【券商聚焦】申萬宏源維持李寧(02331)“增持”評級 指運動生活品類拐點顯現

金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，李寧有限公司(02331)2026年第一季度經營數據符合預期，運動生活品類拐點顯現，維持“增持”評級。

研報指出，公司一季度成人業務（不含李寧YOUNG）全渠道流水同比增長中單位數，李寧YOUNG增長超20%，整體增長高單位數。分渠道看，大貨線線上增長高單位數，線下增長中單位數，其中直營增長10%-20%低段，批發增長低單位數。

運營層面，庫存水位健康，全渠道庫銷比約5個月，80%以上存貨爲6個月以內新品，但折扣率因行業競爭小幅加深低單位數。品類方面，運動生活一季度扭轉下滑趨勢實現個位數增長，其中服裝類拉動明顯，日進斗金和故宮系列超預期；籃球品類跌幅逐步收窄，線上表現優於線下；跑步品類在高基數下增速放緩，但專業跑者心智建設取得突破；金標系列在冬奧拉動下增長強勁。

渠道方面，截至一季度末李寧（不含YOUNG）門店6075家，淨減16家，李寧YOUNG門店1464家，淨減54家；公司重點打造龍店新店型，規劃新開30家獨立店，下半年上海旗艦店開業。

展望後續，公司維持全年收入高單位數增長、淨利潤率高單位數的指引。

盈利預測方面，預計2026-2028年歸母淨利潤分別爲28.5/31.6/34.0億元人民幣，對應PE 16/14/13倍。

風險提示包括終端消費恢復不及預期、行業價格競爭加劇、新品類市場接受度不及預期。