【券商聚焦】長江證券維持李寧(02331)“買入”評級 指公司收入穩步修復可期

金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，李寧(02331)2026年第一季度運營數據符合預期，大貨全渠道零售流水同比中單增長，其中線下渠道（直營低雙增長、批發低單增長）及電商（高單增長）均表現穩健。研報維持“買入”評級。

研報指出，公司奧萊渠道表現強勁，驅動直營增長。品類方面，運動生活明顯改善，籃球仍有拖累，跑步增速放緩，綜訓穩健增長，戶外及榮耀金標中期有望成爲增長驅動。折扣方面有所加深，但預期隨着Nike大中華區收縮正價市場，公司零售及折扣存在改善空間，庫存方面庫銷比正常，庫齡結構健康。

盈利預測方面，研報預計2026-2028年公司歸母淨利潤分別爲32/35/39億元，對應PE分別爲15/14/12倍。整體來看，公司新品科技獲市場認可，龍店開店有望提升品牌勢能，各品類打法清晰，收入穩步修復可期；利潤率需觀察折扣改善幅度、品牌費用投放及經營槓桿共振情況。

風險提示包括：下沉市場拓展不及預期、專業運動品類增速不及預期、零售流水增長不及預期。