【券商聚焦】招銀國際：宏觀不確定性下 維持海外主要CXO和生命科學上游公司26年業績指引

金吾財訊 | 招銀國際總結了海外主要CXO和生命科學上游公司的1Q26業績。

1）地緣波動對2026年全年預期影響可控。1Q26主要海外CXO及上游公司業績延續2025年逐季改善趨勢，C(D)MO仍是增速最快板塊。多數公司新簽訂單同比增長，幾乎所有企業維持2026年業績指引不變。

2）C(D)MO方面，商業化生產需求持續高位。新冠疫情以來，全球製藥行業商業化生產需求強勁，推動C(D)MO持續擴張產能。Lonza在1Q26受益於生物藥哺乳動物細胞、偶聯、小分子及微生物業務；三星生物新簽訂單約2億美元，同環比下降超80%，主因項目簽單節奏，非需求不足。

3）臨牀前CRO呈現弱復甦。Charles River作爲全球早研外包龍頭，4Q25新簽訂單同比大增30.4%至6.7億美元，1Q26增速回落至1.0%，但絕對金額6.2億美元仍處疫情後高位，訂單收入比1.04x保持健康水平。早期研發實質復甦仍需融資進一步回暖。

4）臨牀CRO：訂單收入比走低，項目取消數仍需警惕。儘管1Q26新簽訂單同比增長（受低基數影響），但環比2H25明顯放緩。Medpace在1Q26項目取消數達一年高點，反映biotech臨牀需求脆弱，行業仍將面臨需求波動。

5）生命科學上游：生物工藝需求旺盛，設備需求恢復尚需時日。Thermo Fisher稱生物工藝爲1Q26三大高增長板塊之一，Danaher該業務核心收入實現高個位數增長。相比之下，設備需求仍疲軟，但隨產能利用率提升及跨國藥企在美建廠推進，有望逐步復甦。

6）宏觀利空未動搖醫藥投資信心。1Q26全球醫療健康融資額同比下降9.6%（動脈橙），但絕對金額具韌性；創新藥融資同比大增61.9%（醫藥魔方），較2H25加速。當前美國利率顯著低於2024–2025年，或帶來融資邊際改善。

7）大藥企穩健投入支撐整體需求。1Q26全球十大藥企合計研發支出增43.5%，資本開支同比增8.0%；十大頭部biotech研發支出同比降4.6%，資本開支同比降14.5%，其對CXO依賴度有望提升。