한 현상이 두드러지지만, 이번 랠리가 아직 전형적인 시장 고점 신호를 나타내지는 않았다고 덧붙였다.

헌터 애널리스트는 S&P 500 지수가 6,900에서 7,000 사이의 핵심 지지 구간 위에 머무는 한 강세론이 계속 우세를 점할 것으로 예상했다. 다만 그는 향후 몇 주 내에 미국 증시 랠리의 속도가 바뀔 수 있다고 내다봤다. 지수가 7,100에서 7,300 사이의 임계 저항대에 접근함에 따라, 시장이 급격한 모멘텀 기반의 급등에서 보다 느리고 안정적인 '슬로우 그라인드(slow grind)' 상승으로 전환될 수 있다는 분석이다. 이러한 패턴은 시장이 상승세를 지속하되 보다 완만한 속도를 유지했던 지난해 말의 가격 움직임과 유사하다.

리스크와 관련하여 헌터 애널리스트는 지수가 6,600에서 6,700 사이의 강력한 지지 구간을 하회하지 않는 한, 현재의 지배적인 상승 추세에 대한 중대한 위협은 없다고 전망했다.

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