【券商聚焦】華泰證券維持高鑫零售(06808)“增持”評級 指其轉型規劃取得進展

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，高鑫零售(06808)在消費需求疲軟及行業競爭加劇的背景下，穩步推進調改規劃。公司FY26（截至2026年3月31日）收入634.4億元（同比-11.3%），歸母淨虧損3.2億元。新管理層系統性推動供應鏈、門店、組織架構變革，經調整EBITDA達31.6億元。公司全年累計派息0.255港元/股。

研報指出，市場競爭加劇導致同店承壓，2HFY26商品銷售收入同比降10.8%，但線上B2C訂單量全財年增長5.5%。中型超市業態模型走通，FY26同店營收同比增約15%，同店訂單量同比增約25%，實現現金流轉正。毛利率相對平穩，2HFY26毛利率同比下降0.4pct至23.2%。公司通過優化人事結構、嚴控成本，2HFY26管理費用率同比下降0.4pct至1.9%。

三年期經營轉型規劃取得進展：通過全國聯採模式提升商品力，自營豬肉品類1-3月同店銷量增幅超20%；自有品牌銷售額同比增60%，佔比達3.2%，計劃FY27達5%。探索前置倉模式，截至FY26已運營9倉，其中3倉達盈利能力目標。組織架構調整，將六大運營區整合爲四大運營區，推動扁平化與協同。

考慮到下游需求偏弱及終端零售商競爭激烈，報告下調FY27-28歸母淨利預測至0.6/3.7億元（前值4.4/7.1億元），引入FY29預測4.4億元。考慮到公司FY27仍處扭虧階段，選取FY28作爲估值參照。參考可比公司27年PE 21x（前值26年PE 38x），考慮到公司管理層穩步推進調改規劃，新業態佈局初見成效，且高股息具備投資吸引力，上調估值溢價，給予FY28 38xPE（前值FY27 45xPE），對應目標價1.70港元（前值2.18港元），維持“增持”評級。