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【特約大V】聶振邦：看懂卡拉曼兩個思想重點 如何規避高追成長股
金吾財訊 | 上回談了賽思·卡拉曼 (Seth Klarman) 眼中價值投資的三大要素，分別是1) 以自下而上方式選股；2) 絕對投資表現導向；以及風險與回報應看得同樣重要。今日續看《安全邊際》的30個重要思想的第二十四和第二十五個，都是關注成長股。第二十四是“爲買成長股付出太多”，卡拉曼表示太多太多的投資者只根據自己對一間公司未來成長性的預測就決定投資這間公司。說到底，一間公司賺錢或現金流越快成長，它的現值就越高。但是成長性導向的投資者會面臨幾個難題。首先，這些投資者對自己預測未來的能力經常都太過自信。第二，那些快速成長的公司，它們的年增長率的細微差別，因着複利效應對公司估值結果帶來極大差異。還有，當很多人都想要買成長性好的股票時，這樣一致性選擇會推高股價，甚至達到缺乏公司基本因素支持的地步。卡拉曼也指出“商業名人堂”(Business Hall of Fame) 的成員總像走馬燈地轉換，並且總會有投資者因而被誘惑根據公司暫時的火爆業績就做出過於樂觀的未來股價預測，這樣往往會使他們以高價買入平庸公司的股票。投資增長性還有一個難題，就是這個導向的投資者把成長性簡化成一個簡單的數字。但實際上，一間公司的成長由許多許多動態部分組成，而每個部分的可預測性都不同。舉個例子，對於任何公司來說，收入增長可以是多種因素使然：總人口可預見性的增長帶來的銷售量增長；消費者對此產品的使用率上升；市場份額上升；產品的滲透率提高，或者是產品價格上升。巴菲特曾如此說：“對投資者而言，以太高價格買入優秀公司的股票，無助於其後十年該公司的業務發展。”第二十五個思想是“企業成長的『惡作劇』”，卡拉曼認爲有投資者經常在評估公司未來前景時過於樂觀，一個很好的例子就是大家看到公司沖銷 (write-offs) 行爲時的反應。這個會計行爲使公司可以完全自行進行內部帳目的清理，可以馬上擺脫自己帳面上的不良資產、收不回來的應收賬款、壞賬、以及任何公司在進行沖銷時隨之而來重新調整的支出。這種行爲是典型的受華爾街分析師和投資者一致歡迎的行爲。壞賬沖銷過後 (post-write-off) 的公司可以交出一份更好的成績單。這樣，股權回報率 (return on equity) 看起來更高，利潤率 (profit margins) 也會看起來更好。接着這個“粉飾”過後的結果被投射到未來預測中，因着業務前景“被看得太好”，從而令股價被推高。然而，投資者不應輕易把這間公司的壞賬歷史，也隨之一筆勾銷。當歷史錯誤被抹掉，就很容易輕視過去的犯錯，分析就變成“差之毫釐，謬之千里”，對於目前缺乏圖利經營能力的公司看法變質，預測傾向過份樂觀，造成欠佳的投資選擇重複發生。【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)畢業於香港理工大學金融服務系，超過17年從事金融業和投資教學經驗，四本投資和理財書籍的作者。香港證監會持牌人【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。金吾財訊
13 分鐘前
【特約大V】郭家耀：投資者入市態度審慎 預料大市短期未有明確方向
金吾財訊 | 美股上週五感恩節翌日只有半日市，在減息預期升溫下，大市表現向好，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢向下，美國十年期債息回升至4.01厘水平，金價持續向好，油價走勢偏軟。港股預託證券普遍上升，預料大市早段跟隨高開。內地股市上週五走勢向好，滬綜指低開高走，收市上升0.3%，滬深兩市成交額則進一步縮減。港股繼續好淡爭持，指數在26,000點水平徘徊，整體成交繼續清淡。藍籌股個別發展，投資者入市態度審慎，預料大市短期未有明確方向，指數在26,200點有較大阻力，下方支持在25,200點水平。行業消息同程旅行(00780)公佈第三季業績，錄得收入55.09億元人民幣，按年上升10.4%。當中，核心在線旅遊平臺業務收入達46.09億元人民幣，度假業務收入爲9億元人民幣。同程旅行季內股東應占溢利9.76億元人民幣，按年增長23%。經調整EBITDA上升14.5%至15.1億元人民幣。經調整溢利上升16.5%至10.6億元人民幣。用戶數目方面，平均月付費用戶按年升2.8%至4770萬人，創歷史新高；年付費用戶增長8.8%至2.53億人，同爲新高水平。集團指出，今年第三季中國旅遊業持續呈上升趨勢，暑期旺季期間旅遊需求持續釋放，家庭遊、畢業遊、研學遊等各類旅遊場景均呈現蓬勃增長態勢。管理層對中國旅遊業增長潛力保持樂觀態度。消費者偏好正逐步轉向沉浸式體驗，反映旅遊消費對情感滿足的日益重視，爲行業創造了新的消費場景和增長機會。此外，監於簽證政策不斷簡化、國際航班運力持續恢復，以及出境遊需求穩步增長，同程旅行對中國出境旅遊市場長期增長充滿信心。集團將加大力度發展出境業務，以擴大在全球市場影響力。另外，隨着旗下萬達酒店管理(香港)有限公司戰略整合，集團酒店管理業務將加速擴張。同程旅行業績表現理想，未來前景展望樂觀。(筆者爲證監會持牌人士，本人及相關人士沒持有上述股份)作者：港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀金吾財訊
14 分鐘前
華盛早報 | 鮑威爾辭職傳聞再起！特朗普已敲定美聯儲主席人選；美光96億美元擴產AI存儲芯片
鮑威爾辭職傳聞再起！特朗普已敲定美聯儲主席人選特朗普：俄烏和平協議“很有可能”達成美光將投96億美元在日本生產AI存儲芯片郭明錤稱英特爾可能向蘋果供應處理器美團Q3鉅虧160億！王興：外賣大戰不可持續美聯儲突發！鮑威爾辭職傳聞再起，特朗普已敲定美聯儲主席人選海外“小作文”稱，美聯儲主席鮑威爾將在週一美國東部時間晚7點舉行的緊急會議上宣佈辭職。尚沒有任何官方渠道或美聯儲自身提供任何證據支持這一說法。當值得注意的是，美國總統唐納德・特朗普於週日表示，他已選定下任美聯儲主席人選，並將很快公佈這一決定。據卡爾希預測市場的投注數據顯示，目前哈塞特獲得提名的概率爲 64%，較週二不足 40% 的概率大幅上...華盛證券
24 分鐘前
《匯市簡訊》亞洲前瞻：關注日本可能干預匯市以及中國PMI
路透12月1日 - 受美聯儲 12 月降息的樂觀預期和科技股回暖的提振，亞洲市場本周開局料表現強勁。周末有報導稱，美國"黑色星期五 "的線上消費達到創紀錄的 118 億美元，這應該會增加市場的樂觀情緒，儘管中國11月官方PMI低迷可能會削弱市場的熱情。日本財務大臣片山皋月周日表示，近期外匯市場劇烈波動和日圓迅速貶值 "顯然並非由基本面驅動"，因此東京是否會採取干預措施將成為焦點。對日本央行12月加息的猜測甚囂塵上，總裁植田和男的講話和新聞發布會將受到密切關注。周一的日程安排密集，包括中國 11 月RatingDog製造業 PMI和亞洲國家的製造業PMI。創歷史高...路透社
33 分鐘前
<即市大盤> 向上突破5日均線焦點股票名單－國企篇
昨日收盤價向上突破5日均線焦點股票名單－國企篇：名稱代碼收盤價5日均線較5日均線上升(%)小米集團－Ｗ0181041.0239.6563.4小鵬汽車－Ｗ0986883.981.283.2京東集團－ＳＷ09618116.5113.222.9中通快遞－Ｗ02057159.5155.422.6美團－Ｗ03690102.599.952.6蒙牛乳業0231915.0114.662.4石藥集團010937.917.742.2新奧能源0268870.9569.422.2海底撈0686213.7513.4642.1新東方－Ｓ0990140.339.4842.1金吾財訊
50 分鐘前
<即市大盤> 向上突破5日均線焦點股票名單－恒指篇
昨日收盤價向上突破5日均線焦點股票名單－恒指篇：名稱代碼收盤價5日均線較5日均線上升(%)金沙中國有限公司0192821.219.8187小米集團－Ｗ0181041.0239.6563.4創科實業0066991.188.413京東集團－ＳＷ09618116.5113.222.9中國宏橋0137830.8630.0562.7銀河娛樂0002740.2439.222.6中通快遞－Ｗ02057159.5155.422.6美團－Ｗ03690102.599.952.6蒙牛乳業0231915.0114.662.4石藥集團010937.917.742.2金吾財訊
50 分鐘前
<即市大盤> 向上突破5日均線焦點股票名單－港股通篇
昨日收盤價向上突破5日均線焦點股票名單－港股通篇：名稱代碼收盤價5日均線較5日均線上升(%)北京汽車019582.161.9669.9中國東方教育006676.325.7589.8環球新材國際066168.017.39.7匯聚科技0172916.5415.2628.4天嶽先進026315752.578.4中國有色礦業0125814.9513.8368.1德林控股017092.472.2927.8東方電氣0107221.419.8687.7廣和通0063816.515.3667.4中國黃金國際02099148.6138.467.3劍橋科技061668377.337.3現代牧業011171.341.257.2東嶽集團0018910.8910.1747金沙中國有限公司0192821.219.8187萬國黃金集團029797.964.72268.6龍蟠科技0246514.8313.8766.9長飛光纖光纜0686937.5835.1686.9同源康醫藥－Ｂ0241013.5312.676.8三花智控0205034.832.6246.7雲知聲09678635.5595.76.7金吾財訊
50 分鐘前
<即市大盤> 向上突破5日均線焦點股票名單－紅籌篇
昨日收盤價向上突破5日均線焦點股票名單－紅籌篇：名稱代碼收盤價5日均線較5日均線上升(%)中國黃金國際02099148.6138.467.3華潤燃氣0119322.8222.0363.6BRILLIANCE CHI011143.823.713光大環境002575.024.9142.2華潤啤酒0029127.827.5041.1崑崙能源001357.437.3541北控水務集團003712.532.5080.9北京控股0039234.0433.8760.5中國中藥005702.332.320.4中國移動0094187.387.090.2金吾財訊
50 分鐘前
<即市大盤> 向下突破5日均線焦點股票名單－國企篇
昨日收盤價向下突破5日均線焦點股票名單－國企篇：名稱代碼收盤價5日均線較5日均線下跌(%)中國石油股份008578.688.694-0.2建設銀行009398.178.192-0.3中國神華0108839.8239.94-0.3中國石油化工股份003864.414.428-0.4快手－Ｗ0102467.868.05-0.4中國海洋石油0088321.1821.28-0.5聯想集團009929.689.73-0.5工商銀行013986.446.476-0.6百濟神州06160204.8206-0.6郵儲銀行016585.55.536-0.7金吾財訊
50 分鐘前
<即市大盤> 向下突破5日均線焦點股票名單－恒指篇
昨日收盤價向下突破5日均線焦點股票名單－恒指篇：名稱代碼收盤價5日均線較5日均線下跌(%)中電控股000026868.15-0.2香港中華煤氣000037.247.252-0.2中國電信007285.945.952-0.2中國石油股份008578.688.694-0.2建設銀行009398.178.192-0.3中國神華0108839.8239.94-0.3中國石油化工股份003864.414.428-0.4快手－Ｗ0102467.868.05-0.4華潤萬象生活0120944.3244.508-0.4香港交易所00388411412.96-0.5金吾財訊
50 分鐘前
<即市大盤> 向下突破5日均線焦點股票名單－紅籌篇
昨日收盤價向下突破5日均線焦點股票名單－紅籌篇：名稱代碼收盤價5日均線較5日均線下跌(%)中國重汽0380827.0627.168-0.4中國海洋石油0088321.1821.28-0.5中國建築國際033119.299.348-0.6中海物業026694.944.978-0.8粵海投資002707.487.546-0.9華潤置地0110930.1630.476-1招商局港口0014415.6715.868-1.2中國聯通0076299.176-1.9越秀地產001234.514.61-2.2山高控股004121.681.736-3.2金吾財訊
50 分鐘前
<即市大盤> 向下突破5日均線焦點股票名單－港股通篇
昨日收盤價向下突破5日均線焦點股票名單－港股通篇：名稱代碼收盤價5日均線較5日均線下跌(%)天津創業環保股份010654.164.164-0.1耐世特013165.885.886-0.1樂普生物－Ｂ021575.695.694-0.1中航科工023573.883.884-0.1龍光集團033801.461.462-0.1中國通號039693.433.434-0.1恒大物業066661.421.422-0.1百勝中國09987373.532373.92-0.1中電控股000026868.15-0.2香港中華煤氣000037.247.252-0.2希慎興業0001417.7217.764-0.2中國燃氣003848.68.62-0.2中國電信007285.945.952-0.2新華文軒0081110.4610.482-0.2中國石油股份008578.688.694-0.2滬上阿姨02589101.1101.3-0.2偉仕佳傑008568.318.332-0.3龍源電力009166.886.9-0.3建設銀行009398.178.192-0.3中國神華0108839.8239.94-0.3金吾財訊
50 分鐘前
澳大利亞國庫葡萄酒公司標明美國資產減值，股價創十年新低
路透11月30日 - 澳大利亞Treasury Wine Estates TWE.AX周一表示，預計將對其在美國的資產進行非現金減值，其在美國的6.874億澳元(，4.5025億美元)，該地區的商譽可能被全部註銷，從而使其股價跌至十多年來的最低點。該公司表示，在對其美洲業務的長期增長作出更為保守的假設後，該商譽將被減記。這家美國最大的獨立釀酒商的股價在早盤交易中下跌了6.4%，至5.45澳元，觸及 2015年8月 以來的最低水平。 截至GMT23 時31分 ，更廣泛的基準S&P/ASX 200.AXJO指數基本持平。該釀酒商表示，最終的減值金額和資產分配將作為其2026年中期業績的一部...路透社
1 小時前
重溫-美國股市：三大股指在節後淡靜交投中上漲，關注零售商假日季表現
隨著假日季到來，零售商成為關注焦點科技股反彈，但納斯達克指數11月下跌數據中心冷卻問題給期貨交易造成干擾路透11月28日 - 美國股市周五上漲，感恩節次日市場提前收盤，交投淡靜，漲勢主要受助于零售板塊攀升以及科技股反彈。本周，市場對美聯儲12月降息的預期不斷增強，幫助支撐股市情緒。道瓊斯工業指數 .DJI上漲0.61%，至47,716.42點。標普500指數.SPX上漲0.54%，至6,849.09點。納斯達克指數.IXIC上漲 0.65%，報23,365.69點。除醫療保健板塊下跌外，標普500指數其餘主要板塊均上漲。製藥公司禮來 LLY.N下跌2.6%。英特爾 INTC.O急升10.2%，...路透社
1 小時前
****路透中文總體經濟新聞使用代碼一覽表****
親愛的客戶，您好。以下例行報導中文新聞使用代碼一覽表，歡迎各位列印並放在手邊參考。 您可以在新聞窗口(用F9鍵調出)中用新聞代碼的組合再加上CMN，來查找相關新聞。例如，若欲搜尋中國經濟指標公布日程：鍵入CMN and CN and DIARY，按ENTER鍵即可。您亦可隨意組合(以"and"連結)產品代碼和新聞代碼，縮小搜尋範圍，也可以點擊方括號中的直接提取代碼，直接調出相關新聞。如欲調出每月第一個工作天上午七點更新的路透新聞代碼指南，請點選DIR/CN。 例行各項報導 直接提取代碼 新聞代碼 ＊＊＊＊匯總報導＊＊＊＊ ...路透社
1 小時前
****路透中文金融市場新聞使用代碼一覽表****
親愛的客戶，您好。以下例行報導中文新聞使用代碼一覽表，歡迎各位列印並放在手邊參考。 您可以在新聞窗口(用F9鍵調出)中用新聞代碼的組合再加上CMN，來查找相關新聞。例如，若欲搜尋中國人民幣匯率的報導：鍵入CMN and CN and FRX，按ENTER鍵即可。您亦可隨意組合(以"and"連結)產品代碼和新聞代碼，縮小搜尋範圍，也可以點擊方括號中的直接提取代碼，直接調出相關新聞。如欲調出每月第一個工作天上午七點更新的路透新聞代碼指南，請點選DIR/CN。 例行各項報導 直接提取代碼 新聞代碼 ＊＊＊＊外匯市場報導＊＊＊＊ 人民幣在岸和中...路透社
1 小時前
美光將在日本投資96億美元建設AI存儲芯片工廠--日經新聞
路透11月29日 - 日經新聞周六援引知情人士報導，美光科技MU.O 將投資 1.5 萬億日圓（ 96 億美元）在日本廣島建設一座新工廠，以 生產先進的高帶寬內存（HBM）芯片。日經新聞稱，美光的目標是明年 5 月在一個現有廠址動工，2028 年左右開始出貨，日本經濟產業省將為該項目提供高達 5,000 億日圓的資金。路透無法立即核實該報導。為了重振老化的半導體產業，日本政府正在提供慷慨的補貼，以吸引美光和台積電2330.TW 等外國芯片製造商的投資 。日本政府還資助建設一家工廠，利用 IBMIBM.N 技術批量生產先進的邏輯芯片。日經新聞稱，擴建廣島工廠將有助於美光實現生產多元化，減少依賴...路透社
1 小時前
《獨家新聞》華為和中興贏得越南5G合同，引發西方關切
美越關係緊張之際，越南擁抱中國技術越南調整策略，中興、華為贏得重大合同消息人士稱，西方官員對與河內的技術合作表示懷疑 路透河內11月28日 - 七位直接了解情況的人士告訴路透，中國華為和中興通訊000063.SZ今年贏得了為越南供應5G設備的一系列合同，這是河內與北京加強關係的又一跡象，引起了西方官員的關切。 多年來，越南一直被認為不願意在敏感的基礎設施中使用中國技術，但近幾個月來，越南開始接受中國科技公司，在美越關係因關稅問題降溫之際，越南與中國時冷時熱的關係開始升溫。 瑞典愛立信（Ericsson） ERICb.ST 和芬蘭諾基亞（Nokia）NOKIA.HE 獲得了...路透社
1 小時前
《路透早報》--12月1日
一周全球重要經濟數據和事件預告PDF：簡體：https://tmsnrt.rs/44Ck6Ya繁體：https://tmsnrt.rs/4ptxhTs以下為11月28日下午5:00至12月1日早上7:00的重大新聞與市場摘要：--出口趨穩帶動中國11月官方製造業PMI略升，需求不足仍為束縛中美達成共識推動外貿環境改善背景下，中國11月官方製造業PMI較前月略有回升，產需兩端均有改善，其中生產指數再次回到榮枯線水平，新出口訂單指數回升幅度創半年最大。中國國家統計局和物流與採購聯合會(CFLP)周日聯合公布，11月官方製造業PMI略升至49.2，和路透調查預估中值一致，為連續第八個月處於收縮區間。...路透社
2 小時前
