【券商聚焦】西部證券維持京東物流(02618)“買入”評級 指其四季度業績邊際改善

金吾財訊 | 西部證券發佈研報指，對京東物流(02618)維持“買入”評級。研報基於公司2025年年報分析，指出公司整體實現較好收入增長，第四季度業績邊際改善。

2025年公司實現營收2171.47億元人民幣，同比增長18.8%；Non-IFRS淨利潤77.10億元人民幣，同比下滑2.6%。分業務看，一體化供應鏈客戶收入錄得1162.23億元人民幣，同比增長33.0%，其中來自京東集團的收入爲803.14億元，同比大幅增長45.9%，主要受即時配送服務規模擴展及2025年第四季度收購本地即時配送業務所帶動；外部一體化供應鏈客戶數量同比增長13.0%。其他客戶收入（含快遞、快運）爲1009.24億元，同比增長5.7%。

從季度表現看，2025年第四季度公司營收達635.31億元，同比增長22.0%，環比第三季度增長15.3%；歸母淨利潤20.37億元，同比增長17.8%；經調整淨利潤23.5億元，同比增長5.7%，盈利增速轉正（2025年前三季度經調整淨利潤同比下滑5.8%）。

倉儲網絡硬件持續加強。截至2025年底，公司運營超過1,600個倉庫，倉儲網絡總管理面積超過3,400萬平方米；自營海外倉面積實現翻番，覆蓋全球25個國家和地區。

 盈利預測方面，研報預計公司2026年至2028年歸母淨利潤分別爲85.08億元、96.71億元和109.29億元。研報認爲公司作爲一體化供應鏈龍頭，倉配型運營模式具備獨特競爭優勢，並與京東電商平臺深度協同，維持“買入”評級。