【券商聚焦】摩根大通維持西部數據超配評級 目標價530美元
金吾財訊 | 摩根大通於2026年5月18日發佈研究報告，維持西部數據（WDC US）“超配”評級，最新目標價爲530美元。報告基於摩根大通第54屆全球TMC會議與公司首席財務官Kris Sennesael的交流，指出多重需求槓桿支撐艾字節需求實現25%以上的複合年增長率。管理團隊重申未來3至5年艾字節需求增速爲25%以上，顯著高於2025年2月時約15%的預期，驅動因素包括消費雲內容持續增長、企業在AI時代保留更多內部數據、多模態AI發展，以及推理工作負載佔比上升（預計2026年三分之二的計算部署與推理相關）且推理輸出大量存儲於機械硬盤。此外，物理AI的合成視頻數據生成也爲機械硬盤需求增添新動力。西部數據與超大規模客戶的關係已從供應商升級爲戰略合作伙伴，交付週期仍接近一年（磁頭約9個月，驅動組裝約一個季度）。
客戶分享多年存儲需求展望，西部數據則回饋產品技術路線圖與產能製造計劃。除52周提前期的採購訂單外，公司已簽訂針對2027年（部分延至2028年及2029年）的長期協議，聚焦艾字節容量且獨立於技術，以增強雙方可預測性。技術層面，西部數據實施雙軌策略：在傳統ePMR驅動上持續創新（最高60TB），同時推出基於HAMR技術的驅動器以支持100TB以上路徑。UltraSMR技術通過固件與軟件調整可較CMR多提供約20%艾字節容量。
高性能槓桿包括高帶寬驅動與“雙樞軸”技術，旨在將機械硬盤應用擴展至溫存儲層，目標吞吐量提升至當前產品的2倍、4倍、8倍。各技術驗證與採用節奏不同：40TB ePMR目前正與三家客戶驗證，預計2026年下半年量產；HAMR正與四家客戶驗證，預計2027年量產；UltraSMR已獲兩家大客戶完全採用，第三家仍在爬坡，計劃2027年底前完成“幾乎所有”大客戶的驗證。高性能驅動已向兩家客戶送樣。公司計劃以毛利率中性乃至增厚的方式推出HAMR，整體工廠良率已從過去的60%出頭提升至90%以上，得益於自動化、數據擴展與機器學習/人工智能應用；但ePMR向HAMR轉換的良率學習曲線將更具挑戰。西部數據將通過更高艾字節容量帶來的收益抵消較低良率與略高成本，不願接受利潤率稀釋以強行衝量。
