零食行業一季報：量販、分化、性價比
2026年4月底，當A股上市公司一季報披露進入尾聲時，休閒零食行業交出了一份遠超市場預期的成績單。洽洽食品淨利潤同比暴增117%，良品鋪子時隔一年成功扭虧，鹽津鋪子延續利潤快增態勢——春節錯期的日曆效應疊加零食量販渠道的持續滲透，將多家企業的營收和利潤推上了兩位數增長的軌道。
一組組高增長的業績數據勾勒出一個清晰的產業信號——零食行業的底層增長邏輯正在從渠道驅動轉向供應鏈驅動，同時，行業內部的“K型分化”正在加速。
不只是“開門紅”
4月中下旬，洽洽食品、甘源食品、勁仔食品、三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子等A股休閒零食企業相繼披露2026年第一季度報告。從整體數據看，行業延續了增長態勢，但增長的來源與質量出現了分化。
洽洽食品是這一輪季報中最大的亮點。公司一季度實現營業收入22.22億元，同比增長41.46%，歸母淨利潤1.68億元，同比暴增117.82%，扣非歸母淨利潤1.49億元，同比增幅高達156.47%，單季利潤已逼近2025年全年六成。另外，公司一季度毛利率同比大幅提升5.63個百分點，淨利率同步改善2.63個百分點，盈利效率實現質的飛躍。
良品鋪子同樣交出了一份令人矚目的成績單。公司一季度實現營收20.4億元，同比增長17.78%，歸母淨利潤4770萬元，上年同期爲虧損3600萬元，成功實現扭虧爲盈。公司表示，自2025年啓動的戰略調整與渠道優化策略有效，團購業務銷售額同比大幅增長64.03%，電商業務同比增長37.05%，差異化大單品在內容電商平臺持續放量。
鹽津鋪子一季度實現營收15.83億元，同比增長2.94%，歸母淨利潤2.31億元，同比增長29.48%，扣非淨利潤同比增長30.45%，經營活動產生的現金流量淨額高達3.36億元，同比增長400.10%。收入增速雖然溫和，但盈利質量改善顯著，經營現金流的強勁增長反映出公司從“規模優先”向“質量優先”的轉型成效。
甘源食品一季報同樣值得關注，公司今年一季度公司實現營業收入6.18億元，同比增長22.51%，環比增長9.67%；歸母淨利潤6633.01萬元，同比增長25.73%。
然而，上述亮眼業績放在量販零食巨頭面前，卻呈現出另一種量級。萬辰集團一季度營收166.34億元，同比增長53.73%，歸母淨利潤6.30億元，同比增長193.12%。其中，量販零食業務實現營收164.37億元，同比增長53.79%。一組對比足以說明問題：萬辰集團單季度營收相當於洽洽、鹽津鋪子、勁仔、甘源、良品鋪子五家傳統品牌營收之和的兩倍。量販賽道的體量正在不可逆轉地重塑行業格局。
值得一提的是，並非所有企業都享受着同樣的景氣。以“高端性價比”戰略推進線上渠道拓展的三隻松鼠，一季度實現營收38.35億元，同比增長3.01%，歸母淨利潤2.73億元，同比增長14.35%，營收增速爲行業最低。
除此之外，勁仔食品實現營收7.39億元，同比增長24.16%，但歸母淨利潤僅增長5.48%，利潤增速大幅落後於收入增速，反映成本端壓力猶在。
誰在拉動零食行業？
2026年一季度零食行業的整體回暖，並非簡單的季節性波動。廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬分析指出，這一表現得益於內外雙重因素的共同驅動：外部方面，2026年春節落在2月份，爲一季度消費旺季的有效延長提供了有利時機；內部方面，許多企業基於2025年全年經營情況的系統覆盤，在優化產品結構、完善渠道佈局、拓展即時零售業務等方面精準發力。
更關鍵的結構性因素在於——零食量販渠道正在從行業的“攪局者”變成“主引擎”。近年來，零食量販行業經歷爆發式增長，行業規模從2019年的73億元激增至2024年的1297億元。國泰海通證券近期測算指出，量販零食行業中期拓展空間約7.4至10.9萬家，目前頭部玩家鳴鳴很忙與萬辰集團已形成穩定的雙寡頭格局。
量販零食店的邏輯是通過更集約扁平的供應鏈——直採、集中議價、倉配到店——換取更低的終端價格與更快的週轉，從而實現“低毛利但可持續”的盈利模式。對上游供應商而言，這一模式意味着兩重效應：得量販渠道者，得流量入口；代價則是毛利率承壓、對成本控制能力提出更高要求。
同時，也有更多的零食行業老面孔開始進軍量販零食領域。洽洽食品在這一賽道上表現搶眼。公司打破傳統商超依賴的單一模式，全面轉向“線下+線上”全域精耕格局。線下終端數字化運營體系覆蓋超56萬家終端網點，新興渠道中零食量販店、會員店、即時零售等新業態快速起量。有友食品2026年一季度零食量販渠道同樣維持高雙位數增長。
另外，健康化大單品繼續維持高景氣。魔芋、燕麥、鵪鶉蛋等品類持續放量。國金證券在行業一季報總結中指出，2025年以來板塊表現分化，魔芋、燕麥等健康化大單品維持高景氣，2026年一季度洽洽/甘源/勁仔收入分別同比增長41%/23%/24%，前期承壓企業明顯修復。
中信證券在一季度總結中給出了更具結構化視角的判斷：2025年大衆品需求呈現前低後穩趨勢，一季度受春節錯峯影響基本面環比進一步改善。零食品牌端成長有所放緩，但估值也已得到明顯消化，可重點關注渠道調整取得階段性成果、新產品邏輯明確或具備獨立成長性的公司。
成本下行與結構優化
如果說渠道紅利點燃了收入端，那麼利潤端的集中釋放，則得益於成本下行與產品結構的整體升級。
2025年，受葵花籽、堅果等核心原料價格大幅上漲影響，行業普遍面臨成本壓力，洽洽食品等企業業績短暫承壓。進入2026年，原料價格週期迎來拐點，爲公司成本端提供了有利條件。洽洽一季度毛利率同比提升5.63個百分點，淨利率提升2.63個百分點，成本端的改善是利潤彈性的核心來源。
更深層的利潤驅動來自產品結構的主動升級。洽洽的傳統瓜子業務中，創新風味產品持續放量，堅果板塊中每日堅果、益生菌堅果等高毛利品類佔比穩步提升，與瓜子業務形成“雙引擎”驅動格局。鹽津鋪子一季度聚焦高毛利產品，推動產品結構調整，帶動盈利質量明顯提升，魔芋核心單品增速符合預期。
面對一季度季報反映出的行業變局，多家機構給出了趨同的判斷。
方正證券在最新研報中指出，零食量販企業保持高速增長，供應鏈企業表現分化，看好性價比渠道及產品研發能力強的上游優質供應商。方正證券進一步闡明，隨着消費者更加理性，下游高性價比連鎖渠道通過更加高效的零售模型實現快速成長，這類企業通過高效運營具備穿越週期的能力，目前仍處於盈利能力提升期。
東方證券則認爲，零食板塊經過一季度系統性降速後，仍具備較好的增長確定性，建議關注三個方向——完成渠道和品類調整的企業、具備產品迭代能力的企業、具備強供應鏈效率及受益於成本回落的企業。
不過，對C端競爭較強的零食板塊，東興證券從現金流角度提示了結構性風險。其研報分析顯示，2026年一季度B端與C端分化是食品飲料行業最重要的復甦結構特徵，預加工食品現金流高增長與零食、保健品等部分C端品類現金流壓力形成鮮明對比。
回望這輪零食行業的季度業績，最值得思考的或許不是增長數字本身，而是增長背後的驅動力來源發生了根本性轉變。在量販巨頭單季度營收已超166億、而傳統頭部品牌仍在數億至數十億級別區間爭奪的格局下，零食行業的分化已經從“業績差異”演變爲“量級差異”。如何在量販時代的洪流中既不失去定價權又不丟失市場份額——這場比賽才真正開始。
