SpaceX上市後首次轉跌！年虧49億市值卻超亞馬遜，市憂估值泡沫導致的系統性風險

TradingKey - 美股盤初時段，SpaceX（SPCX）由漲轉跌，截至發稿，跌3.85%，報194.03美元，最新市值報2.57兆美元，暫時為全美第六大公司。

昨日盤中，SpaceX市值一度突破3兆美元，超越微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）成為全美第四大公司。隨後漲幅收窄，並於收盤報201.8美元，較招股價135美元漲幅約為50%，正式成為全美第五大公司，市值位於微軟之下，亞馬遜之上。

這家史上最大IPO航太公司的估值爭議就從未停止過。

但從基本面數據來看，SpaceX明顯被市場高估，並不值這麼多錢：微軟每年創造數千億美元收入，年度利潤超過1000億美元。亞馬遜年收入超過7000億美元，利潤也達到數百億美元。

而SpaceX 2025財年實現營業收入186.74億美元，調整後EBITDA為65.84億美元，全年淨虧損規模約49億美元。以2.66兆美元的總市值測算，公司當前市銷率約為142倍。

但市場有另一套說法，即股價是未來預期的體現。高盛在向潛在IPO投資人出具的測算模型顯示：SpaceX營業收入將從2025年的187億美元攀升至2030年的4740億美元，其中AI業務貢獻營收將達3220億美元，成為公司最核心的成長極。摩根士丹利對同期營收的預測則相對審慎，約為3300億美元。

整體來看，三大業務僅一條線跑通獲利，SpaceX的獲利拐點全綁在AI燒錢節奏上。目前SpaceX的三大主營業務裡，只有Starlink已經實現獲利，AI板塊反而是最大的虧損項，持續拖垮公司整體利潤。

不過Starlink的獲利已經證明，SpaceX本身是具備賺錢能力的。集團什麼時候能拿到持續淨利潤，關鍵就看AI業務的資本支出怎麼控：要是管理層願意放慢擴張腳步，整體獲利並不難；但照著現在的投入力度，未來幾年繼續維持GAAP口徑的淨虧損，也完全在預期之內。

需重點提示的是，在市場情緒持續升溫的樂觀環境下，潛在風險同樣不容忽視。

估值與基本面脫離本就是泡沫產生的核心因素，當幾兆美元的財富都綁定在沒有扎實基本面托底的估值上，哪怕只是一次不算猛烈的回檔，引發的連鎖反應也會遠遠超出這一檔股票的範圍。