【券商聚焦】中信建投維持沛嘉醫療-B(09996)“買入”評級 指公司有望2026年扭虧爲盈

金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，沛嘉醫療-B(09996)在國內心臟瓣膜介入領域居領先地位，TAVR產品快速放量，市場份額持續提升。2026年介入瓣膜價格調整有望加速行業滲透率提升，伴隨TaurusTrio反流瓣商業化放量及TaurusNXT、GeminiOne等重磅創新產品年內獲批上市，公司產品組合持續豐富，技術領先優勢與長期競爭力鞏固。神經介入業務預計持續擴大收入利潤規模，貢獻穩定現金流並拓展海外市場。公司有望在2026年迎來業績增長關鍵拐點，營收加速增長，全年扭虧爲盈。

2025年公司實現營收7.13億元（+15.8%），淨虧損2.03億元，同比收窄10.28%。若剔除前沿技術業務組成實體虧損，經調整虧損1.11億元，同比收窄44.1%。分業務看，神經介入收入4.23億元（+18.9%），分部利潤0.97億元（+86.6%）；瓣膜收入2.90億元（+11.6%），分部虧損2.16億元，同比收窄20.2%。整體毛利率68.2%，較2024年70.5%略有下降，主要受神經介入產品集採影響。費用管控成效顯著，銷售費用同比降2.3%，管理費用降16.6%，研發費用2.54億元（+25.0%），主要增加對前沿技術業務投入。截至2025年末，銀行結餘及現金等價物6.10億元，財務狀況穩健。

展望2026年，公司預計營收9.30億元（+30.5%），歸母淨利潤0.02億元，實現扭虧。瓣膜業務方面，TaurusTrio反流瓣已獲批上市，有望快速放量；第三代TAVR產品TaurusNXT及二尖瓣緣對緣修復產品GeminiOne已提交註冊申請，有望年內獲批。神經介入業務方面，DCwire微導絲於2026年3月獲美國FDA 510(k)註冊，出海邁出關鍵一步。董事長張一博士自2025年12月起於公開市場增持公司股份，體現對公司長期發展潛力的信心。

中信建投證券預計公司2026-2028年的營收分別爲9.30、11.81和14.75億元，同比增長分別爲30.5%、27.0%和24.9%，歸母淨利潤分別爲0.02、1.29、2.34億元，對應2026年5月15日收盤價的估值分別爲2232、28和16倍PE，維持“買入”評級。

風險提示包括：集採降價超預期、產品推廣不及預期、在研管線進度不及預期、業績兌現不及預期。