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【券商聚焦】國信證券維持攜程集團(09961)“優於大市”評級 看好公司國內主站優良護城河下利潤率逐步優化
金吾財訊 | 國信證券發研報指，攜程集團(09961)2025Q3公司收入183.4億元/+15.5%，好於彭博預期的14.6%，環比上半年的16%增速維持基本穩定；Non-GAAP歸母淨利潤191.56億元/+221.2%，主要系出售Makemytrip帶來其他收益貢獻；其中主業相關的經調整EBITDA爲63.5億元/+11.7%，環比提速，好於彭博預期的+4.8%，對應利潤率爲34.6%/-1.2pct。今年以來海外投入及佔比提升致利潤率同比回落，但公司憑藉優異執行力帶來良好表現。日本出境遊短期波動，但預計總體影響可控。近期外交部發布我國公民赴日出行提醒，航班管家DAST監測數據顯示，11月18日中國境內赴日客座率預計環比上週下降12.3個百分點，旅客量預計下降10.8%。儘管日本今年以來成爲境內居民第一大出境目的地，但從過往10餘年來看，出境目的地本身可替代性強，安全事件、地緣政治、匯率變化動態會影響周邊國家出遊次序；考慮OTA平臺並不依賴單一目的地，參考今年以來攜程集團人均GMV貢獻同比穩定，預計不同目的地存在替代效應，整體影響相對可控。考慮公司出售Makemytrip部分股權貢獻一次性收益，調整2025年、維持2026-2027年預測，預計Non-GAAP淨利潤分別318/212/245億元(此前爲185/212/245億元)，對應動態PE爲11/16/14x。繼續看好公司國內主站優良護城河下利潤率逐步優化；國際平臺短期規模擴張獲份額階段預計利潤端階段有擾動，但其已在多個區域得到驗證，帶動總收入維持15%以上增速。以該機構對公司明年業績預期來看，當前估值已回調至相對低位水平，後續期待海外進一步突破與國內出行政策提振，維持“優於大市”評級。金吾財訊
11月25日 週二
《煙花爆竹 安全與質量》國標發佈 嚴格規範多項重要指標
金吾財訊 | 市場監管總局批准發佈《煙花爆竹 安全與質量》強制性國家標準。該標準全面整合替代GB 10631—2013等7項國家標準，針對煙花爆竹生產、經營、運輸、燃放各環節，加嚴安全要求，提升質量水平，引導安全燃放。該標準首次明確“混合包”的包裝、標誌和產品要求，同時新增出口產品質量安全要求。進一步規範各類產品的藥種、材質及燃放性能等重要指標，從源頭降低安全環保風險，提升燃放安全性。例如關於聲級值的規定，原標準規定個人燃放類產品的聲級值小於等於110dB，修訂後的標準按照不同產品不同效果分別對聲級值進行了規定。該標準將於2026年5月1日正式實施。金吾財訊
11月25日 週二
台韓合作爭取晶片關稅優惠？台灣行政院長：只與美國進行一對一談判
路透台北11月25日 - 針對韓國有意合作爭取晶片關稅優惠，台灣行政院長卓榮泰周二表示，經貿談判團隊只與美國進行一對一談判；但希望台灣的產業供應鏈，能與世界可互補的國家多合作。 他在立法院接受質詢時並稱，台灣曾思考成為全球先進晶圓製造聯盟的倡議者，但在與美國進行談判後，目前並沒有這樣做。 “沒有(與韓國合作)這樣的訊息，不過有注意到這樣的一個消息。”卓榮泰說。 他強調，台灣與韓國在高科技以及晶片製造、先進製程方面的良性競爭比較多，目前最重要的是根留台灣，做全世界的布局。 韓國產業通商資源部通商交涉本部長呂翰九周一表示，在美國總統特朗普對晶片徵收關稅一事上，韓國認...路透社
11月25日 週二
【券商聚焦】國信證券維持網易(09999)“優於大市”評級 指遞延收入高增爲後續季度收入增長蓄力
金吾財訊 | 國信證券發研報指，網易-S(09999)25Q3公司實現營收284億元，同比上升8%。Non-GAAP歸母淨利潤95億元，同比增長27%；Non-GAAP歸母淨利率33.5%，同比提升5pct。25Q3，公司綜合毛利率64.1%，同比上升1.2pct，網易雲音樂毛利率同比提升2.6pct。25Q3，公司總經營費率爲36%，同比上升0.2pct，環比上升4pct。其中銷售費率15.7%，同比上升1pct，環比提升3pct，遊戲及相關增值服務市場推廣支出增加。該機構預計25Q4銷售費率環比略下降。2025Q3，在線遊戲業務收入爲228億元，同比增長13%。遞延收入表現良好，25Q3網易遞延收入195億元，同比增長25%。25Q3老遊戲表現優異，公司持續佈局全球化。1)多款經典遊戲持續受到玩家歡迎，體現了網易遊戲強勁的長線運營能力。自三季度起，《夢幻西遊》電腦版的最高同時在線玩家數連創四次新高，達到了358萬。多款熱門遊戲通過創新玩法和聯動活動，提升了對玩家的吸引力，包括《夢幻西遊》手遊、《第五人格》、《蛋仔派對》、《逆水寒》手遊和《燕雲十六聲》。2)全球化：《命運：羣星》分別於8月和10月在海外和中國市場發行，登頂歐美多個地區和中國市場的iOS下載榜。《逆水寒》手遊和《燕雲十六聲》於11月全球發行。3)新遊戲：《遺忘之海》預期2026年上線。《無限大》在2025東京電玩展推出了線下試玩，遊戲體驗引發熱烈反響。該機構表示，遞延收入高增爲後續季度收入增長蓄力，關注《無限大》新遊等進展。維持盈利預期，預計公司25-27年調整後歸母淨利潤分別爲393/425/467億元。繼續維持“優於大市”評級。金吾財訊
11月25日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-11-24股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技（新）(00103)1.906.18陸氏集團（越南）(00366)8.007.20中國石油化工股份(00386)405.401778.61方正控股(00418)56.0050.81博雅互動(00434)20.0075.76騰訊控股(00700)102.2063569.40信利國際(00732)4.404.62IGG(00799)13.0048.41明源雲(00909)70.00225.40摩比發展(00947)0.700.11MONGOL MINING(00975)39.00365.51威高股份(01066)4.0021.16俊知集團(01300)37.6011.66春泉產業信託(01426)6.009.71津上機牀中國(01651)16.00491.60中國旭陽集團(01907)198.50433.49中遠海控(01919)300.004035.00華檢醫療(01931)202.701247.24彩客新能源(01986)1.501.19瑞聲科技(02018)30.001110.63中集集團(02039)489.043594.67科濟藥業－Ｂ(02171)36.00595.67朝聚眼科(02219)12.0030.78微泰醫療－Ｂ(02235)3.8626.19鷹瞳科技－Ｂ(02251)3.4339.60美高梅中國(02282)4.7073.26蒙牛乳業(02319)20.00292.69太平洋航運(02343)500.001275.70玄武雲(02392)0.700.78易點雲(02416)19.0041.80粉筆(02469)40.00123.80RIMAG GROUP(02522)3.4551.72多點數智(02586)39.00289.95綠城服務(02869)20.2094.21希瑪醫療(03309)20.0034.24金山軟件(03888)3.48100.45碧桂園服務(06098)47.00300.80中國飛鶴(06186)723.302996.68昊海生物科技(06826)3.6199.22天福(06868)0.100.27名創優品(09896)86.683193.80移卡(09923)1.209.71聯易融科技－Ｗ(09959)40.0095.73金吾財訊
11月25日 週二
【券商聚焦】國信證券維持光大環境(00257)“優於大市”評級 期待公司估值持續修復
金吾財訊 | 國信證券發研報指，光大環境(00257)擬發行人民幣股份不超過8億股在深交所上市。中國光大環境(集團)有限公司(股份代號：257)董事會於2025年11月14日批准初步建議，擬發行不超過8億股人民幣普通股(佔發行後總股本11.52%)，並在深圳證券交易所上市。股份性質：無面值人民幣普通股，與香港股份同類別，以人民幣認購及交易。發行規模：基礎發行不超過8億股，考慮超額配售後上限爲9.2億股。資金用途：募集資金擬用於主營業務發展及補充營運資金，具體以招股說明書披露爲準。根據公司公告，本次擬發行不超過8億股人民幣普通股(佔發行後總股本11.52%)，考慮超額配售後，發行上限爲9.2億股。假設公司2025年的派息政策與2024年保持一致，即全年每股共計派發23港仙現金股利，發行A股後分紅總金額需較2024年提升11.3%至15.97億港元，考慮超額配售的情況，分紅總金額需較2024年提升14.9%至16.24億港元。隨着有現金流流入的運營收入佔比不斷提升，公司的分紅能力和意願均有增強。2025H1公司每股派息15港仙，派息率由2023年的35%提升至42%，派息的絕對值由8.6億港元提升至9.2億港元，同比增長7%。該機構維持原有盈利預測不變，預計2025-2027年歸母淨利潤35.32/37.15/38.87億港元，同比增速4.6%/5.2%/4.6%，當前股價對應PE=8.7/8.3/7.9x。公司運營收入佔比不斷提升，現金流好轉，同時通過提高分紅加大投資者回報力度，有望帶動公司的估值修復，維持“優於大市”評級。金吾財訊
11月25日 週二
【券商聚焦】開源證券維持網易(09999)“買入”評級 看好儲備遊戲逐步上線、AI賦能深化共同驅動公司業績增長
金吾財訊 | 開源證券發研報指，網易-S(09999)2025Q3實現營業收入284億元(同比+8.2%，環比+1.7%)，歸母淨利潤86億元(同比+31.8%，環比+0.2%)。Q3毛利率爲64.1%(同比+1.2pct)，銷售/管理/研發費率分別爲15.7%/4.1%/16.0%(同比+1.2/-0.1/-0.9pct)，淨利率爲31.0%(同比+5.4pct)，盈利能力提升主要得益於股票投資公允價值變動收益及較低的淨匯兌損失。截至2025Q3末，公司合同負債達195億元(同比+25%，環比+15%)，遞延收入逐步釋放或驅動業績延續高增。2025Q3遊戲及相關增值服務實現收入233億元(同比+11.8%，環比+2.3%)，同比增長源於《夢幻西遊》端遊、《蛋仔派對》及新遊《燕雲十六聲》等，環比增長源於《夢幻西遊》端遊、《逆水寒》手遊等；毛利率爲69.3%，同比+0.5pct。自Q3起《夢幻西遊》端遊最高同時在線人數連創四次新高(11月2日破358萬)，經典遊戲煥新表現彰顯公司長線運營實力，《天下》等老遊戲全面升級或驅動流水回升。海外產品日趨豐富，《命運：羣星》登頂歐美多地iOS下載榜，《燕雲十六聲》海外版本24小時玩家超200萬，出海或貢獻增量。《無限大》9月實機演示視頻B站播放量超700萬，《遺忘之海》計劃2026年同步上線PC端、手機端及主機端，新游上線或爲業績增長提供強勁動能。雲音樂持續優化收入結構，Q3實現收入19.6億元(同比-1.8%)，毛利率同比提升2.6pct至35.4%，推出“AI調音大師”，爲用戶打造“千歌千面”體驗。有道繼續以AI驅動業務創新，Q3實現收入16.3億元(同比+3.6%，環比+14.9%)，主要系在線營銷服務同比增長。Q3有道領世收入同比增長超40%，用戶留存率超75%(2024Q4約70%)。AI驅動訂閱服務收入約1億元，同比增長超40%，創歷史新高。該機構看好AI持續賦能音樂、教育業務，驅動公司成長。基於Q3業績，該機構下調2025-2027年業績預測，預計2025-2027年歸母淨利潤分別爲357/383/429(前值375/405/464)億元，當前股價對應PE分別爲16.6/15.5/13.8倍，該機構看好儲備遊戲逐步上線、優質產品出海、AI賦能深化共同驅動公司業績增長，維持“買入”評級。金吾財訊
11月25日 週二
山東新華製藥(00719)午後漲近8% A股漲停 局部止疼麻醉藥獲批上市
金吾財訊 | 山東新華製藥股份(00719)午後發力，暫報7.3港元，漲幅7.83%，成交額7516.4萬港元。此外，對應A股新華製藥(000756)午後漲停，報17.16元人民幣，成交額5.1億元人民幣。2025年11月24日，據中國國家藥品監督管理局（NMPA）官網最新顯示，山東新華製藥股份有限公司按註冊分類4類申報的利丙雙卡因乳膏獲批上市，視同過評。公開資料顯示，利丙雙卡因乳膏是利丙雙卡因乳膏是利多卡因和丙胺卡因的複合製劑，主要用於正常完整皮膚的局部麻醉和生殖器粘膜淺表手術和浸潤麻醉的預處理，與傳統麻醉藥物相比具有便利、安全性高和無依賴性等優點。金吾財訊
11月25日 週二
保險股普漲 中國太平(00966)漲3.69% 機構料保險公司持續優化資產配置策略 推動實現盈利能力改善
金吾財訊 | 保險股普漲，截至發稿，中國太平(00966)漲3.69%，中國人民保險集團(01339)漲3.17%，雲鋒金融(00376)漲2.24%，陽光保險(06963)漲1.95%，中國再保險(01508)漲1.89%，中國平安(02318)漲1.59%，中國人壽(02628)漲1.38%。國泰海通發佈研報稱，截至2025年三季度，保險行業資金運用餘額37.5萬億元，較年初+12.6%，前三季度保險資金運用餘額穩健提升。保險公司股票配置進一步提升，債券佔比環比下降。該行預計保險公司持續優化資產配置策略，推動實現盈利能力改善，維持行業“增持”評級。信證券發佈研報稱，預計四季度險資配置策略核心爲：第一，紅利資產有機會，險資將進一步挖掘包括OCI權益類等資產在內的高分紅資產投資機會，同時或對浮盈較厚的交易性權益資產(包括基金、股票等)進行止盈操作;第二，長久期債券(含地方債、利率債)仍是險資“基本盤”，匹配險資長期資產配置需求，降低資產負債久期錯配風險;第三，增加另類有空間，比如當前險資配置境外資產佔比較低(10%以內)，仍有一定提升空間。金吾財訊
11月25日 週二
