【券商聚焦】國海證券維持小米集團-W(01810)“增持”評級 指產品結構優化提升毛利率

金吾財訊 | 國海證券發佈研報指，小米集團-W(01810)預計受益於產品結構優化，2026年第一季度手機毛利率環比增長，維持“增持”評級。 

核心財務前瞻方面，研報預計小米2026Q1實現收入983億元，同比下滑12%；經調整淨利潤約54億元，同比下滑50%。

分業務看，智能手機業務收入約431億元，同比下滑15%，毛利率約9%。研報指出，小米2026Q1全球智能手機出貨約3380萬臺，同比下滑19%，主要因減少低端機出貨量，該舉措帶動整體ASP與毛利率提升，預計手機ASP接近1300元（同環比均增長）。

IoT與生活消費產品業務收入約246億元，同比下滑24%，毛利率約25%。國內IoT業務因市場需求疲軟承壓，但海外市場增長強勁，2025年家電首次進軍海外，高端空調在泰國、馬來西亞開售一週內完成全月銷售目標，該增長態勢有望在2026Q1持續，衝抵國內疲軟。

智能電動汽車業務收入約195億元，同比增長8%，研報認爲隨着新款SU7交付量爬坡，後續汽車銷量有望提升，2026年4月小米汽車交付量已超過3萬臺。互聯網服務收入約95億元，同比增長5%。 

研報維持對2026-2028年的盈利預測，預計營收分別爲5322、6266、6758億元，經調整淨利潤分別爲345、551、595億元，對應經調整PE爲19.0、11.9、11.0倍。

風險提示包括宏觀經濟壓力、AI進展不及預期、Robotaxi擴張不及預期等。