閃迪財報前瞻：AI儲存驅動業績爆發，估值與風險齊升

AI 基礎設施對高效能儲存的需求正在快速膨脹。2026 年第一季，企業級 SSD 合約價格季增幅度達到 33% 到 38%，北美 AI 應用普及與輝達新架構推出，導致企業級 SSD 市場出現嚴重的供需缺口。產能瓶頸限制使 NAND Bit 出貨增速預計保持在 20% 左右，而 AI 伺服器在 NAND 出貨中所佔比例已超過 45%。

這一趨勢推動 SanDisk 的資料中心業務快速放量，第二季資料中心營收達 4.4 億美元，季增 64%，佔總銷售額約 15%，去年該比例僅為 1%。管理層認為，隨著更多超大規模客戶完成認證，占比還會繼續上升。

供給端邏輯也有支撐作用，全球 NAND 原廠產能正在向高毛利產品轉移，新建產能釋放需要到 2027 年以後，短期內有效供給彈性受到限制，NAND 合約價格預計將維持在較高水準。SanDisk 已在 2026 年初將日本四日市工廠的合資協議延長 5 年至 2034 年，並承諾分期支付約 11.65 億美元對價，以保障供應穩定。

晟碟 2025 年 2 月從西部數據（WDC）分拆獨立，晟碟股價近一年來漲幅超過 2900%，4 月 27 日盤中一度突破 1010 美元，刷新歷史新高。分拆使晟碟擺脫傳統硬碟業務牽制，專注於 NAND 快閃記憶體與資料中心 SSD，正好趕上這輪 AI 儲存需求爆發。

按 2026 年預估獲利計算，晟碟目前的前瞻本益比約 30 倍，與產業平均水準相當。但以 9 倍市場共識預期本益比交易，不僅低於以往上行週期中 10 至 13 倍的區間，按預期本益比計算僅為費城半導體指數的一半，而歷史均值為 0.8 至 1.0 倍，顯示市場對於獲利持續性的定價相對謹慎。

【來源：TradingKey】

Tradingkey 數據顯示，21 位分析師評級共識為「買進」，平均目標價為 848.28 美元。

美銀證券分析師 Wamsi Mohan 將目標價上調至 1080 美元，維持「買進」評級，認為 NAND 供應商正在以理性且謹慎的方式對產能擴張的節奏進行控制， AI 推理有望成為持續推動中期需求的主要動力。

Bernstein 分析師 Mark Newman 更是給出了 1250 美元目標價，並在「藍天情景」下給出了 3000 美元的樂觀估值，隱含超過 250% 的上行空間。

Newman 預計 Q3 每股盈餘可達 14.18 美元，已接近公司指引區間上緣，而 Q4 下一季每股盈餘有望進一步攀升至 25.30 美元。他認為 NAND 價格「僅在六到七個月前才出現實質性拐點」，而市場「嚴重低估了本輪週期的獲利能力與持續性」。

不過市場普遍擔憂，當下游對人工智慧的需求增長速度減慢，或者產能釋放超過預期時，NAND 價格可能會發生回調，這會使閃迪的獲利彈性受到相應影響。

與此同時，數據中心業務中，超大規模客戶所占比重上升，閃迪的議價能力降低，三星、SK 海力士、美光（MU）這些對手也在擴產，會進一步擠壓閃迪的定價空間。若 AI 推理應用的普及沒有達到預期，企業級 SSD 訂單會被高估。

同時還需要考慮的是，閃迪在分拆獨立後仍需強化品牌與客戶關係，因為目前公司仍高度依賴與鎧俠的日本合資工廠，產能集中度極高。儘管合資協議已延長至 2034 年，但地震、地緣政治波動或合資方分歧均可能對供應鏈造成衝擊。

此外，4 月 29 日聯準會料維持利率不變，鮑爾最後一次以主席身份亮相，政策表態牽動市場情緒；美伊談判僵局持續，中東局勢若升級將擾動全球半導體供應鏈。

短期看，閃迪數據中心業務快速增長，SSD 供不應求，Q3 業績有望超預期，但股價已計入較多樂觀情緒，若指引沒有進一步超預期，回調風險較大。中期看，NAND 漲價週期能否持續，取決於 AI 推理需求及產能釋放節奏。閃迪 AI 主題比較明確，基本面也表現強勁，長期來看仍然存在想像空間，不過前期漲幅已經比較高，投資者需平衡樂觀預期與潛在回調風險，密切關注 Q3 財報毛利率表現、漲價持續性指引及與核心客戶的長期供應協議落地進展。

本內容經由 AI 翻譯並經人工審閱，僅供參考與一般資訊用途，不構成投資建議。