算力轉型預期炒作難掩經營困境，*ST景谷拉響財務退市警報

證券之星 夏峯琳

5 月下旬，*ST 景谷(600265.SH)迎來一輪短期炒作行情，自5月26日起連續斬獲7個漲停，股價從20元區間衝高至28.3元，創下階段新高，區間漲幅偏離值超四成。

證券之星注意到，本輪行情導火索，或源於控股股東周大福投資轉讓公司10.02%股份給兩隻私募基金，疊加此前大股東無償注入算力資產博達數科股權，市場由此形成公司轉型算力賽道的樂觀預期，資金集中湧入推升股價。

但熱鬧的行情背後，公司經營基本面持續惡化，財務指標早已觸碰主板財務類退市紅線。2025年營收同比驟降56.45%至1.95億元，歸母淨利虧損2.46億元，剔除無效收入後實際營收僅1.49億元，遠低於3億元的退市紅線；2026 年一季度營收再度腰斬，虧損雖小幅收窄，退市壓力並未緩解。

6月3日公司發佈風險提示公告，澄清市場資產整合、控制權變更等炒作傳聞，戳破轉型預期泡沫。公告發布後股價迅速扭轉漲勢，持續震盪回落，截至6月22日收盤，較高點回撤超兩成。

股權轉讓引轉型猜想，風險提示戳破預期

此輪行情的啓動，直接誘因來自5月25日晚間的一紙公告。*ST景谷控股股東周大福投資有限公司與上海弈和資產管理有限公司(代表弈豐1號、北耀1號私募基金)簽署股權轉讓協議。市場幾乎將其定性爲“新勢力入場、資產整合前奏”的信號，資金迅速集結，推動股價連續七日漲停。

從交易結構來看，弈豐1號與北耀1號各按每股19.29元的價格受讓5%股份，合計持股達10.02%，總交易金額爲2.49億元。轉讓完成後，周大福投資的持股比例降至44.98%，仍保持控股地位，實際控制人並未發生變化。

協議中設置的24個月鎖定期，或成爲資金炒作的重要憑據。在短線資金看來，私募基金以大體量資金作出長期鎖倉安排，意味着背後或已有相對成熟的產業整合或資產注入設想，新進機構股東大概率會深度介入公司業務重整與戰略調整。

更爲關鍵的是，此前控股股東已於2025年9月將旗下博達數智51%股權無償贈與上市公司。切入算力服務領域，強化了市場對轉型路徑的預期。公開資料顯示，博達數智成立於2025年4月，核心資產爲智算服務器設備，商業模式偏向基礎算力租賃，目前僅與一家客戶簽訂一份框架協議，運營尚處早期階段。

證券之星注意到，儘管基本面支撐尚顯薄弱，但算力賽道正值風口，市場更傾向於將此次股權轉讓與大股東未來持續注入數字科技資產的行爲掛鉤，推演公司從林業向算力服務商轉型的完整邏輯。多重預期疊加之下，短線資金幾乎忽略了基本面的現實侷限，連續封板，七個交易日內累計漲幅接近50%。

面對股價的快速拉昇，*ST景谷於6月3日發佈風險提示公告，拆解了市場部分預期。公司表示，相關交易方資源能力有限，僅在林板材業務領域提供有限客戶支持，對公司整體經營貢獻甚微，也不會促成主營業務的調整；同時，協議轉讓尚未完成過戶，最終能否落地仍存在變數。

風險提示公告發布後，市場情緒迅速轉向。6月4日，公司股價高開低走，隨後數日持續回調。截至6月22日，股價報收22.1元，較此前盤中高點29.72元下跌約25.64%。

主業經營承壓 財務指標觸及退市紅線

證券之星注意到，與二級市場炒作形成鮮明對照的是，*ST景谷財務指標已滑向主板退市標準的邊緣。

公開資料顯示，公司主營人造板產品，涵蓋膠合板、刨花板、纖維板、單板、細木工板等品類。自2000年上市以來，經營業績長期在微利、鉅虧與ST戴帽之間反覆拉鋸，始終未能形成穩定的盈利曲線。

2022年成爲公司尋求突圍的關鍵轉折。彼時，主業連年虧損、退市風險懸頂，*ST景谷必須在短期內迅速增厚利潤、擴充營收規模，同時解決雲南產能區域性短板，完成南北板材產業佈局。

在此背景下，公司決意收購匯銀木業，試圖以並表方式實現營收體量的躍升。收購次年的2023年，成效一度顯現。當年公司營收同比驟增420.98%至5.9億元，歸屬淨利潤亦由虧轉盈，表面上看，困境似乎有了轉機。

然而，好景不長。2024年起，房地產行業深度調整的寒意蔓延至板材產業鏈，匯銀木業經營狀況急轉直下，公司整體業績也再度下探。

雪上加霜的是，收購標的原實控人涉及民間借貸的隱匿風險此後逐步暴露，業績承諾也悉數落空，直接拖累上市公司的財務狀況與日常經營。2025年，上市公司着手剝離風險資產，出售匯銀木業全部股權。

此舉雖消除了部分潛在包袱，卻也直接導致營收規模的斷崖式下滑。全年營收僅錄得1.95億元，若扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入後的營業收入爲1.49億元。 盈利端同樣未見改觀。2025年，公司歸屬淨利潤虧損2.46億元，扣非淨利潤虧損1.26億元。截至年末，公司累計未分配利潤已擴大至-7.71億元，實收股本僅1.30億元，未彌補虧損遠超實收股本的三分之一。

根據《上海證券交易所股票上市規則》，公司2025年度經審計的利潤總額、淨利潤、扣非淨利潤均爲負值，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入後的營業收入低於3億元，公司已站在財務類強制退市的邊緣。

而在此之前，由於公司連續三個會計年度扣非淨利潤持續爲負，且2024年度審計報告已對其持續經營能力提出質疑，公司股票在2024年年報披露後已被施以其他風險警示(ST)。2025年年報出爐後，雙重風險疊加，股票簡稱由“ST景谷”變更爲“*ST景谷”，退市風險警示正式落地。這也是自2018年周大福投資入主以來，公司首次觸發退市風險警示。

進入2026年，匯銀木業不再並表，營收規模隨之進一步收縮；但資產剝離也減輕了財務負擔，歸屬淨利潤虧損顯著收窄。數據顯示，一季度，營收僅錄得3003.82萬元，同比再降52.01%；歸屬淨利潤雖由上年同期虧損1624.39萬元收窄至虧損104.85萬元。

即便如此，退市風險依然高懸。此前市場寄予厚望的博達數科，2025年全年實現營收4326.98萬元、淨利潤1340.27萬元，體量尚顯有限。進入2026年，其能否在營收端快速放量或在利潤端提供足夠支撐，進而幫助公司擺脫退市困境，仍有待時間檢驗。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)