【券商聚焦】華泰證券點評4月財政數據：財政收入增長加速但支出收縮

金吾財訊 | 華泰證券表示，4月一般公共預算收入持續錄得較快增長、印證價格指標回暖帶動實體經濟現金流情況持續好轉。然而，廣義財政支出力度走弱、部分解釋（尤其基建相關）4月內需增長回落，稅收數據亦顯示汽車等大宗消費總體偏弱；此外，政府性基金收支增長雙雙回落，顯示地產市場回暖基礎仍不廣泛、不同能級城市間地產成交分化趨勢明顯。具體看，收入端：相較於4月經濟活動數據，財政收入端數據釋放更爲積極的改善信號，尤其是第一大稅種增值稅增長明顯提速、而消費總體仍偏弱；支出端：4月廣義財政支出同比降幅走闊，一般公共預算和政府性基金支出增長均有放緩。

總體而言，雖然物價水平修復帶動4月財政收入持續高增釋放積極信號，但廣義財政寬鬆力度總體有所回落。在能源衝擊背景下、部分企業和消費者現金流可能受到更爲明顯的負面衝擊，由此，內需持續回升仍需財政發力，此時財政政策適度擴張（相比貨幣政策）的效果可能更好、約束更少。油價波動和“以舊換新”補貼退坡對部分企業和消費者現金流產生較爲明顯的負向衝擊：4月社零增長較3月的1.7%放緩至0.2%、企業部分投資需求減少及“延遲”，財政政策仍待進一步發力以夯實內需企穩回升的基礎。此外，全球地緣政治衝突擾動背景下外需不確定性猶存、考慮到財政本身的“順週期”屬性、以及實體融資需求偏弱對貨幣政策傳導效果的掣肘，此時財政政策適度溫和擴張對內需的提振作用或將更爲顯性化、對總需求的提振效果也將“事半功倍”。