씨티, 브렌트유 전망치 150달러로 상향: 호르무즈 해협 리스크 고조, 유가는 어디까지 오를 수 있을까?

시티(Citi)가 유가 전망치를 상향 조정한 핵심 이유는 공급 차질이 장기화되고 있다는 분석에 따른 것이다.

지난 4월 20일 시티 리서치팀은 휴전이 연장되더라도 생산 확대 지연, 물류 병목 현상, 분쟁 관련 피해 등으로 인해 글로벌 원유 재고가 약 9억 배럴 감소할 수 있다고 언급하며, 휴전에도 불구하고 시장이 실질적으로 완화되지 않았음을 시사했다.

4월 26일 발표된 시티의 최신 전망에 따르면 브렌트유의 2, 3, 4분기 가격 전망치는 각각 110달러, 95달러, 80달러로 상향 조정되었으며, 6월 말까지 해협 봉쇄가 지속되는 강세 시나리오에서는 가격이 150달러까지 치솟을 수 있다.

4월 27일 기준 브렌트유 가격이 다시 100달러 위로 올라선 것은 지정학적 긴장이 시장 논리를 여전히 지배함에 따라 트레이더들이 지정학적 위험 프리미엄을 계속해서 반영하고 있음을 나타낸다.

호르무즈 해협은 여전히 지정학적 위험의 핵심 지역으로 남아 있다. 해협 봉쇄가 장기화될 경우 원유 수출뿐만 아니라 해운, 보험, 항만 물류, 다운스트림 정유사의 조달 주기에도 영향을 미칠 것이며, 실물 공급망에 대한 지속적인 압박은 고유가 상황을 뒷받침하고 있다.

기관들의 의견도 대체로 일치한다. J.P. Morgan은 호르무즈 해협의 공급 차질이 5월 중순 이후까지 지속될 경우 브렌트유가 초기에는 120~130달러까지 오를 수 있으며, 공급 중단이 장기화되면 150달러까지도 가능하다고 밝혔다. Goldman Sachs는 현재의 중동 감산 조치로 인해 2분기 글로벌 원유 시장이 상당한 공급 부족 상태에 빠질 것이라고 강조하며, 상방 리스크가 존재할 뿐만 아니라 기본 전망치를 상회할 수 있다고 시사했다.

현재 주의가 필요한 세 가지 측면이 있다. 첫 번째는 호르무즈 해협의 통항 상황으로, 이 통로의 복구에 실질적인 개선이 이루어지지 않는 한 고유가 지속 기간은 더욱 길어질 것이다.

두 번째는 원유 시장의 재고 및 현물 구조다. Reuters에 따르면 글로벌 원유 재고는 계속 감소할 수 있으며, 단계적인 휴전 연장조차 공급 공백을 신속하게 메우지 못할 가능성이 있다. 현물과 선물 가격 간의 스프레드 확대는 시장이 이미 장기화된 공급 압박에 대한 비용을 지불하고 있음을 시사한다.

세 번째로 주목할 점은 고유가의 매크로 전이다. 유가 급등이 지속될 경우 가장 먼저 영향을 받는 것은 에너지주가 아니라 인플레이션과 금리 전망치다. J.P. Morgan은 고유가 지속이 글로벌 경기 침체 위험을 고조시킬 것이라고 지적했다. 투자자 관점에서 유가 상승은 원유 섹터에 긍정적일 뿐만 아니라 주식 및 채권 시장, 고밸류에이션 성장 자산의 입지를 위축시킨다는 의미이기도 하다.

따라서 Citi가 유가 전망치를 150달러로 상향했을 때, 이는 유가가 반드시 150달러에 도달할 것이라는 결론을 내린 것이 아니라 지정학적 리스크가 아직 해소되지 않았으며 시장이 불확실성에 대한 비용을 계속 지불해야 함을 나타낸 것이다.

향후 협상이 실질적으로 진전되어 해협 통항이 재개되고 재고 확충이 시작되어야만 유가는 고위험 프리미엄 모델에서 벗어나 보다 전통적인 수급 기반의 가격 결정 체계로 회귀할 기회를 얻게 될 것이다.

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