分析-米航空会社、燃料ヘッジせず。イラン紛争長期化でマージン圧迫か

Shivansh Tiwary　Doyinsola Oladipo

［　３月６日　ロイター］ - 米国の航空会社は、燃料費をヘッジすることをとっくの昔に放棄している。米国とイスラエルによるイラン攻撃を受け、原油価格が急騰している（(link)）ため、紛争が長期化し、数カ月にわたって価格が高騰した場合、航空会社の収益が大きく圧迫される可能性がある。

ジェット燃料価格は過去１週間で１５％上昇し、すでに２万便以上のフライトがキャンセルされ、何千人もの乗客が立ち往生するなど、紛争拡大による影響に対処している業界にとって、もうひとつの難題となっている。

燃料費は航空会社にとって人件費に次いで２番目に大きな経費であり、通常営業経費の５分の１から４分の１を占める。過去に積極的なヘッジを行っていたサウスウェスト航空LUV.Nは、２０２５年にヘッジは高価で信頼性に欠けるとして、ヘッジを中止した。エールフランス-KLMAIRF.PAやキャセイパシフィック0293.HKを含む欧州やアジアの航空会社は、積極的なヘッジを行っている。

ヘッジは、デリバティブ契約を利用することで、航空会社を燃料費の高騰から守ることができる。しかし、価格が下落すると逆効果になることもあり、航空会社はスワップ契約（過去に米国の航空会社を苦しめたある種のヘッジ契約）で市場価格以上のレートにさらされることになる。

ヘッジがなければ、航空会社はジェット燃料価格の長期的な高騰にさらされることになる。オイル・プライス・インフォメーション・サービスによれば、平均で１ガロンあたり２．８３ドルとなっている。Ｓ＆Ｐグローバル・エナジー傘下のプラッツによれば、米国メキシコ湾岸で取引されるスポット燃料は木曜日に１ガロン４．１２ドルまで急騰し、２２年６月以来の高値となった。

デルタ航空DAL.Nは年次報告書の中で、１ガロンあたりのジェット燃料費が１セント上昇すると、年間約４０００万ドルの燃料費増になると述べた。アメリカン航空AAL.Oでは約５０００万ドル、サウスウエストLUV.Nでは２２００万ドルの増加である。

アメリカン航空の広報担当者は、「２５年にアメリカン航空が使用した燃料は、サウスウエスト航空の約２倍であった。これは、当社の機材規模と、サウスウエスト航空と比較した全体の運航レベルの差によるものだ」と述べた。

TDコーウェンは月曜日、 ユナイテッド航空UAL.Oの一株当たり利益（ＥＰＳ）について、現在のジェット燃料価格では０．０５ドルから０．２２ドルの範囲になると予想した。これは、ユナイテッド航空が１月に発表した調整後ＥＰＳ予測の１ドルから１．５０ドルを大きく下回る。ユナイテッド航空はコメントを控えた。

ロイターの計算によると、ジェット燃料価格が年間を通して高値で推移した場合、米国の航空会社４社合計で５８億ドルの追加燃料費が発生する。これは、数年間コストが減少していた後のことだ。

ジェットブルー、デルタ航空、アラスカ航空は、コメントを求める電子メールに回答しなかった。

利益への打撃

利益への打撃は、紛争の期間と各航空会社がコスト上昇を相殺できるかどうかによる。一部の航空会社は、プレミアム・キャビンや法人旅行者に依存しているため、航空券の価格を上げることができるかもしれない。

モルガン・スタンレーのアナリスト、ラビ・シャンカー氏は、「私は、航空会社が米国ではヘッジを行わず、（燃料インフレが持続した場合にのみ必要であれば）最終消費者にコストを転嫁しようとすると確信している」と述べた。

欧州の航空会社が燃料費を節約できるかどうかは、昨年来のジェット燃料価格の乱高下を考えると、彼らがヘッジした価格（(link)）次第であろう、とシャンカー氏は言う。

アラスカ航空ALK.NやジェットブルーJBLU.Oのような航空会社は、競争の激しい国内市場に就航しており、プレミアム収入も少ないため、コストショックを緩和するのは難しいかもしれない。アメリカン航空は運賃に敏感なレジャー旅行者を対象としており、短距離路線では離着陸が頻繁なため燃料を多く使用する。

デルタ航空は、ペンシルベニア州にある子会社所有の製油所のおかげで、デルタ航空の燃料消費量のほぼ４分の３に当たる日量約１９万バレルの燃料を確保できる。そのおかげで、同社は精製マージン（原油と精製されたジェット燃料の価格差から他の精製業者が得る利益）を支払う必要がない。

それでも、原油価格の変動からデルタ航空を守ることはできない。ベンチマークとなる米国産原油は木曜日に１バレル＝８１ドルを突破し、２４年７月以来の高値で取引を終えた。