ROI-銅研究会、鉱山供給の打撃の影響を強調アンディ・ホーム

Andy Home

［ロンドン　１０月２４日　ロイター］ - 銅には鉱山供給の混乱という長い歴史があるが、製錬所の需要に追いつこうと奮闘してきたこのセクターにとって、今年は特に問題の多い年となりそうだ。

国際銅研究会（International Copper Study Group(ICSG)）によれば、世界最大の銅鉱山のいくつかが予期せぬ生産停止に見舞われ、その累積的な影響は来年本格化する。

銅精鉱市場の逼迫は、2026 年の銅精鉱生産の伸びを抑えるブレーキになるだろうと、ICSG は年 2 回の統計更新の最新版 (link) で述べている。

来年は需要の伸びが鈍化すると予想されるにもかかわらず、金属生産量は15万トン不足すると予測されている。これは、同グループが20万9,000トンの供給過剰を予想していた4月の前回会合からの大幅な修正である。

鉱山供給の伸び悩み

多くの銅鉱山が遠隔地の厳しい環境で操業しているため、予期せぬ混乱が市場の供給プロファイルに組み込まれている。

しかし、今年は世界のメガ鉱山で事故が相次ぎ、最悪の異常事態となっている。

アイバンホー・マインズIVN.TOのカクラ鉱山は、5月に地震活動（(link)）とそれに続く洪水に見舞われた。チリの国営生産者コデルコのエル・テニエンテ鉱山は7月に致命的な崩落事故（(link)）に見舞われ、フリーポート・マクモランFCX.Nのグラスバーグ鉱山は9月に壊滅的な泥の流入事故（(link)）に見舞われた。

ICSGは当然のことながら2025年の鉱山供給予測を下方修正し、2024年の成長率は2.3％、実績は2.8％であったが、現在はわずか1.4％になると予測している。

これでもかなり保守的な予測だ。たとえば、シティとUBSのアナリストは、それぞれ今年の成長率を「成長なし」と「ごくわずかな成長」と予測している。

ブレーキ

銅市場の精錬部門に銅生産量の減少が波及するには、しばらく時間がかかるだろう。

ICSGは、中国の製錬所新設能力の急増を反映し、今年の金属生産成長率の評価を4月の2.9％から3.4％に引き上げた。

しかし、来年は精鉱の不足によって生産が制約されるため、伸びは0.9％に鈍化するだろう。

この低い数字でさえ、ごまかしがきく。二次リサイクル源からの生産量は来年6.0％増と堅調な伸びが予想され、浸出技術を利用した鉱山からのストレート・トゥ・メタル生産量は2.2％増となる。

精鉱を供給源とする製錬所での一次産 業は、暗黙の了解として、まったく伸びないだろう。

原料供給力と製錬所需要の不均衡は、銅精鉱の熾烈な競争をさらに激化させるだろう。

今日は余剰、明日は消滅

ICSG は、来年の需要の伸びは 2.1％という微弱なものであるにもかかわらず、銅市場は 2 年連続の黒字の後、供給不足を記録する方向にあると結論づけている。

しかし、まだそうではない。

ICSGは4月の会合で生産黒字予想を28.9万トンから17.8万トンに引き下げたが、今年はまだ豊作の年になると予想されている。

来年まで延期される銅精錬品への輸入関税の脅威によって生じたインセンティブにより、余剰金属のほとんどは米国にある。

米国の取引所CMEに登録されている銅の在庫は、現在ロンドン金属取引所と上海先物取引所の合計の在庫を上回っている。

しかし、世界全体の在庫が移動したとはいえ、取引所の在庫は年初から12万トン増加しており、米国内の市場外の倉庫にはさらに多くの銅が眠っている可能性が高い。

現在の在庫のクッションは、市場の強気一辺倒に対するカウンターウェイトとして機能している。

しかし、先物市場は将来への期待を織り込んでいる。LMEの3ヵ月物金属価格CMCU3は、現在1トン当たり11,000ドルのすぐ下で沸騰しているが、その受渡期日は2026年1月である。

そして来年は、銅市場が今年の一連の鉱山供給ショックの影響をフルに受けることになりそうだ。

アンディ・ホームはロイターのコラムニスト。表明された意見は彼自身のものである。