【券商聚焦】華泰證券首予週六福(06168)“買入”評級 指其有望切入年輕客羣

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，首次覆蓋週六福(06168)給予“買入”評級，目標價28.2港元，對應2026年12倍預測市盈率。研報認爲，公司核心競爭力來源於高效運營的電商渠道、均衡佈局的線下門店、豐富產品矩陣及穩定高效的供應鏈管理。展望未來，伴隨Z世代消費崛起與“悅己消費”理念滲透，公司有望依託產品設計創新切入年輕客羣實現增量突破。線上渠道2023-2025年收入複合增長率達40%，位居行業前列，有望重塑增長引擎。

研報預測，週六福2026-2028年歸母淨利潤分別爲9.09、10.13、11.33億元人民幣，同比分別增長18.0%、11.5%、11.9%。關鍵財務指標方面，公司2025年綜合毛利率爲27.5%，同比提升1.6個百分點，金價上漲、渠道優化和定價產品佔比上升共同帶動。線上業務毛利率較低的渠道增長更快，佔總收入比重持續提升，預計2026-2028年毛利率分別爲29.6%、29.7%、29.6%。

與市場觀點不同之處：1）市場可能擔憂黃金及線上業務佔比提升導致毛利率下滑，研報認爲這是公司主動佈局高景氣賽道的階段性特徵，通過產品創新提升品牌附加值可有效對沖利潤率壓力；2）市場對加盟模式可持續性存疑，尤其關注2024-2025年加盟門店淨減少，研報指出此爲行業在金價高漲背景下的共性問題，加盟網絡展現較高忠誠度和健康度，2024年新開店中超70%由現有加盟商集團開設。

風險提示：行業競爭加劇、加盟商管理風險、原材料價格波動風險。