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【券商聚焦】中信證券：7月社零低於預期，國補增速邊際放緩
金吾財訊 | 中信證券表示，2025年7月中國社零總額38,780億元/同比+3.7%，低於Wind一致預期的+4.9%。7月限額以上商品零售總額13,905億元/同比+3.1%，剔除汽車、石油類限額以上零售額增速+8.6%。汽車增速再度轉負，零售價格有所企穩；糧油食品、日用品維持高增；可選需求緩慢修復，國補品類增速放緩；服務消費增速穩定，餐飲收入增速小幅回升。7月社零讀數低於預期，一方面受到汽車、石油的拖累；另一方面國補刺激耐用品效力逐漸減弱，居民消費仍處修復通道當中。該機構認爲，上半年內需呈現出一定復甦態勢，但居民消費仍有較大提升空間，尤其是在下半年出口面臨不確定性的背景下，中國政策端持續發力提振內需的大方向明確，增量消費政策持續落地有望對消費形成改觀，建議關注“新消費”的結構性機會以及“傳統消費”基本面觸底回升機會。金吾財訊
8月18日 週一
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【券商聚焦】交銀國際維持京東(09618)買入評級 指其2季度零售收入好於預期
金吾財訊 | 交銀國際研報指，京東(09618)2025年2季度零售收入好於預期，非經營項目收益帶動利潤好於預期。外賣業務投入高於預期，新業務2季度虧損近150億元。該機構預計3季度零售收入及利潤保持~10%同比增長，新業務虧損規模與2季度相近，或將在4季度實現收窄。外賣業務發展帶動2季度零售用戶及購頻快速增長，3季度將繼續推動外賣與零售交叉銷售效率的提升以及外賣業務UE改善。該機構維持目標價40美元/164港元，對應零售2025年10倍市盈率（現價對應8倍），當前爲估值底部，市場預期已反映下半年國補高基數影響，關注外賣與零售交叉銷售效率提升在中長期帶來的增長潛力，維持買入評級。金吾財訊
8月18日 週一
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【券商聚焦】交銀國際維持京東物流(02618)買入評級 指承接外賣騎手配送業務對短期利潤影響有限
金吾財訊 | 交銀國際研報指，京東物流(02618)2季度業績基本符合預期，收入因承接集團外賣全職騎手配送超預期，利潤符合預期。外部一體化業務收入同比增長顯着。該機構預計3季度收入同比增20%，集團外賣業務對收入貢獻約6%，外部一體化保持快速增長趨勢，客戶數及單客平均收入均保持穩健增長，淘系接入亦對收入增長保持支撐。考慮公司承接集團外賣全職騎手配送業務，對短期利潤影響有限，該機構上調2025年收入預測4%，維持全年利潤中個位數增長的預期。維持目標價18.50 港元及買入評級。金吾財訊
8月18日 週一
外匯
《匯市簡訊》美元指數技術面看跌，烏克蘭談判是風險偏好的關鍵
0103GMT - 美元指數持穩；上周五跌0.35%，其中歐元/美元上漲0.5%，影響最大關注即將舉行的俄烏會談--特朗普認為即將達成協議歐洲領導人似乎不太相信俄烏可能達成協議E-迷你標普指數期貨+0.15，納指期貨-0.25%；美國10年期公債收益率-1基點至4.312%；美國原油-0.2%圖表 - 動能指標，5、10、21日移動均線均走低21日波林格區間緩和 - 日線圖保持看跌傾向第一道支撐位在上周低點97.62，然後是97.20（7月/8月升幅的78.6%回檔位）初步阻力位在上周高點98.67，然後是8月5日的高點99.08更多匯市簡訊請點選 FXNEWS/CN(本文作者Andrew ...路透社
8月18日 週一
商品
花旗將未來三個月銅價預測從8,800美元/噸上調至9,200美元/噸
路透8月15日 - 花旗銀行周五預測，未來三個月銅價跌勢將慢於預期，原因是美國過剩銅庫存釋放速度將比之前預期更為和緩。此外，花旗還表示，美元疲軟預計將有助於緩解銅價的下行壓力。花旗將三個月銅價預期從8,800美元/噸上調至9200美元/噸，這是繼4月7日因美國總統特朗普宣布“解放日”關稅而將三個月銅價預測下調至8,000美元/噸後的第二次上修預測。該行表示：“我們仍然不看好今年餘下時間的銅價，只是不再認為會降至9,000美元以下。” 特朗普7月末簽署公告，下令對電線等銅半成品和電纜等銅密集型產品徵收50%的關稅。該關稅政策不適用於廢銅以及銅礦石、精礦、冰銅、陰極銅和陽極銅等原材料。(完...路透社
8月18日 週一
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【券商聚焦】中信建投：當前AI大模型的用戶滲透率仍較低 大模型帶來的算力投資方興未艾
金吾財訊 | 中信建投發研報指，8月11日，馬斯克旗下的人工智能公司xAI宣佈Grok 4現已向全球所有用戶免費開放，用戶每天允許進行有限次數的查詢，超出次數則需要付費訂閱。蘋果公司宣佈，即將發佈的iOS 26系統將集成OpenAI的GPT-5模型，爲Apple智能帶來顯著的性能提升，當Apple智能無法處理特定請求時，將能夠利用GPT-5的能力來提供更準確和更智能的響應。該機構認爲，當前AI大模型的用戶滲透率仍較低，大模型發展仍處於中初級階段，產業化應用週期纔開始，大模型帶來的算力投資方興未艾，資本開支會隨着大模型收入的增長而增長，投資的天花板可以很高。當前對於算力基礎設施產業鏈，北美鏈和國產鏈都值得關注。金吾財訊
8月18日 週一
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【券商聚焦】中信建投：衛星通信作爲地面網絡的重要補充手段 也或將在未來6G“天地一體化網絡”中發揮重要作用
金吾財訊 | 中信建投發研報指，8月9日，我國太原衛星發射中心在山東日照附近海域，使用捷龍三號運載火箭，採用“一箭十一星”方式成功將吉利星座04組衛星送入預定軌道，發射任務取得圓滿成功。8月13日，衛星互聯網低軌08組衛星發射升空，衛星順利進入預定軌道，發射任務獲得圓滿成功，此次發射是“國網（GW）星座”第八次批量組網發射，距離8月4日的07組衛星成功升空，間隔時間爲9天。8月11日，太空探索技術公司爲亞馬遜部署了“柯伊伯計劃”的第四批衛星，用於其寬帶衛星羣，至此亞馬遜在低地球軌道（LEO）的衛星總數達到了102顆。該機構認爲，當前我國衛星互聯網星座建設工作明顯提速，衛星通信作爲地面網絡的重要補充手段，也或將在未來6G“天地一體化網絡”中發揮重要作用，建議關注衛星製造產業鏈及衛星終端產業鏈。金吾財訊
8月18日 週一
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【券商聚焦】中國銀河：建議關注中報業績表現超預期的板塊、政策利好增多或政策利好持續發酵的板塊
金吾財訊 | 中國銀河發研報指，海外方面，市場關於美聯儲降息的預測近期波動較大。美國7月CPI同比持平於2.7%，低於預期的2.8%，環比則上漲0.2%符合市場預期。但美國7月PPI同比飆升至3.3%，爲今年2月以來最高水平，遠超預期的2.5%；環比則上漲0.9%，爲2022年6月以來最大漲幅。當地時間8月15日，美國特朗普政府宣佈擴大對鋼鐵和鋁進口徵收50%關稅的範圍，將數百種衍生產品納入加徵關稅清單。國內方面，7月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.7%，社會消費品零售總額同比增長3.7%。1-7月，全國固定資產投資同比增長1.6%，其中房地產開發投資下降12%。展望後市，建議關注港股以下板塊：（1）中報業績表現超預期的板塊，港股中報業績表現好於預期的板塊有望補漲。（2）政策利好增多或政策利好持續發酵的板塊，例如創新藥、AI產業鏈、“反內卷”行業等。（3）美國加徵關稅政策擾動不斷，投資者風險偏好隨之波動。在海內外不確定性因素的擾動下，高股息標的可以爲投資者提供較爲穩定的回報。金吾財訊
8月18日 週一
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【券商聚焦】中國銀河：市場成交活躍狀態下，市場有望圍繞AI產業鏈、反內卷、非銀金融等板塊輪動
金吾財訊 | 中國銀河發研報指，近期一系列市場表現釋放出積極信號。市場量能邁上新臺階，在上證指數一度突破3700點之際，A股市場單日成交額已經連續三個交易日站上了2萬億元的水平。兩融餘額持續增長，自2015年以來重返2萬億元大關，已達到2.05萬億元上方，在反映投資者積極情緒的同時，也是A股市場增量資金的重要體現。投資者加速入場，7月，上交所A股新開戶數達196.36萬戶，較今年6月的新開戶數環比增長19%，較去年7月同比增長71%，新開戶數遠超去年同期水平。居民財富向金融資產加速再配置的趨勢明確，隨着市場風險偏好回暖帶動賺錢效應擴散，資金面流入成爲行情向上的重要推動力量。7月中央政治局會議決定今年10月召開二十屆四中全會，研究制定“十五五”規劃，市場將逐步聚焦新一輪的政策預期。該機構表示，市場成交活躍狀態下，市場有望圍繞AI產業鏈、反內卷、非銀金融等板塊輪動。在中報集中披露期，結合業績預告情況，重點關注上游的有色金屬行業，中游的鋼鐵、機械設備、電力設備行業，以及非銀金融、農林牧漁、電子等行業的配置機會。主題方面，重點關注以下領域：（1）科技成長板塊。AI技術革命與新興產業趨勢催化下，成長板塊有望展現出較高景氣度。（2）反內卷概念。投資者聚焦中長期視角下供需格局改善與行業盈利修復，反內卷概念仍將是貫穿市場行情的主題。（3）安全邊際較高的資產。中長期配置邏輯依然清晰，建議關注調整後的配置機會。（4）政策提振下的大消費板塊。金吾財訊
8月18日 週一
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【券商聚焦】中國銀河：下半年貨幣政策的優先目標仍然是經濟增長和充分就業，貨幣寬鬆或超預期
金吾財訊 | 中國銀河發研報指，央行發佈2025年2季度貨幣政策執行報告。海外方面，強調美國關稅政策對全球經濟復甦帶來不確定性，部分經濟體通脹仍有粘性；國內方面，在依法依規治理企業低價無序競爭和提振消費的背景下，央行認爲“物價水平溫和回升積極因素增多”，對物價回升抱有更多期待。貨幣政策方面，則主要延續7月底政治局會議的基調和相關表述，強調“落實落細適度寬鬆的貨幣政策”。三個新增表述都與金融業“反內卷”相關，需關注後續對金融數據可能帶來的擾動。第一，利率方面，新增強調“強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用”。傳遞出政策希望更好發揮行業自律作用，維護銀行業市場競爭秩序，避免無序競爭稀釋政策利率的傳導效用。第二，資金使用效率方面，新增強調“提高資金使用效率，防範資金空轉，把握好金融支持實體經濟和保持自身健康性的平衡”。這一表述指向金融機構破除內卷式競爭，擠出虛增空轉貸款，更好的滿足真實融資需求。對自身健康性的強調則是對金融支持實體持續性的關注，保持合理的淨息差。第三，專欄3《信貸結構持續優化 金融支持實體經濟質效提升》，重點闡述金融總量合理增長的同時，需要優化信貸結構。過去十年信貸投向結構已發生深刻演變，新增貸款結構已由2016 年的房地產、基建貸款佔比超過 60%，轉變爲目前的金融“五篇大文章”領域貸款佔比約70%。央行明確金融促消費的政策着力點在服務消費供給端。央行指出當下服務消費供給存在的問題：第一，我國服務消費已進入快速發展階段，但供給總量不足；第二，服務消費供給存在結構性矛盾，低端化、同質化供給過剩，專業化、個性化則供給不足；第三，企業盈利能力不足，新興消費領域的盈利模式還需探索。央行明確未來的政策支持方式包括：第一，貨幣政策總量和結構的雙重支持；第二，除了間接融資外，還強調直接融資渠道的支持，產業升級；第三，強調貨幣政策與財政、就業、社保等政策的協同發力。我們認爲後續應關注政策對於養老、育幼、醫療、新消費等服務體系的供給端的政策支持，比如相關領域基礎設施的建設等。該機構認爲下半年貨幣政策的優先目標仍然是經濟增長和充分就業，貨幣寬鬆或超預期。從外部看，美聯儲9月或將再次降息，將爲貨幣寬鬆創造順風條件。從內部來看有兩條主線：一是美國對中國加徵關稅可能給中國出口帶來一定衝擊，中國經濟增速可能階段性放緩，並面臨一定的就業壓力；二是下半年可能依然處在低通脹環境，實際利率仍然偏高，依然有調降的必要性。預計三季度將再次調降政策利率10-20BP，從而引導LPR下行，並傳導至貸款、存款利率的進一步下行。金吾財訊
8月18日 週一
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【券商聚焦】中信建投：人形機器人在物流場景會逐步轉向交付客戶試用 等客戶驗證後明年有望迎來爆發增長
金吾財訊 | 中信建投發研報指，爲實現物流分揀作業，泛人形機器人（非完全人形）需要具備多模態感知和端到端大模型能力。物流分揀動作主要分爲包裹檢測、抓取與翻轉、條碼識別、路徑規劃、投遞歸位等步驟，需要人形機器人具備多模態感知能力（視覺、觸覺、力覺等）和自主決策的端到端大模型能力。該機構認爲當前硬件端泛人形機器人已經達到物流場景商業化的門檻，但國產具身模型端距離真正落地仍有一定提升空間。從分揀效率來看，1）海外：Figure 02效率已接近正常工人。基於Helix神經網絡，Figure 02處理一件包裹的平均時間爲4.05 秒。而正常熟練分揀工人的單個標準小件快遞分揀效率爲3-5秒。2）國內：智元精靈G1分揀速度較熟練工人仍有一定距離。此外，我們也需要注意，在分揀質量和應對異常的處理上，泛人形機器人較熟練工人仍有差距。展望後續，該機構認爲今年下半年泛人形機器人在物流場景會逐步從demo場景轉向交付客戶試用，等客戶驗證後明年有望迎來爆發增長，海外由於人工成本更高昂，將會是物流場景落地的首選。建議關注有望憑藉二次開發能力獲得超額溢價的整體方案解決商、商業化落地進展領先的本體廠對應的核心供應商。金吾財訊
8月18日 週一
