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《匯市短評》高盛傾向利用日圓期權來因應美元下波跌勢
路透7月29日 - 高盛推薦美元/日圓看跌期權(賣權)做為其本周首選交易標的，理由是美國宏觀層面的誘發因素和現匯誘人的入場點。 該行在一份致客戶報告中承認，美元的交易一直與市場預期背道而馳，但該行認為即將到來的美國事件--包括聯邦公開市場委員會(FOMC)會議和非農就業數據--可能導致美元進一步下行。 高盛認為，FOMC可能會傾向9月降息，而非農就業數據在本周期的現階段仍傾向於下行。 鑒於美元/日圓對美國利率和經濟增長的敏感性，高盛看好美元/日圓短期看跌期權。高盛還認為日圓的政治風險溢價被誇大了，高市早苗當上自民黨黨魁的可能性很低。同時，如果日本央行總裁植田和男呼應副總...路透社
7月29日 週二
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【券商聚焦】申萬宏源維持老鋪黃金(06181)“買入”評級 指其在當前黃金珠寶市場中長期價值核心壁壘穩固
金吾財訊 | 申萬宏源指出，25H1老鋪黃金(06181)實現銷售業績138-143億元，同比增長240%-252%，收入120-125億元，同比增長241%-255%，淨利潤22.3-22.8億元，同比增長279%-288%，經調整淨利潤（不考慮以股份爲基礎的付款報酬影響）23-23.6億元，同比增長282%-292%。該機構指，6月21日老鋪新加坡門店開業，充分吸引購物中心內核心客流，開業後表現強勁，該機構預計坪效有望超過中國澳門威尼斯人，成爲門店體系內頭部之一。該機構預計隨着老鋪黃金在新加坡設立獨立會員系統，暑期客流增長等多重因素推動，新加坡門店銷售有望加速增長。老鋪黃金正式開啓從本土市場向全球品牌的戰略躍遷，該機構預計公司中長期將保持穩步擴張海外市場，成長空間可期。該機構續指，曼陀羅吊墜、七子葫蘆等產品差異化推新，強化行業引領性心智，黃金十字架上新驗證產品文化包容性，進一步擴大對海外消費者吸引力。老鋪黃金品牌影響力不斷提升，成功實現中國高端黃金飾品的心智佔領，形成顯著市場優勢。隨着公司高客團隊成立，該機構認爲未來公司將持續完善會員管理體系，進一步推出高客專屬或獨享權益，優化服務體驗，吸引老客復購，並提升高淨值目標客羣的品牌認知和市場滲透。長期該機構預計公司將重點加大品牌建設力度，審慎形成體系化的品牌故事與理念，積蓄品牌長期增長動能。該機構表示，老鋪黃金致力打造具有高文化價值和強國際競爭力的中國古法黃金高端品牌，在當前黃金珠寶市場中長期價值核心壁壘穩固。目前公司渠道滲透率及話語權仍在提升，品牌勢能和消費者心智雙重高速成長，並有望充分受益於作爲中國高端消費品牌出海的成長機遇。考慮到公司海內外門店開業、客流及銷售表現持續超預期，該機構上調公司25-27年經調整淨利潤預測分別爲48.2/65.2/77.3億元（前值爲：45.3/58.0/65.5億元），對應25-27年PE分別爲25/19/16倍，維持“買入”評級。金吾財訊
7月29日 週二
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【券商聚焦】華西證券首予中國財險(02328)“增持”評級 指其龍頭優勢穩固
金吾財訊 | 華西證券指出，中國財險(02328)作爲國內最大財產險公司，市佔率持續領跑行業。2024年公司保費收入市佔率達37.5%（顯著高於平安產險22.5%、太保財險14.0%），淨利潤佔行業比例高達47.3%，規模優勢顯著。其核心競爭力源於：1）持續承保盈利：近15年綜合成本率穩定低於100%（2024年爲96.8%），顯著優於中小險企（行業綜合成本率中位數102.8%）。2）費用管控卓越：規模效應下綜合費用率較中小公司低約7個百分點，直銷渠道佔比持續提升有效降低銷售成本。3）股東背景強大：財政部通過中國人保持股68.98%，國資背書賦予長期資源支持與政策協同優勢。該機構指，車險業務（佔比55%）構成公司盈利基石，2024年貢獻承保利潤92.85億元，核心優勢在於：1）精細化運營能力：家自車保費佔比74.3%，續保率77.8%，優質客羣降低賠付風險。直銷渠道佔比行業第一（31.3%），壓縮中間成本。2）新能源車險領先同業：2024年新能源車承保量達1159萬輛（+57.3%），保費收入509億元（+58.7%）。基於出色的車險管理水平，2023年公司新能源車險商業險綜合成本率優於行業2-3pp。目標2025年實現綜合成本率≤100%，通過優化定價能力、全流程經營能力提升、創新產品開發，有望率先突破行業虧損困局。3）政策紅利釋放：非車險“報行合一”政策落地（類似車險改革），有望推動費用率再降1個百分點，或將進一步鞏固龍頭定價權。該機構續指，非車險業務（佔比45%）爲公司增長引擎，2024年保費收入2407億元（近6年CAGR10.9%）。儘管短期承保虧損35.72億元，但結構性優化正在進行：1）兩大盈利險種支撐：意健險（佔比42%）連續兩年承保盈利（2024年利潤2.42億元），農險（佔比23%）2024年盈利1.58億元。2）政策驅動空間廣闊：農險受益三大主糧完全成本保險政策擴容，2022年市場份額達42.7%。責任險（佔比16%）隨安全生產險、政府救助險需求上升，規模潛力大。3）行業格局優化：非車險行業58%份額由“老三家”佔據，疊加未來非車險“報行合一”的落地，頭部企業集中度提升趨勢明確。該機構表示，中國財險憑藉車險成本管控壁壘、新能源車險領先優勢、非車險政策彈性，有望持續領跑行業。該機構預計公司2025-2027年保險服務收入分別爲5,083/5,334/5,603億元；2025-2027年歸母淨利潤分別爲383/414/449億元；對應EPS分別爲1.72/1.86/2.02元/股。2025年7月28日收盤價16.3港元（按匯率1港元=0.91人民幣元）對應PB分別爲1.22/1.15/1.09倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。金吾財訊
7月29日 週二
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中國銀行業協會：新能源汽車2024年年末貸款餘額同比增長23.44%
金吾財訊 | 中國銀行業協會近日發佈《中國汽車金融公司行業發展報告（2025）》。《報告》顯示，截至2024年年末，全國24家汽車金融公司資產規模爲8551.34億元人民幣，保持了較高水平；零售融資餘額6900.24億元，其中新能源汽車貸款餘額2040.96億元，同比增長23.44%，二手車貸款餘額783.81億元，同比增長26.06%，有力地支持了新能源汽車消費和二手車市場發展；批發融資餘額769億元，持續爲汽車產業鏈提供資金流通支持。根據《報告》，2024年，汽車金融公司各項監管和管理指標總體保持良好。具體來看，截至2024年年末，行業平均流動性比率達195.90%，平均資本充足率爲26.96%，平均不良貸款率爲0.65%，均保持在較好水平。金吾財訊
7月29日 週二
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【券商聚焦】國元國際首予連連數字(02598)“買入”評級 指穩定幣技術賦能生態化升級
金吾財訊 | 國元國際研報指，連連數字(02598)是一家從境內第三方支付切入全球跨境電商場景的數字支付科技企業，目前向全球商戶與企業提供綜合數字支付及交易科技平臺服務，且公司的數字支付解決方案處於市場領先地位。公司圍繞“支付+科技+服務”構建三大業務板塊，已經形成“一體兩翼”架構。近期穩定幣概念火熱，該機構認爲公司是當前市場上同時擁有穩定幣支付場景生態和穩定幣技術儲備的稀缺標的，同時旗下還擁有虛擬資產交易平臺，未來也有較大概率獲得香港穩定幣的發行牌照，因此業績成長空間較大。該行提到，2024 年公司全球支付業務TPV達2,815億元，同比增長63.1%；收入8.08億元，同比增長23.1%，佔總營收61.4%。在政策利好跨境電商業務、電商平臺與海外品牌建立合作以及國際快遞服務發展的推動下，預計跨境電商零售市場規模將於2027年增長至11019億美元，23-27年CAGR爲19.5%。連連數字作爲國內最大獨立跨境支付供應商，持續受益於行業擴容。連連數字作爲中國領先的跨境支付服務商，憑藉其在全球七大核心市場的牌照佈局和技術創新能力，持續推動業務增長。未來公司的收入增長將受到多重因素的共同驅動，包括跨境電商出海的加速發展、人民幣國際化的持續推進，以及穩定幣技術在支付和金融科技領域的廣泛應用。該機構採用分部估值法，分別給予公司對應2025年支付業務8倍PS、增值服務業務20倍PS目標估值，約160億港幣市值目標，對應目標價15.0港元，相較於現價預計有20.0%的升幅，首次覆蓋給予“買入”評級。金吾財訊
7月29日 週二
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A股全天震盪上行 滬指收漲0.33% CRO、CPO等概念板塊漲幅居前
金吾財訊 | A股全天震盪上行，截至收盤，滬指漲0.33%，深成指漲0.64%，創業板指漲1.86%。滬深兩市全天成交額1.8萬億，較上個交易日放量609億。總體上看，個股跌多漲少，全市場超3000只個股下跌。盤面上看，CRO、創新藥、CPO等概念板塊漲幅居前，保險、豬肉、銀行等概念板塊跌幅居前。國信證券指出，對於原本自身盈利的企業而言，全週期內波動率更低但無法跑出超額。上一輪供給側結構性改革期間，鋼鐵和煤炭行業三組樣本一致的節奏特徵是，僅虧利潤、不虧現金流的樣本組合長期表現強於反內卷初始階段既虧利潤又虧現金流的公司。聚焦當前反內卷核心行業，光伏硅料硅片、電池、組件既虧利潤也虧現金流，供給端限制底部價格情況下主升浪超額由需求端邊際變化決定；水泥企業頭部盈利，整體虧利潤+現金流，關注行業內部虧利潤但不虧現金流的企業；火電僅有部分兩廣企業虧損，行業自律疊加渠道商價格約束下，估值有望穩步抬升。金吾財訊
7月29日 週二
