海清智元(01392)跌超26% 公司盈利質量及利潤空間仍待觀望

金吾財訊 | 海清智元(01392)上市第三日盤中大幅走低，報18.45元，跌26.49%，成交額7069萬元。

2026年6月22日，海清智元正式登陸港交所主板，拿下“物理AI第一股”頭銜，也是港股首家深耕多光譜AI賽道的上市企業。上市首日該股表現亮眼，收盤報26.70港元/股，較發行價7.20港元/股大漲2.71倍；全天成交額7.09億港元，收盤總市值達206.71億港元，可見資本市場對其技術賽道價值認可度極高。

不過，有分析指出，海清智元 2023 至 2025 年營收由 1.17 億元增至 6.69 億元，2025 年經調整淨利潤 5525 萬元實現扭虧，但盈利質量偏弱，當年經營利潤 3115 萬元，利息及投資收益達 3207 萬元，賬面盈利高度依賴非經常性收益，主業造血能力不足。公司低價拓客疊加客戶集中問題突出，2024 年前五大客戶收入佔比接近 60%，持續壓縮利潤空間。2025 年經營現金流淨流出 1.30 億元，應收週轉天數升至 95 天，存貨週轉天數增至 206 天，賬面現金 6560 萬元，短期借款 1.52 億元，資金佔用壓力顯著。公司上市估值偏高，當前增長依託硬件與項目交付，高毛利 AI 服務業務尚未兌現收益。企業後續需拓展電力、新能源等高付費垂直場景，優化客戶結構與回款效率，完成業務從規模擴張向盈利兌現轉型。