【券商聚焦】方正證券維持三生製藥(01530)“強烈推薦”評級 指公司2025年業績爆發

金吾財訊 | 方正證券發佈研報指，三生製藥(01530)預計將在2026年美國臨牀腫瘤學會(ASCO)大會發布兩項核心臨牀數據：更新SSGJ-707(PD-1/VEGF雙抗)單藥治療非小細胞肺癌(NSCLC)的快速口頭報告，以及SSGJ-707聯合化療一線治療子宮內膜癌的壁報摘要。目前707共有7項臨牀計劃，其中3項試驗直接進入全球多中心III期，並與輝瑞優勢產品如Nectin-4、IB-6 ADC開展聯用研究。2026年預計將新開啓5項全球多中心III期試驗，覆蓋更多婦科腫瘤及消化道腫瘤。

公司2025年業績爆發，實現營業收入176.96億元，同比增長94.3%，主要源於與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗707達成授權交易確認許可收入94.26億元，佔比總收入的53.2%。淨利潤達84.82億元，同比增幅305.78%。期末現金及等價物121.77億元，財務韌性增強。生物藥銷售降至80.06億元，同比下降10.3%，主要受集採降價影響。

研發管線方面，公司現有24項在研產品，8款進入III期臨牀，其中608(IL-17A單抗)、SSS20(艾曲泊帕)已獲批上市。新比澳(羅賽促紅素α注射液)、抗IL-1β單抗(613)、抗IL-4Rα單抗(611)的NDA已獲受理，預計2026-2027年上市。CDMO業務收入同比增長46.3%；同時蔓迪國際擬獨立上市，聚焦皮膚健康與體重管理。

盈利預測方面，方正證券預計2026年授權收入將大幅減少，生物藥銷售企穩並於2027年回升，預計2026-2028年營收爲92.13/95.30/106.04億元，同比-47.94%/+3.45%/+11.26%；歸母淨利潤爲21.76/23.40/25.85億元，維持“強烈推薦”評級。風險提示包括研發不及預期、銷售不及預期及政策風險。