【券商聚焦】摩根士丹利：AI代理崛起與融資多元化拓寬投資版圖

金吾財訊 | 摩根士丹利於2026年4月27日發佈全球宏觀論壇研報，聚焦人工智能生態系統發展，涵蓋代理型AI（Agentic AI）、企業AI採用及基礎設施融資三大主題。

研報指出，科技股財報季將至，市場對AI投資回報率的關注升溫，同時AI基礎設施融資渠道正從傳統的投資級債券市場向高收益債、槓桿貸款及證券化信用等多元路徑擴展。 

在AI採用層面，標普500成分股公司中提及量化AI影響的比例在2026年第一季度升至25%，顯著高於2025年同期的13%；摩根士丹利定義的AI採用者羣體中這一比例更高，從22%躍升至37%。量化收益主要體現爲“財務影響”（收入增長、成本節約）和“生產力提升”兩大類，提及頻次持續攀升。

融資方面，三大超大規模雲廠商（Hyperscalers）今年迄今已發行超過800億美元的投資級美元債券，若計入所有幣種則總額突破1000億美元。摩根士丹利預計2026年AI相關投資級債券發行量約4000億美元，其中超大規模企業貢獻2500至3000億美元。

高收益債市場方面，數據中心相關發行今年迄今已達210億美元，約佔高收益市場總供給的20%，2026年平均評級爲BB，加權平均新發行利差爲324個基點，期限約5年。證券化信用端，美國資產支持證券（ABS）和商業抵押貸款支持證券（CMBS）中的數據中心相關發行今年迄今已達約110億美元，摩根士丹利預測2026年全年證券化信用發行量約300億美元，市場規模當前約600億美元，預計到2028年將增至約1800億美元。

此外，GPU融資方面，摩根士丹利估算代理型AI工作負載將催生CPU的增量市場總規模（TAM）達325億至600億美元，疊加服務器CPU總TAM超1000億美元。美國數據中心開發面臨55吉瓦的電力缺口，離網電源方案及“比特礦場”改造等“時間換電力”方案將成爲信貸市場焦點。 

研報核心觀點認爲，科技股財報季中投資者將尋求更多關於投資資本回報率（ROIC）的證據以確認AI盈利收入的兌現。當前市場共識預計2027年數據中心資本支出增速僅5%至6%，遠低於摩根士丹利預期的22%，投資者需警惕2027年資本支出上調可能對現金流及2028年每股收益（EPS）造成的壓力，即使營收數據表現強勁。代理型AI的邏輯將投資範圍從GPU擴展至CPU，CPUs作爲多步驟工作流編排的控制平面，受益方涵蓋CPU、內存、基板、基礎設施芯片及設備等全產業鏈環節。AI採用帶來的可量化收益在科技和金融板塊最爲顯著。

基礎設施融資方面，信貸渠道的廣度和深度均超出此前預期，創新結構如擔保貸款、分層融資、表外融資、合資企業及超大規模企業提供的殘值擔保等已獲市場認可。保險資本尤其是美國人壽保險公司（受益於固定年金銷售增長）已成爲AI基礎設施融資的關鍵資金來源，但若利率顯著下行，該資金來源的持續性將面臨挑戰。