【券商聚焦】太平洋證券維持農夫山泉(09633)“買入”評級 指包裝水業務穩健復甦

金吾財訊|太平洋證券發佈研報指，農夫山泉(09633)包裝水業務穩健復甦，茶飲料增長動能延續，維持“買入”評級。

報告指出，2025年公司實現總營收525.53億元，同比+22.5%；歸母淨利潤158.68億元，同比+30.9%。茶飲料超越包裝水成爲第一大業務，收入佔比41.1%，同比提升2.1個百分點。其中東方樹葉推出新口味及“開蓋贏獎”活動，並推出碳酸茶新品“冰茶”，鞏固市場領導地位。包裝水業務收入同比+17.3%，市場份額企穩回升，2025年新增三個水源地。果汁飲料、咖啡等品類藉助新零售渠道放量，17.5°NFC果汁在山姆等高端渠道成爲熱銷產品。

盈利能力顯著提升，毛利率同比+2.4pct至60.5%，受益於PET、紙箱、白糖等原材料採購成本下降。銷售費用率同比-2.8pct至18.6%，因2024年奧運年基數較高及物流費率優化。各分部經營利潤率全面改善，整體淨利率同比+1.9pct至30.2%。

太平洋證券預計公司2026-2028年收入分別爲594/670/746億元，同比+13%/+13%/+11%；歸母淨利潤分別爲178/199/221億元，同比+12%/+12%/+11%，對應PE爲26/23/21倍。

風險提示包括食品安全風險、行業競爭加劇及原材料成本上漲。